>> 國投證券-歐派家居(603833)收入短期承壓，盈利水平逆勢改善-241105
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大?。?/td>
| 743KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：歐派家居發(fā)布2024年第三季度報。2024Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入138.79億元，同比下降16.21%；歸母凈利潤20.31億元，同比下降12.08%；扣非后歸母凈利潤17.63億元，同比下降19.88%。24Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.96億元，同比下降21.21%；歸母凈利潤10.41億元，同比下降11.56%；扣非后歸母凈利潤9.87億元，同比下降12.62%。
積極落地以舊換新，堅定貫徹大家居戰(zhàn)略
2024年家居定制行業(yè)需求壓力延續(xù)，公司收入持續(xù)承壓。Q3以來，各地政府陸續(xù)推出各類家居消費、以舊換新的優(yōu)惠補貼政策，定制需求逐步提振。公司持續(xù)響應(yīng)政府號召，積極參與各項補貼，終端反饋效果較好。
分品類看，24Q1-3公司衣柜及配套家具產(chǎn)品、櫥柜、衛(wèi)浴、木門、其他分別實現(xiàn)收入71.87/40.29/8.00/8.25/7.21億元，同比分別18.99%/-21.99%/-1.62%/-17.10%/+80.40%。分渠道看，24Q1-3直營店/經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/其他分別實現(xiàn)收入5.28/103.93/23.48/2.93億元，同比分別+4.09%/-18.90%/-12.33%/+28.54%。
從線下門店看，截至24Q1-3，歐派/歐鉑麗/歐鉑尼/鉑尼思/其他品牌分別開設(shè)5504/1002/973/549/152家門店，相較2023年末，分別變動-509/-76/-28/+84/-7家門店。公司全面制度性減負措施逐步落地，降低經(jīng)銷商經(jīng)營成本，24Q1-3減少實體店面536家。此外，公司堅定貫徹大家居戰(zhàn)略，積極鼓勵經(jīng)銷商向大家居轉(zhuǎn)型，截至2024年9月30日，公司大家居門店接近930家。
降本增效內(nèi)部挖潛，盈利能力逆勢提升
盈利能力方面，24Q1-3公司毛利率為35.54%，同比增長1.55pct；24Q3公司毛利率為40.36%，同比增長2.75pct。1）集團集中采購優(yōu)勢凸顯，采購成本持續(xù)優(yōu)化；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響；3）動態(tài)優(yōu)化制造成本，提高生產(chǎn)效能，信息化、精細化管理、大供應(yīng)鏈改革初見成效；4）公司持續(xù)向內(nèi)要效益，通過交付改革、設(shè)備升級、工藝改善等途徑多維度降本增效。期間費用方面，24Q1-3公司期間費用率為19.71%，同比增長2.17pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.15%/6.66%/4.71%/-1.81%，同比分別+1.51/+0.81/+0.16/-0.31pct。24Q3公司期間費用率為15.99%，同比下降0.85pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.14%/6.10%/4.44%/-2.69%，同比分別-0.05/+1.11/-0.25/-1.67pct。綜合影響下，24Q1-3公司凈利率為14.66%，同比增長0.77pct；其中，24Q3公司凈利率為19.68%，同比增長2.18pct。
投資建議：歐派家居作為家居領(lǐng)軍品牌，商業(yè)模式創(chuàng)新迭代能力領(lǐng)跑，大家居戰(zhàn)略持續(xù)深化，未來公司市場份額有望加速提升。我們預(yù)計歐派家居2024-2026年營業(yè)收入為192.53、205.50、216.53億元，同比增長-15.49%、6.74%、5.37%；歸母凈利潤為25.64、26.60、28.25億元，同比增長-15.53%、3.74%、6.19%,對應(yīng)PE為16.2x、15.6x、14.7x,給予24年23xPE，目標價96.82元，維持買入-A的投資評級。
風險提示：市場需求變化風險；市場競爭加劇風險;原料價格波動風險；經(jīng)銷商管理風險。
|
|
