>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：消費回升，信心轉(zhuǎn)暖，偏多對待-250205
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.美國宣布對中國加征10%關(guān)稅，作為回應(yīng)，國務(wù)院稅則委員會公告對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。
2.大年初一至初三三天累計票房同比2024年大幅增長31%。
焦煤：
現(xiàn)貨暫穩(wěn)，期貨震蕩。唐山主焦煤報1495元/噸(-0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1460(-60)?；钴S合約報1132.5元/噸(-11)?；?62.5元/噸(+11)，5-9月差-79元/噸（-9）。
供給小幅回落，需求略有提升。110家洗煤廠開工率報68.94%(-0.85)，環(huán)比回落，同比偏低。230家獨立焦企生產(chǎn)率報72.85%(+0.31)，略有提升。
上下游累庫，港口去庫。523家礦山庫存報438.42萬噸(+55.28)，洗煤廠精煤庫存235.02萬噸(+17.1）。247家鋼廠庫存827.49萬噸（+13.18)，230家焦企庫存961.14(+64.3)。港口庫存461.29萬噸(-13.73)。
焦炭：
現(xiàn)貨暫穩(wěn)，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級焦報1640元/噸(-0)?；钴S合約報1751元/噸(-8)。基差-37.74元/噸(+8)，5-9月差-67.5元/噸(-1)。
供給持平，需求下滑，缺口繼續(xù)收窄。230家獨立焦企生產(chǎn)率報72.85%(+0.31)，略有提升，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報84.28%(+0.04)，鐵水日均產(chǎn)量224.48萬噸(+0.11)，鐵水產(chǎn)量在連續(xù)下滑后小幅回升。
全產(chǎn)業(yè)鏈累庫。230家焦企庫存66.59萬噸（+5.68），247家鋼廠庫存683.37萬噸（+9.43），港口庫存184.62萬噸（+3.43）。
策略建議：
春節(jié)期間，特朗普宣布對鄰國加拿大和墨西哥征收25%關(guān)稅，對中國加征10%關(guān)稅。對中國的加征幅度幅度低于市場此前預(yù)期，中國方面回應(yīng)也相對較為溫和。deepseek引發(fā)全球資本對中國資產(chǎn)的重估，中概股大幅上漲，市場情緒較為樂觀。消費方面，春節(jié)期間出行人數(shù)、票房表現(xiàn)同比均有一定漲幅，居民消費逐步恢復(fù)。每年的2月一般會有春季躁動，本質(zhì)是資本市場對當(dāng)年預(yù)期的提前炒作。黑色板塊作為大宗商品中與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)最為相關(guān)的板塊大概率會受到提振。
產(chǎn)業(yè)層面，進(jìn)口煤價格在上周回升之后周一有所回落，漲價幅度和范圍能否繼續(xù)擴(kuò)散仍需觀察。若后續(xù)現(xiàn)貨漲價進(jìn)一步擴(kuò)散至蒙煤及國產(chǎn)煤，則基本可以斷定本輪價格下行周期告一段落，接下來至少有一波估值修復(fù)帶來的超跌反彈。焦煤供應(yīng)方面同比雖偏低但減產(chǎn)幅度有限，加上下游生產(chǎn)及補庫意愿不強烈，故焦煤短期內(nèi)庫存壓力仍較大。焦炭方面，焦企供給繼續(xù)小幅上行，下游鐵水產(chǎn)量沒有進(jìn)一步回落反而小幅反彈，供增邊際上有所好轉(zhuǎn)。焦炭庫存結(jié)構(gòu)仍較為健康，上游低庫存，下游持續(xù)補庫。本輪焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前焦煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)有止跌企穩(wěn)跡象，后續(xù)成本有望中樞上行。
春節(jié)期間市場信心有所好轉(zhuǎn)，風(fēng)險偏好有望提高，對于低估值的黑色板塊而言，節(jié)后有望繼續(xù)估值修復(fù)行情。若春季躁動帶動市場預(yù)期，則可能出現(xiàn)下游補庫存階段性改善供需。短期建議J05多單繼續(xù)持有，盤中擇機逢低加倉。
風(fēng)險提示：煤礦安全事故（上行風(fēng)險）、政策不及預(yù)期（下行風(fēng)險）
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