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公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，利潤(rùn)表現(xiàn)好于預(yù)期。2024年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.26-205.04億元，同比下滑10%-20%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)25.80-28.84億元，同比下滑5%-15%。若按中樞計(jì)算，2024Q4公司營(yíng)業(yè)收入54.86億元，同比下滑11.8%，歸母凈利潤(rùn)7.01億元，同比下滑3.4%。
　　以舊換新補(bǔ)貼拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)2024Q4公司收入及利潤(rùn)降幅均有所收窄。2024年9月底以來各省陸續(xù)落地家居以舊換新補(bǔ)貼政策，根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2024年家裝廚衛(wèi)“煥新”帶動(dòng)銷售相關(guān)產(chǎn)品近6000萬件，銷售額約1200億元。公司及時(shí)把握補(bǔ)貼機(jī)遇，充分調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商積極性，積極靈活參與各省市補(bǔ)貼政策，拉動(dòng)終端消費(fèi)。根據(jù)預(yù)告中樞計(jì)算，2024Q4公司收入及歸母凈利潤(rùn)降幅較前三季度有所收窄。
　　堅(jiān)定大家居發(fā)展戰(zhàn)略，全面推進(jìn)營(yíng)銷體系大家居轉(zhuǎn)型步伐。2023年公司將歐派品牌原有的以品類為中心的經(jīng)營(yíng)模式重構(gòu)為以城市為中心的經(jīng)營(yíng)模式，2024年公司持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷體系大家居轉(zhuǎn)型變革：一是深入推進(jìn)流量賦能建設(shè)，多形態(tài)迭代拎包業(yè)務(wù)形態(tài)，通過私域流量、會(huì)員系統(tǒng)建設(shè)、老客戶轉(zhuǎn)介紹等方式獲取更為碎片化的需求流量；二是堅(jiān)持以城市為運(yùn)營(yíng)中心的全新管理理念，分區(qū)域因地制宜、漸進(jìn)地推行適配當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)實(shí)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的大家居破局策略；三是跨體系搭建經(jīng)銷商體系的學(xué)習(xí)型互通賦能平臺(tái)，創(chuàng)新總部賦能培訓(xùn)機(jī)制，共同探索大家居業(yè)務(wù)新路徑。同時(shí)廣大零售經(jīng)銷商開始接受并逐步認(rèn)可大家居發(fā)展模式，截至2024H1，公司零售大家居有效門店已超過850家，較期初增加200多個(gè)。
　　地產(chǎn)定調(diào)提升、以舊換新政策持續(xù)加碼，有望提振家居行業(yè)估值；公司積極順應(yīng)市場(chǎng)變化，突破行業(yè)傳統(tǒng)管理慣性，進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)品類融合，整裝大家居+零售大家居+零售整裝多模式全面挺進(jìn)大家居，前瞻戰(zhàn)略+優(yōu)異戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行力，積極破局求變，競(jìng)爭(zhēng)力仍在，增長(zhǎng)有望修復(fù)。我們維持2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為26.67、27.84、29.45億元，分別同比-12.2%、4.4%、5.8%，對(duì)應(yīng)PE分別為15、14、14倍，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟，新模式推進(jìn)不及預(yù)期。