>> 東興證券-貴州茅臺(600519)24年順利收官，看好25年公司經(jīng)營穩(wěn)定增長-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 863KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
孟斯碩,王潔婷 |
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公司順利完成2024年任務(wù)。2024年茅臺順利完成年初既定目標(biāo)，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入約1,738億元（其中茅臺酒營業(yè)收入約1,458億元，系列酒營業(yè)收入約246億元），同比增長約15.44%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約857億元，同比增長約14.67%。據(jù)此計算，2024Q4，茅臺實現(xiàn)營收約507億元，同比增長約12.06%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤約249億元，同比增長約13.92%。
25年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將持續(xù)，茅臺酒投放量將持續(xù)。在此前經(jīng)銷商大會上，公司曾表示2025年將調(diào)整飛天53度500ml茅臺酒、珍品茅臺酒、飛天53度1000ml茅臺酒等產(chǎn)品投放量，進(jìn)一步強(qiáng)化普茅大單品作為橄欖型產(chǎn)品矩陣“金字塔”底座的地位，激活終端消費(fèi)動能，提升消費(fèi)觸達(dá)率。公司將調(diào)整珍品茅臺酒運(yùn)營模式；調(diào)整陳年茅臺酒和43度茅臺酒的分銷政策。此外，公司將開發(fā)750ml和400ml茅臺酒，分別用于餐飲渠道和國際市場。我們認(rèn)為公司2025年茅臺酒的整體投放量會加大，飛天茅臺投放量會減少，大文創(chuàng)酒和非飛天系列酒的投放量會在25年成為增長亮點。
確保價格穩(wěn)定仍將是25年的重點。在此前經(jīng)銷商大會上，公司曾表示2025年公司將確保53度500ml飛天茅臺價格相對穩(wěn)定。同時，公司強(qiáng)調(diào)茅臺酒的兩個基本沒有變，即：茅臺酒的基本屬性沒有變，社交、收藏等基本屬性依然是茅臺酒的固有屬性。茅臺在大會上強(qiáng)調(diào)53度飛天茅臺價格要確保穩(wěn)定，顯示出公司對于茅臺批價管理的信心和決心，給市場以茅臺批價穩(wěn)定的心理預(yù)期。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司在困難的環(huán)境下，2024年仍保持了穩(wěn)健的增長，顯示出業(yè)績的韌性和穩(wěn)定性。作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，茅臺擁有穩(wěn)定發(fā)展、穿越周期的能力，我們看好公司在高端白酒中的市場占有率持續(xù)提升的趨勢，預(yù)期2025年公司實現(xiàn)銷售收入同比增長14.45%，歸母凈利潤增長15.3%，對應(yīng)EPS 78.73元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值17.95倍?？紤]到茅臺歷史估值水平以及業(yè)績增長的確定性，我們給予目標(biāo)估值26倍，目標(biāo)價2047元，給與“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，市場競爭過于激烈，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升不及預(yù)期等。
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