>> 華寶證券-2025年2月資產(chǎn)配置報(bào)告：春季躁動(dòng)再臨，不一樣的“啞鈴”布局-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 11130KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡夢苑,郝一凡,劉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外宏觀
美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，海外關(guān)稅擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升
美國經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁，通脹反彈，美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息
美國四季度GDP環(huán)比回落主要受到私人投資回落的影響，美國大選帶來的不確定性使得四季度企業(yè)投資意愿偏謹(jǐn)慎，后續(xù)大選擾動(dòng)結(jié)束企業(yè)有望增加資本開支。美國個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比增速上行，指示美國內(nèi)生動(dòng)能仍然較強(qiáng)。
1月31日議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示重申美聯(lián)儲(chǔ)目前并不急于調(diào)整貨幣政策。從上半年來看，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)，通貨膨脹率沒有出現(xiàn)明顯的回落趨勢，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率不變。
關(guān)稅擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升
美國于2月1日宣布對(duì)中國商品加征10%關(guān)稅，中國采取相應(yīng)反制措施。
特朗普政府大概率不僅將關(guān)稅作為貿(mào)易限制手段，也是談判籌碼，未來或有談判空間。投資者需關(guān)注4月1日，當(dāng)日的貿(mào)易調(diào)查報(bào)告可能成為新關(guān)稅提案或調(diào)整關(guān)稅的催化劑，甚至可能觸發(fā)更廣泛或更高幅度的關(guān)稅。在此期間，特朗普可能會(huì)繼續(xù)施壓相關(guān)貿(mào)易對(duì)手
國內(nèi)宏觀
外生因素推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)超預(yù)期，內(nèi)生動(dòng)能仍然偏弱，耐心等待政策落地見效
政策刺激及外需“搶出口”等外生因素推動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)好于預(yù)期，內(nèi)生動(dòng)能仍然不強(qiáng)
2024年四季度，政策發(fā)力帶動(dòng)生產(chǎn)加速，且外需“搶出口”效應(yīng)顯現(xiàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)高于市場預(yù)期。
1月PMI超季節(jié)性回落，或主要受春節(jié)因素、“搶出口”回落、國補(bǔ)短時(shí)間“斷檔”等多因素共同影響，生產(chǎn)、訂單均有明顯回落。
反映出當(dāng)前內(nèi)需不足、價(jià)格偏弱、企業(yè)盈利修復(fù)較慢、企業(yè)投融資意愿低迷的問題仍然存在，內(nèi)生動(dòng)能仍然面臨下行壓力。
外部擾動(dòng)上升，耐心等待后續(xù)增量政策落地見效
外部關(guān)稅擾動(dòng)上升，談判及緩和的可能尚存，但后續(xù)漸進(jìn)式加征關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，市場不確定性加大。
預(yù)計(jì)2025年政策將前置發(fā)力，基建投資等有望前置部署，應(yīng)對(duì)關(guān)稅的舉措也有望后手發(fā)力，但能否改善需求不足的問題仍待觀察。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國際形勢超預(yù)期演變的風(fēng)險(xiǎn)
地緣風(fēng)險(xiǎn)；
美國經(jīng)濟(jì)、通脹數(shù)據(jù)反彈風(fēng)險(xiǎn)；
歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)；
特朗普政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)；
擴(kuò)內(nèi)需政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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