>> 浙商證券-主動(dòng)量化周報(bào)：重財(cái)政，輕貨幣，消費(fèi)破局，科技突圍-250204
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
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| 1031KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳奧林 |
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核心觀點(diǎn)
特朗普加關(guān)稅對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期造成顯著影響，匯率壓力加大影響國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)期空間，倒逼國(guó)內(nèi)財(cái)政發(fā)力節(jié)奏。2月市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)核心將圍繞風(fēng)險(xiǎn)偏好展開，一方面海外通脹預(yù)期上修造成階段性壓制，相對(duì)地，國(guó)內(nèi)財(cái)政預(yù)期上修帶來階段性支撐，市場(chǎng)將有望維持震蕩上行走勢(shì)。
特朗普關(guān)稅政策是否會(huì)對(duì)A股造成顯著影響？
重財(cái)政，輕貨幣，A股有望震蕩上行。特朗普的關(guān)稅政策影響美國(guó)通脹，從而擾動(dòng)降息預(yù)期，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)匯率端造成壓力，貨幣政策在此環(huán)境下對(duì)權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)權(quán)重有所下降，貨幣寬松帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升幅度相對(duì)有限。從特朗普政策取向來看，其2月1日簽署行政令對(duì)墨西哥、加拿大加征25%關(guān)稅，而2月3日簽署行政命令暫停執(zhí)行，政策高度搖擺使得其最終會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)造成擾動(dòng)，而非趨勢(shì)性影響。從破局思路來看，匯率壓力緩解將更依賴財(cái)政端，貨幣政策寬松僅為輔助定位，拉動(dòng)內(nèi)需將是未來1個(gè)季度的主線。我們判斷，A股整體有望維持震蕩上行走勢(shì)，外圍政策擾動(dòng)和國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)有望交互出現(xiàn)。
為什么節(jié)后A股有望走出獨(dú)立行情？
消費(fèi)復(fù)蘇，科技轉(zhuǎn)型，A股主線已明晰。Deepseek對(duì)海外AI格局造成顯著影響，其重算法輕算力的邏輯對(duì)英偉達(dá)等芯片市場(chǎng)需求帶來挑戰(zhàn)，美國(guó)科技股未來上行動(dòng)力有所放緩，相對(duì)地，A股科技轉(zhuǎn)型預(yù)期上修，在AI產(chǎn)業(yè)大邏輯未變的背景下，Deepseek配套產(chǎn)業(yè)鏈主題有望持續(xù)發(fā)酵，A股科技板塊有望在未來1個(gè)季度迎來資金流入。我們認(rèn)為，從政策主線來看，家電、汽車等板塊通過消費(fèi)補(bǔ)貼率先帶來業(yè)績(jī)改善，2025H1將沿著消費(fèi)改善的主線，由汽車、家電向其他消費(fèi)品擴(kuò)散，需要注意的是，消費(fèi)復(fù)蘇并非一朝一夕，股價(jià)上行驅(qū)動(dòng)力來源于風(fēng)險(xiǎn)偏好，而非盈利改善。
節(jié)后參與，哪些板塊處于上行趨勢(shì)？
從節(jié)前交易角度來看，汽車、電子、機(jī)械、新能源創(chuàng)1年新高個(gè)股占全行業(yè)比例較高，分別為12.6%、9.3%、6.7%，7.4%。其中，電子板塊創(chuàng)新高個(gè)股主要集中在半導(dǎo)體二級(jí)子行業(yè)?？梢钥闯?，Deepseek的推出只是一個(gè)重要催化，而A股科技行情早已啟動(dòng)，隨著科創(chuàng)綜指的發(fā)行，行情有望由硬件向軟件擴(kuò)散。此外，化工板塊亦值得重點(diǎn)關(guān)注，其創(chuàng)新高個(gè)股占比3.69%，且景氣度模型與2024年12月開始邊際改善，值得重點(diǎn)布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、本篇報(bào)告觀點(diǎn)基于量化模型及客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，存在模型失效風(fēng)險(xiǎn)。2、基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法估算得到，與實(shí)際情況可能存在差異。3、測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)環(huán)境變化可能造成測(cè)算數(shù)據(jù)相較于實(shí)際數(shù)據(jù)偏離。4、本報(bào)告對(duì)基金產(chǎn)品的研究分析結(jié)論基于歷史客觀數(shù)據(jù)，不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品或任何指數(shù)樣本股的推薦。
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