>> 東興證券-首席周觀點：2025年第6周-250206
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2025/2/7 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
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電子行業(yè)：維信諾（002387.SZ）：重大資產重組有序推進，公司積極響應OLED中尺寸需求
公司擬進行重大資產重組收購合肥維信諾，助力鞏固AMOLED國內領先地位。根據2024年12月26日公司的發(fā)布重大資產重組公告：上市公司擬向合屏公司、芯屏基金、興融公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其所持有的合肥維信諾40.91%股權，本次交易前，維信諾持有合肥維信諾18.18%股權。交易完成后，維信諾將持有合肥維信諾59.09%股權，合肥維信諾將成為上市公司控股子公司。標的公司在國內AMOLED領域的技術和量產優(yōu)勢明顯，一方面其建設的第6代全柔AMOLED產線，是目前國內先進的中小尺寸平板顯示產線，較上市公司目前已經建設完成的產線在技術上有進一步提升，可適應更高端的終端應用場景，提升上市公司在技術和產品上的競爭力；另一方面標的公司規(guī)劃產能3萬片/月，重組后可提升上市公司整體產能和資產規(guī)模，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，并在生產、研發(fā)、采購和銷售等方面與上市公司實現(xiàn)較強的協(xié)同效應。本次交易對上市公司提升整體AMOLED出貨規(guī)模、拓展下游客戶和新型應用領域、搶占并鞏固AMOLED國內領先身位具有重要意義。
AMOLED全球市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，滲透率持續(xù)提升，公司積極投建8.6代AMOLED產線。隨著智能終端設備的發(fā)展以及其終端廠商對OLED顯示面板的進一步認可，AMOLED全球市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，從智能手機領域向平板、筆電、車載顯示面板等領域不斷滲透。根據Omdia數據顯示，2023年至2028年，預計IT產品AMOLED面板出貨年復合增長率達56%，車載顯示AMOLED面板出貨年復合增長率達49%，AMOLED將進一步提升中尺寸增量市場份額。公司積極響應AMOLED中尺寸市場需求，布局高世代OLED產線，根據公司2024年8月30日公告，為積極響應AMOLED中尺寸市場需求，公司與合肥市政府簽訂了《維信諾第8.6代AMOLED生產線項目投資合作備忘錄》，拓展以平板、筆電、車載等為代表的中尺寸應用領域。
公司產品量價齊升，2024年前三季度營收增長顯著。2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.47億元，同比增長41.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤為-17.97億元，同比增長29.22%，產品量價齊升，盈利能力同比大幅改善。2024年前三季度公司整體毛利率為-8.05%，較2023年前三季度提升27.51 pcts，主因系產品價格上漲及產品結構優(yōu)化。現(xiàn)金流方面較2023年前三季度有顯著改善，得益于公司營收規(guī)模增大及銷售回款增加，前三季度經營活動產生的現(xiàn)金流為5.86億元，同比增加184.88%。受中尺寸AMOLED產品銷售規(guī)模較大幅增加，公司營收增長顯著。
公司盈利預測及投資評級：公司是手機OLED領軍企業(yè)，受益于高端產品滲透與國產化進程，公司業(yè)績迎來釋放期。預計2024-2026年公司EPS分別為-1.61元，-1.03元和-0.11元，維持“推薦”評級
風險提示：（1）客戶導入不及預期；（2）擴產進度不達預期；（3）OLED產品滲透不及預期。
參考報告：《維信諾（002387.SZ）：重大資產重組有序推進，公司積極響應OLED中尺寸需求》，2025-01-24
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