>> 國盛證券-愛博醫(yī)療(688050)Q4經(jīng)營穩(wěn)健，隱形眼鏡延續(xù)高增態(tài)勢-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 734KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,楊芳 |
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愛博醫(yī)療發(fā)布2024年度業(yè)績快報。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入14.10億元（同比增長48.22%）；實現(xiàn)歸母凈利潤3.87億元（同比增長27.36%）；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.89億元（同比增長34.58%）。分季度看，2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入3.35億元（同比增長18.18%）；實現(xiàn)歸母凈利潤6957萬元（同比增長33.76%）；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8430萬元（同比增長68.91%）。
觀點：視力保健業(yè)務表現(xiàn)靚麗，收入占比提升至約30%（同比提升約14pp），并實現(xiàn)扭虧為盈。隱形眼鏡收入占比提升+人工晶體集采后價格下降導致毛利率下降，使得利潤端增速不及收入端。定增加碼隱形眼鏡產(chǎn)能擴張，龍晶？PR獲批有望貢獻業(yè)績增量，公司未來增長曲線明確。
視力保健業(yè)務引領收入增長，利潤端增速不及收入端主要系隱形眼鏡收入占比提升+人工晶體價格下降所致。視力保健業(yè)務快速增長，收入占比提升至約30%（同比提升約14pp），人工晶狀體、角膜塑形鏡實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2024H1天眼凈利率為8.03%，優(yōu)你康虧損1217萬元，2024年隱形眼鏡業(yè)務已實現(xiàn)扭虧為盈，表明產(chǎn)能爬坡驅(qū)動隱形眼鏡利潤率持續(xù)攀升。毛利率較低的隱形眼鏡收入占比提升及人工晶狀體集采后價格下降導致整體毛利率下降，使得利潤端增速不及收入端。
龍晶PR獲批，有望貢獻增長新動力。2025年1月7日，公司有晶體眼人工晶狀體取得III類注冊證獲批上市，用于矯正成年人-3.25D~-18.00D的近視度數(shù)，鏡片尺寸從11.5mm~14.2mm共分為10個型號，每個型號間隔0.3mm，可滿足患者多樣化的臨床需求。該產(chǎn)品是國內(nèi)第一款自主研發(fā)的后房型有晶狀體眼人工晶狀體，創(chuàng)新地采用了Balacrylic平衡型丙烯酸酯材料，獨有非球面雙凹面型，周邊拱高開闊，減少了人工晶狀體周邊接觸風險，較市場同類產(chǎn)品具備顯著優(yōu)勢，有望貢獻新的業(yè)績增量。
定增加碼隱形眼鏡產(chǎn)能擴張，推動高端隱形眼鏡國產(chǎn)替代。公司重點推進隱形眼鏡業(yè)務產(chǎn)能擴增和生產(chǎn)良率提升，天眼和優(yōu)你康兩個工廠均處于擴產(chǎn)階段。公司定增募資3億元，主要用于隱形眼鏡及注塑模具加工產(chǎn)線建設項目，建成后將形成年產(chǎn)2.52億片隱形眼鏡和5億套公母模的產(chǎn)能。本項目將進一步擴大水凝膠產(chǎn)能，并對公司自主研發(fā)的硅水凝膠隱形眼鏡進行商業(yè)化生產(chǎn)，豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構，實現(xiàn)高端隱形眼鏡國產(chǎn)替代。
盈利預測與估值：我們預計2024-2026年公司營收分別為14.10、19.24、25.03億元，分別同比增長48.2%、36.5%、30.1%；歸母凈利潤分別為3.87、5.00、6.49億元，分別同比增長27.4%、29.2%、29.7%，對應PE分別為46X、35X、27X，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；政策變動風險；市場推廣不及預期風險。
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