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核心觀點(diǎn)
　　事件:2025年省級地方兩會(huì)全部落幕，全國31個(gè)省區(qū)市陸續(xù)發(fā)布2025年政府工作報(bào)告。
　　擴(kuò)內(nèi)需成為多省份25年首要任務(wù)，重大項(xiàng)目建設(shè)、以舊換新政策將拉動(dòng)建材需求。擴(kuò)內(nèi)需被多個(gè)省份列為2025年頭號任務(wù)，投資端及消費(fèi)端同時(shí)發(fā)力，拉動(dòng)內(nèi)需回升。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是主要投資方向，各地方表示要推進(jìn)實(shí)施“兩重”項(xiàng)目建設(shè)，用好超長期特別國債、地方政府專項(xiàng)債等政策工具，加速項(xiàng)目落地，形成更多實(shí)物工作量。預(yù)計(jì)2025年在積極的財(cái)政政策下，重大工程項(xiàng)目建設(shè)有望加速推進(jìn)，基建投資增速將企穩(wěn)回升，拉動(dòng)水泥市場需求。與此同時(shí)，多省份繼續(xù)實(shí)施“以舊換新”政策，推動(dòng)汽車、家電、家居、家裝等消費(fèi)。2024年多家消費(fèi)建材龍頭企業(yè)給出多樣化的讓利優(yōu)惠活動(dòng)，預(yù)計(jì)2025年在政策的大力支持下，各企業(yè)補(bǔ)貼活動(dòng)有望延續(xù)且力度有望加大，進(jìn)一步提高家裝市場消費(fèi)積極性，刺激消費(fèi)建材零售端需求釋放。
　　地產(chǎn)存量市場空間巨大，消費(fèi)建材需求可期。多地區(qū)2025年政府工作報(bào)告提出促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。一方面，當(dāng)前我國房地產(chǎn)市場進(jìn)入存量時(shí)代，存量土地及住房將是后續(xù)關(guān)注重點(diǎn)，隨著政策的持續(xù)推進(jìn)，購房門檻降低，居民購房需求有望加速釋放;此外，各省份對保障性住房供給支持力度加大，保障房成為2025年房地產(chǎn)重點(diǎn)工作之一，后續(xù)專項(xiàng)債券有望用于存量商品房收購，加速保障性住房供給釋放。存量房去庫加快將帶動(dòng)家裝市場回暖，重裝、翻新需求有望拉動(dòng)消費(fèi)建材需求回升。另一方面，當(dāng)前我國新型城鎮(zhèn)化建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入城市更新階段，城中村改造、老舊小區(qū)改造及管網(wǎng)改造是全國大部分省份地區(qū)的重點(diǎn)推進(jìn)任務(wù)之一，我國城市更新規(guī)模巨大，預(yù)計(jì)后續(xù)在政策的持續(xù)作用下，城市更新的舊改、修繕需求將加速釋放，直接帶動(dòng)防水、管材、涂料等消費(fèi)建材市場需求。
　　建立碳足跡管理體系，建材綠色轉(zhuǎn)型助推行業(yè)供需穩(wěn)定。隨著“3060”目標(biāo)的臨近，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型將加速推進(jìn)，2025年地方政府工作報(bào)告中多次提及建立碳足跡管理體系。水泥行業(yè)將在2025年完成實(shí)施碳交易市場的首次履約工作,后續(xù)各水泥企業(yè)間碳排放量差異將成為影響企業(yè)成本及效益的重要因素之一，未來產(chǎn)品環(huán)保等級高、超低排放績效評級高的水泥企業(yè)將獲得更多效益，加速落后產(chǎn)能淘汰，助推行業(yè)供需穩(wěn)定，行業(yè)集中度有望提升。
　　投資建議∶后續(xù)政策刺激下，建材供需兩側(cè)有望共同發(fā)力，擴(kuò)內(nèi)需及房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)拉動(dòng)需求回暖，綠色化加速建材供給端優(yōu)化，相關(guān)細(xì)分子行業(yè)將受益。推薦渠道布局完善、品類擴(kuò)張較好，具備產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢及品牌優(yōu)勢的消費(fèi)建材龍頭企業(yè)北新建材、偉星新材、東方雨虹、公元股份;在產(chǎn)能調(diào)控趨嚴(yán)及價(jià)格上漲預(yù)期下，水泥區(qū)域龍頭企業(yè)有望快速實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)，推薦華新水泥、上峰水泥，建議關(guān)注海螺水泥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。