>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫婷 |
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宏觀策略
宏觀深度報(bào)告20250205：技術(shù)帖：美國(guó)非農(nóng)是如何進(jìn)行“修正”的——#海外經(jīng)濟(jì)
核心觀點(diǎn)：2023年以來(lái)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)頻繁、大幅的“修正”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)真實(shí)性的質(zhì)疑。我們從非農(nóng)數(shù)據(jù)修正的原理展開(kāi)，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)的修正更多源自調(diào)查問(wèn)卷反饋的滯后、不同調(diào)查統(tǒng)計(jì)的口徑分歧、估算模型的失真等問(wèn)題，而非刻意“粉飾太平”，但也同時(shí)反映了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)存在的小企業(yè)經(jīng)營(yíng)惡化、非法移民對(duì)就業(yè)的貢獻(xiàn)等現(xiàn)象。2月7日公布1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)時(shí)，BLS將就2024年全年數(shù)據(jù)進(jìn)行修正，我們預(yù)計(jì)此次數(shù)據(jù)的下修幅度可能是很大的、同時(shí)失業(yè)率存在上修風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)需要關(guān)注數(shù)據(jù)修正給市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面沖擊。
宏觀深度報(bào)告20250204：春節(jié)出行和消費(fèi)數(shù)據(jù)顯著提升
“以舊換新”政策的加力擴(kuò)圍已經(jīng)開(kāi)始帶動(dòng)商品消費(fèi)增速回暖，社零有望錄得開(kāi)門(mén)紅。
宏觀點(diǎn)評(píng)20250203：關(guān)稅硝煙起，黃金創(chuàng)新高——春節(jié)期間海外市場(chǎng)四大熱點(diǎn)
核心觀點(diǎn)：1月27日至2月3日，海外市場(chǎng)由DeepSeek、特朗普關(guān)稅新政兩條主線(xiàn)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，美股、大宗商品下跌，美債、美元指數(shù)上漲，黃金創(chuàng)下歷史新高。向前看，DeepSeek的問(wèn)世或?qū)^(guò)往“逢跌即買(mǎi)”的美股策略構(gòu)成挑戰(zhàn)，科技股給美股帶來(lái)的不確定性與波動(dòng)率提高。就特朗普關(guān)稅新政而言，其節(jié)奏略超預(yù)期，短期關(guān)注中美針對(duì)關(guān)稅的協(xié)調(diào)進(jìn)展，而從全年維度看，特朗普關(guān)稅政策上料仍然存在諸多拉扯，今年對(duì)華關(guān)稅大概率是漸進(jìn)式的；但在特朗普2025年完成移民、減稅政策的推進(jìn)后，關(guān)稅政策很可能是2026年11月中期選舉前特朗普最重要的政治籌碼，我們認(rèn)為特朗普很可能在2026年完全兌現(xiàn)60%關(guān)稅承諾。
宏觀點(diǎn)評(píng)20250127：市場(chǎng)震蕩收關(guān)，deepseek點(diǎn)燃AI產(chǎn)業(yè)鏈
事件 A股成交額小幅縮量，大盤(pán)走勢(shì)分化，午盤(pán)后市場(chǎng)弱勢(shì)。銀行、煤炭等高股息板塊支撐市場(chǎng)，deepseek大模型發(fā)布帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈大漲。滬指下跌0.06%至3250.60點(diǎn)，較24年末下跌3.02%；創(chuàng)業(yè)板指下跌2.73%至2063.82點(diǎn)，較24年末下跌3.63%；風(fēng)格指數(shù)方面，代表大盤(pán)股的滬深300下跌0.41%至3817.08點(diǎn)，較24年末下跌2.99%；中證500下跌1.07%至5589.34點(diǎn)，較24年末下跌2.38%。行業(yè)層面，銀行上漲1.40%，公用事業(yè)上漲1.38%，建筑材料上漲1.33%，通信下跌3.97%，電子下跌2.92%，機(jī)械設(shè)備下跌2.24%。市場(chǎng)成交額為11275.94億元，較前一交易日縮量1061.39億元，北向資金總成交1663.21億元；南向資金凈買(mǎi)入90.77億元。 板塊方面，長(zhǎng)線(xiàn)資金入市更青睞高股息板塊，銀行、煤炭、公用事業(yè)上漲。中國(guó)人工智能初創(chuàng)企業(yè)發(fā)布最新模型DeepSeek-R1，引發(fā)全球AI行業(yè)關(guān)注，DeepSeek合作商指數(shù)上行，AI概念股上漲。中國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模在2024年實(shí)現(xiàn)了7.5%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，總額躍升至3002億元人民幣的新高度，寵物經(jīng)濟(jì)指數(shù)上漲。觀點(diǎn) 今日為春節(jié)前最后一個(gè)交易日，市場(chǎng)風(fēng)格走向由科技點(diǎn)燃，最后回歸至高股息走強(qiáng)。一月來(lái)看，整體漲幅居前的行業(yè)排序依次為有色、銀行、汽車(chē)、傳媒、機(jī)械，高股息、消費(fèi)、TMT和中游制造皆存在機(jī)會(huì)，可能對(duì)今年全年的風(fēng)格有所指示。春節(jié)期間海外市場(chǎng)可能產(chǎn)生波動(dòng)，春節(jié)后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策預(yù)期、業(yè)績(jī)均將逐步兌現(xiàn)，資金有望在春節(jié)后繼續(xù)活躍，方向仍呈現(xiàn)消費(fèi)、科技、制造和紅利大方向的輪動(dòng)格局，主線(xiàn)有待明朗。長(zhǎng)期來(lái)看，政策增量與轉(zhuǎn)向已經(jīng)有明確動(dòng)向，落地的速度也在進(jìn)一步加快，在預(yù)期證偽之前，市場(chǎng)情緒底部有支撐，整體仍有向上空間。 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)格變化，資金進(jìn)場(chǎng)意愿不足，政策落地不及預(yù)期
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