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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約27.0~32.0億元，同比+15.98%~37.46%。其中Q4歸母凈利潤6.34~11.34億元，同比-35.5%~+15.4%，環(huán)比-7.0%~+66.3%。預(yù)計(jì)24年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤27.25~32.25億元，同比+23.14%~45.73%。其中Q4為6.31~11.31億元，同比-32.4%~+21.1%，環(huán)比-7.2%~+66.3%。
　　量：公司通過資源整合、主動(dòng)兼并、資源注入等多種途徑，不斷增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)金35.44噸，同比+19.58%，相較于年初47噸產(chǎn)量指引，完成度約75.4%，我們預(yù)計(jì)2024年公司產(chǎn)量指引完成或無虞。展望未來，隨著焦家金礦、新城金礦等膠東地區(qū)主力礦山礦權(quán)整合持續(xù)推進(jìn)，擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計(jì)逐步落實(shí)；玲瓏金礦的復(fù)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)帶來一定增量，以及卡帝諾礦山投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。此外從行業(yè)來看，目前黃金礦業(yè)行業(yè)整體已全面步入存量時(shí)代，外延性并購或已成為增加資源和產(chǎn)量的核心手段，母公司山東黃金集團(tuán)黃金資源豐富，未來也存在資產(chǎn)注入預(yù)期，公司潛在成長(zhǎng)性較強(qiáng)。
　　價(jià)：24年黃金價(jià)格明顯上行，逆全球化背景下繼續(xù)看好黃金長(zhǎng)牛。24年COMEX黃金均價(jià)為2381.90美元/盎司，同比+22.6%。其中24Q4為2660.41美元/盎司，同比+34.6%，環(huán)比+7.6%。展望未來，去美元化+地緣政治博弈是驅(qū)動(dòng)金價(jià)上漲的重要邏輯，目前多國央行也紛紛增加黃金儲(chǔ)備，黃金正開啟新一輪上漲周期，繼續(xù)看好長(zhǎng)牛。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司庫存情況以及仍有多個(gè)新建和擴(kuò)建項(xiàng)目正在推進(jìn)，且母公司山東黃金集團(tuán)黃金資源豐富，未來也存在資產(chǎn)注入預(yù)期，同時(shí)目前金價(jià)也仍存上行空間。我們預(yù)測(cè)公司24-26年歸母凈利潤分別為30.30、50.83、59.38億元，PB分別為3.0、2.6、2.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，金屬價(jià)格上漲不及預(yù)期，海外開礦政治性風(fēng)險(xiǎn)等。