>> 甬興證券-12月社融數(shù)據(jù)點評：信貸有望迎來“開門紅”-250205
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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事件：2025年1月14日，央行公布2024年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)：廣義貨幣M2同比增長7.3%，高于前值0.2個百分點；狹義貨幣M1同比下降1.4%，增速回升2.3個百分點。2024年末社會融資規(guī)模存量同比增長8%；2024年全年社會融資規(guī)模增量累計為32.26萬億元，比上年少3.32萬億元。
政府融資成為社融超預(yù)期重要支撐。12月社融同比增速為8.00%，較前值回升0.2個百分點；12月新增社融初值為28,575億元，高于萬得一致預(yù)測，較上年同期多增9175億元。政府融資連續(xù)回升，成為拉動社融增長的主要貢獻項。直接融資方面：企業(yè)債凈融資同比增加；新增非標(biāo)融資減少1,201億元，同比少減360億元。信貸方面，居民端來中長貸延續(xù)改善，12月居民貸款增加3,500億元，同比多增1,279億元。其中，居民短貸增加588億元，同比少增171億元；而中長期貸款增加3,000億元，同比多增1,538億元。從企業(yè)端來看，12月企業(yè)貸款增加4,900億元，同比少增4,016億元。2024年全年來看，新增社融規(guī)模有所回落，融資需求有待提振。
M1降幅快速收窄。12月M1同比增速為-1.40%，較前值升2.30個百分點；M2同比增速為7.30%，較前值升0.2個百分點；M1-M2剪刀差絕對值收窄至8.70pct。此外，12月社融與M2增速差維持在0.70pct。存款結(jié)構(gòu)上，居民與企業(yè)存款同比多增。12月住戶存款增加21,900億元，同比多增2,120億元；非金融企業(yè)存款增加18,057億元，同比多增14,892億元；此外，12月財政性存款減少16,725億元，同比多減7,504億元。
投資建議
政府融資推動下社融表現(xiàn)好于市場預(yù)期。我們認為，在2024年年底化債方案落地，置換專項債供給節(jié)奏加快背景下，政府融資連續(xù)回升，成為拉動社融增長的主要貢獻項；得益于12月利率快速下行和低基數(shù)效應(yīng)，企業(yè)債凈融資同比增加；股票融資偏弱或體現(xiàn)了IPO和再融資節(jié)奏放緩。近期地產(chǎn)新政以及樓市成交持續(xù)回暖帶動下，居民部門中長期貸款持續(xù)改善，但受制于消費意愿短貸同比少增；臨近年底，制造業(yè)、基建、地產(chǎn)等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有所趨緩，同時化債資金對企業(yè)中長期貸款形成替換，故影響企業(yè)融資需求；但隨著政策的持續(xù)傳導(dǎo)疊加新年的季節(jié)性影響，1月信貸數(shù)據(jù)或?qū)⒂兴磻?yīng)，有望實現(xiàn)“開門紅”。此外，我們認為在化債政策帶動下企業(yè)現(xiàn)金流有所回升，樓市回暖帶動居民存款向房企活期存款轉(zhuǎn)移；同時，M2增速回升或顯示當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)效率有所回升，流動性寬松有望帶動實體經(jīng)濟活躍度與居民投資消費意愿改善。
我們認為，2025年利率債需增配長期國債并縮短久期缺口；優(yōu)化投資組合，對沖利率風(fēng)險；增加權(quán)益投資或reits等高息資產(chǎn)獲取超額收益。信用債關(guān)注補漲機會，可轉(zhuǎn)債以結(jié)構(gòu)性行情為主。REITS逢低布局，關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施、園區(qū)、保障性租賃住房等類型REITS品種。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超調(diào)；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)物價變化超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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