>> 華安證券-歐派家居(603833)積極深化大家居戰(zhàn)略，引領(lǐng)家居發(fā)展新模式-241204
| 上傳日期： |
2024/12/4 |
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| 2694KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偲，余倩瑩 |
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無限制-登錄即可下載 |
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主要觀點：
概況：深化整裝大家居戰(zhàn)略，引領(lǐng)家居發(fā)展新模式
歐派家居是國內(nèi)領(lǐng)先的一站式高品質(zhì)家居綜合服務商，主要從事全屋家居產(chǎn)品的個性化設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、安裝與室內(nèi)裝飾服務。2023/2024前三季度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入227.82/138.79億元，同比+1.35%/-16.21%；歸母凈利潤分別為30.36/20.31億元，同比+12.92%/-12.08%。2023年衣柜/櫥柜/衛(wèi)浴/木門/其他/其他業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入119.49/70.31/11.28/13.78/8.23/4.73億元，分別同比-1.56%/-1.99%/+9.00%/+2.42%/+167.30%/-1.23%。2023/2024H1，公司綜合毛利率分別為34.16%/32.57%，分別同比提高2.55/1.05pct。
行業(yè)：政策刺激吸引客流，大家居模式提升客單值
隨著地產(chǎn)政策組合拳出臺，以舊換新政策持續(xù)落地，有望帶動家居消費回暖向好，頭部公司由于合規(guī)性較高，有望更明顯受益于以舊換新政策。根據(jù)我們的測算，2023年定制櫥柜、定制衣柜、定制木門市場規(guī)模分別為1133億元/2208億元/1268億元，定制家居市場規(guī)?？傆嬤_到4609億元。同時，定制家居企業(yè)積極推動品類擴張，從單品類向全屋定制發(fā)展，借助自身品牌力、渠道力、產(chǎn)品力、服務力等優(yōu)勢，針對消費群體進行有效信任轉(zhuǎn)移，從而實現(xiàn)一站式產(chǎn)品銷售，不斷擴大市場占有率。整裝大家居行業(yè)逐步朝著“品牌化、多品類、一站式”的路徑推演，傳統(tǒng)的家居企業(yè)必須快速適應并進行轉(zhuǎn)型調(diào)整，打造能與未來行業(yè)發(fā)展方向相契合的跨品類綜合引流、銷售、交付、管理、運營、整合能力，才能更好地搶占行業(yè)先機，并持續(xù)擴大先發(fā)的優(yōu)勢。
公司：事業(yè)部改革推進品類融合，深化全渠道發(fā)展戰(zhàn)略
品類拓展方面，公司推動事業(yè)部重大改革，組織形態(tài)進一步“大家居化”，通過構(gòu)建以城市為中心的經(jīng)營模式，進行全品類（櫥衣木衛(wèi)配）、全渠道（零售+整裝）的統(tǒng)一管理，公司組織形態(tài)進一步匹配大家居戰(zhàn)略方向，多品類融合通道持續(xù)拓寬，組織改革所帶來的積極成效已逐步顯現(xiàn)。渠道拓展方面，公司深化全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過多年的渠道投入和建設(shè)，公司構(gòu)建了合作緊密且遍布全國的家居行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的營銷服務網(wǎng)絡(luò)，擁有最具實力的經(jīng)銷商資源。此外，公司通過整裝大家居、零售大家居和零售整裝三條路線，積極推動大家居戰(zhàn)略發(fā)展。業(yè)內(nèi)首推整裝大家居模式，“歐派”和“鉑尼思”雙品牌運營，發(fā)力拓展獲客來源；零售大家居迎合一站式購買需求，以點帶面拉動增長；零售整裝“ABC模式”全方位賦能裝企，優(yōu)勢互補潛力較大。
投資建議
公司正處于“大家居”深化改革階段，2023年積極推進組織架構(gòu)改革，變“垂直產(chǎn)品條線組織”為“橫向區(qū)域塊狀組織”，隨著營銷組織架構(gòu)變革落地，品類融合將進一步加快，提升公司核心競爭力和市場份額，業(yè)績有望穩(wěn)定增長。我們預計公司2024-2026年營收分別為194.75/206.28/215.62億元，分別同比變化-14.5%/+5.9%/+4.5%；歸母凈利潤分別為26.52/28.24/29.72億元，分別同比變化-12.7%/+6.5%/+5.2%。截至2024年12月3日，EPS分別為4.35/4.64/4.88元，對應PE分別為17.17/16.12/15.32倍。維持“買入”評級。
風險提示
市場需求變化的風險，市場競爭加劇的風險，原材料價格波動的風險，應收賬款、應收票據(jù)無法收回的風險，經(jīng)銷商管理風險
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