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本期投資提示：
　　一掃陰霾，以舊換新政策激活市場。2024年7月25日，國家發(fā)展改革委和財(cái)政部兩部門印發(fā)了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，文件指出統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。此次家電“以舊換新”政策除了09年已經(jīng)涉及的彩電、冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、電腦5個(gè)補(bǔ)貼品類外，新增熱水器、家用灶具、吸油煙機(jī)3個(gè)品類，共計(jì)補(bǔ)貼8大品類。根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，2024年油煙機(jī)實(shí)現(xiàn)零售額362億元，同比增長14.9%，實(shí)現(xiàn)零售量2083萬臺(tái)，同比增長10.5%；燃?xì)庠顚?shí)現(xiàn)零售額204億元，同比增長15.7%，實(shí)現(xiàn)零售量2429萬臺(tái)，同比增長15.2%；電熱水器實(shí)現(xiàn)零售額236億元，同比增長1.3%，零售量1802萬臺(tái)，同比增長2.5%；燃?xì)鉄崴鲗?shí)現(xiàn)零售額296億元，同比增長8.8%，零售量1343萬臺(tái)，同比增長8.7%。其中，W01-W34（8月26日）油煙機(jī)、燃?xì)庠罴盁崴魅笃奉惥€上零售額同比分別-4.0%/-0.6%/+3.9%，線下零售額同比分別-9.5%/-1.3%/-1.5%，可見政策落地后對于新納入補(bǔ)貼明細(xì)的廚電品類拉動(dòng)顯著。
　　25年開年以來煙灶品類景氣延續(xù)。看線下市場，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，W01-04（截至1月26日）油煙機(jī)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量7.54萬臺(tái)，同比+20.3%，實(shí)現(xiàn)銷額2.96億元，同比+23.1%；燃?xì)庠罾塾?jì)實(shí)現(xiàn)銷量8.37萬臺(tái)，同比+14.5%，實(shí)現(xiàn)銷額1.72億元，同比+25.4%；線上市場方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，W01-04油煙機(jī)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量59.62萬臺(tái)，同比+24.6%，實(shí)現(xiàn)銷額7.4億元，同比+7.3%；燃?xì)庠罾塾?jì)實(shí)現(xiàn)銷量81.67萬臺(tái)，同比+19.6%，實(shí)現(xiàn)銷額5.15億元，同比+9.7%，煙灶品類雙線延續(xù)較高景氣度。
　　投資要點(diǎn)：2025年以舊換新政策此前已落地，除補(bǔ)貼力度延續(xù)24年政策標(biāo)準(zhǔn)以外，新增微波爐、凈水器、洗碗機(jī)、電飯煲4類產(chǎn)品納入補(bǔ)貼范圍，同時(shí)24年已經(jīng)享受過某類產(chǎn)品以舊換新補(bǔ)貼的個(gè)人消費(fèi)者25年購買同類產(chǎn)品可繼續(xù)享受補(bǔ)貼。此次政策補(bǔ)貼涉及品類相較于此前，進(jìn)一步放寬，有望對消費(fèi)者產(chǎn)生較大吸引力，推動(dòng)以舊換新工作進(jìn)行。參考24年政策落地時(shí)間，我們預(yù)計(jì)今年1-8月行業(yè)整體銷售仍存在低基數(shù)優(yōu)勢，廚電板塊我們推薦在傳統(tǒng)品類中地位穩(wěn)固的華帝股份、老板電器，以及熱水器品類份額領(lǐng)先的萬和電氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海內(nèi)外政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。