>> 五礦期貨-尿素月報：現(xiàn)實變化不大，單邊觀望為主-250207
| 上傳日期： |
2025/2/8 |
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| 3966KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉潔文 |
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行情回顧：過節(jié)期間國內(nèi)現(xiàn)貨價格維穩(wěn)為主，整體變化不大，節(jié)后價格小幅下跌。節(jié)前企業(yè)收單排庫，價格走強，透支部分節(jié)后需求，節(jié)前盤面上漲幅度較大，基差處于同期低位，盤面估值不低。供應(yīng)端緩慢回升，節(jié)后預(yù)計需求有所改善，但當(dāng)前企業(yè)庫存同比依舊偏高，且供應(yīng)短期難有回落，整體供需仍面臨過剩格局。
供應(yīng)端：氣頭裝置回歸，國內(nèi)供應(yīng)同比高位，后續(xù)供應(yīng)壓力依舊較大，原料震蕩偏弱為主，成本支撐較弱。現(xiàn)貨利潤低位小幅改善，盤面升水較大，價格沖高后面臨套保壓力，預(yù)計進一步上行力度有限，后續(xù)仍將通過壓低利潤倒逼企業(yè)減產(chǎn)來扭轉(zhuǎn)過剩格局，或通過出口放開來增大需求帶動整體供需好轉(zhuǎn)。
需求端：節(jié)后農(nóng)需有返青肥需求，二月農(nóng)需整體仍處淡季，后續(xù)三四月份農(nóng)業(yè)需求旺季逐步到來，但需要注意的是后續(xù)也將伴隨淡儲肥的釋放壓力。過節(jié)期間下游工業(yè)需求多數(shù)放假，關(guān)注節(jié)后需求恢復(fù)情況。
庫存：國內(nèi)企業(yè)庫存高位去化但同比仍在高位，節(jié)前企業(yè)收單后現(xiàn)貨價格有所走強，但節(jié)后仍面臨較大的供應(yīng)壓力，企業(yè)庫存的繼續(xù)去化需要看到供應(yīng)減量或出口需求的放開，但后者預(yù)計短期內(nèi)較難看到，因此后續(xù)企業(yè)庫存進一步大幅去化的難度較大，關(guān)注節(jié)后工業(yè)需求恢復(fù)情況。
小結(jié)：氣頭裝置回歸，國內(nèi)開工同比高位，企業(yè)利潤低位小幅走高，低成本工藝仍有一定利潤，當(dāng)前未見大規(guī)模減產(chǎn)出現(xiàn)。需求端節(jié)后農(nóng)需返青肥為主，工業(yè)需求過節(jié)期間停工降負，關(guān)注節(jié)后恢復(fù)情況，整體需求難有大幅改善且節(jié)前一定程度透支節(jié)后需求。當(dāng)前格局下后續(xù)企業(yè)進一步大幅去庫的難度較大。節(jié)前預(yù)期收單好轉(zhuǎn)下盤面拉升轉(zhuǎn)為大幅升水現(xiàn)貨，節(jié)后現(xiàn)實未有明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨仍有小幅回落，盤面下跌修復(fù)基差。整體來看，尿素現(xiàn)貨估值不高，但盤面估值不低，節(jié)前集中拿貨利好兌現(xiàn)后若節(jié)后無進一步利好出現(xiàn)，盤面有一定的回調(diào)壓力，因此建議盤面沖高不追，在盤面高升水下生產(chǎn)企業(yè)可逢高參與空頭套保機會。
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