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春節(jié)假期消費(fèi)延續(xù)回暖態(tài)勢，為25年消費(fèi)奠定良好開局
　　據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，春節(jié)假期前4天（1.28-1.31）全國重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額同增5.4%（vs 12月社零同增3.7%），延續(xù)回暖向好趨勢。出行意愿持續(xù)旺盛，據(jù)交運(yùn)部預(yù)計(jì)，25年春運(yùn)（1.14-2.22）跨區(qū)域人員流動量創(chuàng)歷史新高，日均2.25億人次，同增7.1%，各類文娛體驗(yàn)、特色民俗出圈，利好商圈客流及假日經(jīng)濟(jì)，餐飲、本地娛樂等體驗(yàn)型消費(fèi)增速環(huán)比改善。在以舊換新政策加力擴(kuò)圍帶動下，智能家電家居等品質(zhì)升級消費(fèi)同比增速突出。展望后續(xù)，惠民生、促消費(fèi)等政策組合拳有望持續(xù)發(fā)力，疊加供需兩端的消費(fèi)新業(yè)態(tài)/情緒消費(fèi)等不斷涌現(xiàn)，我們看好25年的消費(fèi)穩(wěn)步回暖前景。
　　智能家居、情緒消費(fèi)等品質(zhì)消費(fèi)，以及春節(jié)票房等體驗(yàn)型消費(fèi)表現(xiàn)突出
　　1)分地區(qū)看，多數(shù)省市消費(fèi)同比增勢良好，如北京（+14%）、長沙（+48%）、廣西（+14%）、吉林（+13%）、南京（+13%）等，促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，呈現(xiàn)非遺游、民俗游、縣域游等文旅新趨勢，多地商圈人氣活躍，北京、廣西重點(diǎn)商圈客流分別同增17%/29%；2）分品類看，以舊換新加力擴(kuò)圍，過年“煥新”氛圍濃厚，據(jù)商務(wù)部，假期前4天重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)家電、通訊器材銷售額同增10%+。情緒消費(fèi)、悅己消費(fèi)受青睞，抖音年貨節(jié)文創(chuàng)節(jié)慶類日均成交額同增435%；據(jù)燈塔數(shù)據(jù)，春節(jié)檔總票房突破92億元，同增約15%，創(chuàng)歷史新高。
　　餐飲酒店免稅：消費(fèi)券+國補(bǔ)拉動需求，下沉市場活力更旺
　　餐飲生意活力較高，入境游帶動效應(yīng)顯現(xiàn)，1.29-2.2期間上海部分餐飲門店外籍游客占比15%，三線及以下城市海底撈日度翻臺率持續(xù)保持高于其他線級城市。酒店預(yù)定整體呈“量增價(jià)減”趨勢，據(jù)酒店之家，1.28-2.4整體預(yù)訂量/ADR同比+37.5/-15.7%?？h城酒店預(yù)訂量增長，據(jù)去哪兒，春節(jié)期間縣城高星酒店預(yù)訂量同比翻番。海南離島免稅客流逐步回暖，消費(fèi)券疊加國補(bǔ)拉動消費(fèi)增長，據(jù)海南省商務(wù)廳，春節(jié)假期前五天海南免稅品日均銷售額超1.8億元，較24年國慶假期前4日日均銷售額同比+20%。
　　旅游：“拼假潮”拉長旅游半徑，免簽延時(shí)擴(kuò)圍提振入境游表現(xiàn)
　　節(jié)前出行高峰同比提前，“拼假潮”下旅游半徑拉長，25年春節(jié)期間國內(nèi)游客大交通出行距離同比+43%（攜程）。多數(shù)重點(diǎn)旅游省市及景區(qū)人次同比均有提升，景區(qū)演藝持續(xù)復(fù)蘇，據(jù)宋城演藝官方公眾號，1.28-2.4宋城演藝千古情場次合計(jì)553場/同比+15%，其中西安場次109場/同比+63%?？缇秤胃呋鶖?shù)下仍有增長，國家移民管理局預(yù)計(jì)出入境日均185萬人次/同比+9.5%（vs24年國慶日均187.1萬人次/同比+25.8%）。免簽延時(shí)擴(kuò)圍提振入境游表現(xiàn)，25年春節(jié)期間入境游門票訂單同比+180%（攜程）；1.28-2.1外國入境旅客消費(fèi)金額同比增1.5倍，免簽游客消費(fèi)金額同比增近2倍（支付寶）。
　　投資建議
　　我們看好25年消費(fèi)板塊基本面向好與估值修復(fù)行情，基于年度策略報(bào)告《穩(wěn)進(jìn)、向新、再生長，聚焦四大投資主線》，重點(diǎn)推薦四條投資主線及龍頭個股：1）國貨崛起：美護(hù)、家電、寵物、紡織服裝等賽道國貨龍頭持續(xù)領(lǐng)跑，推薦巨子生物、毛戈平、上美股份、石頭科技、安踏、申洲等；2）情緒消費(fèi)：潮玩/IP經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)容，推薦泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品、百勝中國、海底撈等；3）新性價(jià)比：主打“好而不貴”的新性價(jià)比消費(fèi)有望持續(xù)快速增長，推薦海瀾之家、珀萊雅、亞朵、華住、格力等；4）消費(fèi)出海：關(guān)注品牌/文化/服務(wù)出海，推薦安克創(chuàng)新、思摩爾、泉峰控股、創(chuàng)科實(shí)業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響出游人次；極端天氣影響出游人次