>> 第一上海-特斯拉(TSLA.US)2025年加速訓(xùn)練FSD，期待Robotaxi落地德州-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,李倩,李京霖 |
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2024財年第四季度業(yè)績情況：2024年第四季度交付量同比增加2%至49.6萬臺；產(chǎn)量同比減少7%至45.9萬臺。Q4總收入為257.07億美元，同比增長2%，不及市場預(yù)期?？偯蕿?6.3%，環(huán)比下降3.5個百分點(diǎn)，同比下降1.38個百分點(diǎn)。運(yùn)營費(fèi)用為25.96億美元，同比增長9%；運(yùn)營利潤率為6.2%，同比下降2.04個百分點(diǎn)。凈利潤為23.17億美元，同比減少71%，符合市場預(yù)期。季度末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為365.63億美元，同比增長26%；自由現(xiàn)金流為20.31億美元，同比減少2%。
汽車毛利率較上季度下降至16.6%：汽車業(yè)務(wù)毛利率為16.6%，環(huán)比下降3.5個百分點(diǎn)，同比下降2.3個百分點(diǎn)。剔除ZEVCredit貢獻(xiàn)的6.92億美元后，汽車業(yè)務(wù)毛利率為13.6%，環(huán)比下降3.5個百分點(diǎn)，同比下降3.6個百分點(diǎn)，主要由于：1）降價銷售，公司為達(dá)既定的銷量目標(biāo)開啟了多輪降價銷售，平均銷售單價因此下降；2）材料成本降低帶動生產(chǎn)成本降低；3）開始生產(chǎn)煥新版Model Y。
儲能業(yè)務(wù)部署量創(chuàng)新高，4680電池產(chǎn)能持續(xù)爬坡：Q4儲能業(yè)務(wù)毛利率為25.2%，增長阻力仍是受制于產(chǎn)能。目前上海儲能工廠的建設(shè)完畢，開始產(chǎn)能爬坡；開始計劃投資建設(shè)第三家儲能工廠。此外，4680電池內(nèi)部產(chǎn)能有望于2025年超過2500輛Cybertrucks/周。
FSDV12/V13本季度累計里程超過8億英里：截至第四季度，F(xiàn)SDV12/V13累計里程超過8億英里，里程數(shù)直線增長。德州工廠啟動了Cortex集群，未來將繼續(xù)投資算力。
目標(biāo)價480.00美元，維持買入評級：預(yù)計未來三年公司交付量為230.0萬/290.8萬/372.1萬臺，收入預(yù)測為1267億/1644億/2633億美元，未來三年均維持盈利水平。我們使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)對公司進(jìn)行估值，WACC 10%，永續(xù)增長率為3%，求得合理股價為480.00美元，相當(dāng)于2025財年NonGAAP每股盈利的65.98倍，比當(dāng)前股價高出26.93%，維持買入評級。
風(fēng)險提示：美國IRA補(bǔ)貼取消、中國市場競爭加劇、FSD中歐推送不達(dá)預(yù)期、出行軟件監(jiān)管問題、機(jī)器人產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。
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