>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：科技逐漸自信，地產(chǎn)鏈或迎來估值修復(fù)-250205
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
大?。?/td>
| 1192KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周（2025.1.20–2025.1.27，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅1.31%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為0.54%、0.88%，超額收益分別為-1.85%、-2.19%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價格為406.5元/噸，較上周-4.0元/噸，較2024年同期+41.2元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、華北地區(qū)、華東地區(qū)、西北地區(qū)；無較上周價格上漲的地區(qū)；較上周價格下跌的地區(qū)：長江流域地區(qū)（-4.3元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-6.7元/噸）、兩廣地區(qū)（-15.0元/噸）、東北地區(qū)（-6.7元/噸）、中南地區(qū)（-11.7元/噸）、西南地區(qū)（-6.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為56.3%，較上周-1.1pct，較2024年同期-10.5pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為13.3%，較上周18.9pct，較2024年同期-17.1pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1396.0元/噸，較上周+11.7元/噸，較2024年同期-645.2元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為3789萬重箱，較上周-126萬重箱，較2024年同期+815萬重箱。（3）玻纖：無堿粗紗市場價格基本穩(wěn)定，市場走貨逐步放緩。本周無堿池窯粗紗市場價格基本穩(wěn)定，各池窯廠春節(jié)假期前，走貨逐步放緩，前期部分貿(mào)易商少量備貨，但社會庫存整體尚處低位，多數(shù)深加工廠資金壓力較大下，備貨意向一般。電子紗市場價格弱穩(wěn)維持，多數(shù)廠出貨進一步放緩。本周電子紗市場價格無調(diào)整，個別企業(yè)成交維持靈活成交操作。
周觀點：（1）長期以來，科技卡脖子成為中等收入陷阱的同義詞。但中國科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)逆流而上，春節(jié)期間大火的DEEPSEEK、宇樹機器人將成為國人科技自信的標(biāo)志性產(chǎn)品。既然科技已突破，那中等收入陷阱的迷思也應(yīng)當(dāng)破除。地產(chǎn)鏈的估值也將被修復(fù)。仍然首選居住產(chǎn)業(yè)鏈的消費端公司，例如兔寶寶、歐派家居、北新建材、箭牌家居、奧普科技、偉星新材、公牛集團、螢石網(wǎng)絡(luò)等。其次是利空出盡的工程材料公司，例如堅朗五金、三棵樹、東方雨虹等，再次是財政加杠桿的方向也值得關(guān)注，西南水利建設(shè)相關(guān)的民爆和水泥公司，供給側(cè)比較集中，例如易普力、華新水泥等。（2）在相當(dāng)長的時間里，地產(chǎn)鏈將經(jīng)歷去產(chǎn)能的磨底出清過程。轉(zhuǎn)型壓力和IPO政策收緊增加了并購重組雙方的意愿，但年初的對價差異較為明顯。隨著全年業(yè)績落地和經(jīng)濟預(yù)期統(tǒng)一，雙方對價差異有望明顯收窄。類似于1999年和2015年，資本市場對并購重組的認(rèn)可也是推波助瀾的作用。我們建議關(guān)注存在并購重組預(yù)期的個股，或者已經(jīng)公告持有新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的個股，例如上海港灣（控股鈣鈦礦衛(wèi)星組件）、誠邦股份（控股存儲模組資產(chǎn)）、上峰水泥（參股半導(dǎo)體芯片資產(chǎn)）等等。（3）全球范圍內(nèi)中國將逐漸增加話語權(quán)和提供公共產(chǎn)品，中國企業(yè)也將獲得加快參與全球建設(shè)的機會。而且美元降息趨勢下，新興地區(qū)經(jīng)濟建設(shè)有望進入快車道，工業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將升溫。綜合新興國家收入占比以及本土化的能力和技術(shù)實力，推薦上海港灣、中材國際、中國交建、米奧會展（與中小盤、社服共同覆蓋）。另外，在脫鉤斷鏈和可能的高關(guān)稅政策下，關(guān)注以歐美為主要消費地且海外產(chǎn)能占比高的公司，例如愛麗家居、中國巨石、匠心家居等。
大宗建材方面：水泥：（1）節(jié)前隨著市場需求臨近尾聲，水泥價格跌幅明顯收窄，個別區(qū)域如廣東珠三角地區(qū)為了穩(wěn)定盈利，企業(yè)主動推漲價格，欲以漲止跌。但節(jié)前行業(yè)庫存保持歷史同期中低位水平，有望為年后復(fù)工價格反彈奠定良好基礎(chǔ)，可關(guān)注節(jié)后復(fù)工實物需求釋放以及實際錯峰執(zhí)行時間等情況。（2）中期來看，水泥行業(yè)大面積虧損狀態(tài)有望持續(xù)強化供給側(cè)控制力度。結(jié)合錯峰方案優(yōu)化及實物需求企穩(wěn)，四季度供需平衡效果已有顯著改善，價格底部反彈幅度可觀，我們認(rèn)為將對2025年供給側(cè)自律控制形成正反饋，盈利中樞有望較2024年反彈。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部。中期財政政策發(fā)力也有望支撐實物需求止跌企穩(wěn)，行業(yè)景氣低位為進一步的整合帶來機遇。9月生態(tài)環(huán)境部就碳市場工作方案征集意見，水泥行業(yè)年底有望被納入全國碳市場，我們認(rèn)為初期雖然對成本曲線影響有限，但有望改變后段企業(yè)預(yù)期。結(jié)合產(chǎn)能置換辦法修訂以及產(chǎn)能產(chǎn)量管控等產(chǎn)業(yè)政策的進一步出臺，有望加速過剩產(chǎn)能出清和行業(yè)整合。（4）龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，中長期有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化，估值有望迎來修復(fù)，推薦全國和區(qū)域性龍頭企業(yè)：海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、冀東水泥，建議關(guān)注天山股份、塔牌集團等。
玻纖：（1）中期粗紗盈利底部向上。行業(yè)盈利仍處底部區(qū)域，二三線企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，行業(yè)低盈利將持續(xù)制約產(chǎn)能投放節(jié)奏，需求側(cè)國內(nèi)風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域繼續(xù)增長，行業(yè)供需平衡修復(fù)有持續(xù)性，行業(yè)景氣有望呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，若國內(nèi)基建及海外需求超預(yù)期，中低端產(chǎn)品上漲空間有望進一步打開。（2）隨著風(fēng)電、熱塑產(chǎn)品提價逐步落實，中低端品類企業(yè)挺價意愿強，階段性仍需觀察新增產(chǎn)能釋放情況，中高端產(chǎn)品占比更高的龍頭企業(yè)盈利改
|
|
