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黃金周出行熱度不減，入境游、下沉消費結(jié)構(gòu)亮點突出
　　假期港/美股行情回顧：假期港股消費龍頭、美股AI+教育領(lǐng)漲。節(jié)前A股收盤至今（2025.1.28-2.4）恒生科技漲6.2%，節(jié)后開盤首日港股震蕩，但次日即因關(guān)稅漸進式加征而大漲，疊加春節(jié)出行熱度不減、假期國產(chǎn)模型持續(xù)升溫，港股消費龍頭、AI+教育應(yīng)用方向整體領(lǐng)漲。
　　春節(jié)消費總覽：春運期間居民出行熱度不減，春節(jié)黃金周在高基數(shù)下呈現(xiàn)韌性。2025春運前21天全社會跨區(qū)域人員流動量同比增長7.7%，其中鐵路、民航客流各增長6.7%、6.3%，與節(jié)前預(yù)測相符。春節(jié)假期跨區(qū)域流動量同比增長0.8%，考慮去年春節(jié)假期從初一起8天，今年從除夕起8天，參考?xì)v史數(shù)據(jù)除夕和初一一般出行人次偏少，由此帶來并不低的基數(shù)；同口徑初一-初七客流增長6.2%，出行韌性再獲驗證。
　　結(jié)構(gòu)亮點：跨境游、反向小城旅游、返鄉(xiāng)下沉消費成為假期出行亮點。1、跨境游景氣度延續(xù)，外國人入境游訂單翻倍式增長。根據(jù)攜程平臺數(shù)據(jù)，春節(jié)假期跨境游整體訂單同比去年增長三成，其中入境游門票訂單同比去年增長180%，入境游酒店訂單同比增長超6成（2024年10-11月外國人入境客流增長45%）。2、非遺熱門小城表現(xiàn)突出。2024年年底“春節(jié)——中國人慶祝傳統(tǒng)新年的社會實踐”被列入人類非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表作名錄，攜程平臺上汕頭、莆田、開封、黃山春節(jié)旅游訂單同比增幅達兩至四成。3、返鄉(xiāng)帶動縣城下沉消費好于全國大盤。去哪兒數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)縣城酒店預(yù)訂量同比增長四成，其中高星酒店預(yù)訂同比去年春節(jié)翻番，預(yù)訂占比超連鎖和低星酒店。
　　子行業(yè)：景區(qū)整體相對平穩(wěn)，本地消費客流景氣。景區(qū)：部分景區(qū)天氣因素擾動疊加去年基數(shù)不低，整體自然景區(qū)客流表現(xiàn)相對平穩(wěn)，其中峨眉山表現(xiàn)相對突出。演藝：春節(jié)假期宋城演藝13大千古情春節(jié)總場次增長約6%，西安、上海項目表現(xiàn)突出，其他有所回落。酒店：春節(jié)市場預(yù)計整體呈現(xiàn)“價格平穩(wěn)、地域分化”的特點，其中小眾目的地的酒店市場增長顯著，山西忻州、云南臨滄預(yù)訂量同比增長超50%。免稅：春節(jié)前五天三亞國際免稅城累計接待超30萬人次，大年初四單日客流突破7.6萬人次。本地消費：假期前三天全國900多個商圈客流量比去年春節(jié)同期增加21%，假期前四天商務(wù)部重點監(jiān)測零售餐飲銷售額同比增長5%，電影票房創(chuàng)新高，以舊換新帶動家電、3C等消費品雙位數(shù)增長。
　　投資建議：春節(jié)黃金周數(shù)據(jù)在去年高基數(shù)下平穩(wěn)增長再次驗證居民出游意愿與出行韌性，結(jié)構(gòu)上下沉消費活力好于整體，免簽政策疊加首個非遺春節(jié)帶動假期入境游高景氣，后續(xù)國內(nèi)居民消費力修復(fù)與入境旅游在政策提振下均存在較大潛力。目前經(jīng)濟環(huán)境和市場風(fēng)格下建議配置攜程集團-S、美團-W、海底撈、同慶樓、學(xué)大教育、天立國際控股、亞朵、同程旅行、北京人力、峨眉山A等；中線優(yōu)選中國中免、美團-W、華住集團-S、學(xué)大教育、攜程集團-S、海底撈、天立國際控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科銳國際、錦江酒店、同慶樓、行動教育、宋城演藝、百勝中國、九毛九、粉筆、海南機場、米奧會展、傳智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、天目湖、三特索道、黃山旅游、廣州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。
　　風(fēng)險提示：宏觀、疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險；政策風(fēng)險；收購低于預(yù)期、股東減持風(fēng)險、市場資金風(fēng)格變化等。