>> 華泰期貨-有色專題報告：需求連年增長下銅供應(yīng)格局變化及對后市影響-250211
| 上傳日期： |
2025/2/12 |
大小： |
1297KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
背景：
自次貸危機后，中國逐步成為全球銅需求占比最大的國家，在此期間國內(nèi)冶煉以及加工端產(chǎn)能也經(jīng)歷了較為快速的擴張階段。隨此種情緒而來的問題則是中國國內(nèi)銅礦儲量與銅消費量的失衡，而對于進口銅精礦的依賴程度逐步加深。但就海外礦山資源而言，英美公司憑借早期的資本積累、技術(shù)優(yōu)勢以及對資源的敏銳洞察力，在海外礦山資源的爭奪中占據(jù)先機。早在殖民擴張時期，英美企業(yè)就開始涉足全球礦業(yè)開發(fā)，在南美洲、非洲等地進行廣泛布局。通過與當(dāng)?shù)卣献?、簽訂協(xié)議等方式，獲取了大量優(yōu)質(zhì)礦山的開采權(quán)，并逐步將這些礦山納入旗下。目前中國企業(yè)除紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、以及銅陵有色等少數(shù)企業(yè)在海外擁有一定礦權(quán)，但與國內(nèi)龐大的冶煉產(chǎn)能相比，依然顯得“杯水車薪”。
當(dāng)下情景：
自2024年起，銅精礦加工費（TC）便呈現(xiàn)持續(xù)下降并長期維持低位的情況，其中固然與海外礦山干擾事件頻發(fā)有一定關(guān)系，但這也進一步凸顯了中國冶煉廠在缺乏礦山資源保底的情況下所將面臨的令人擔(dān)憂的局面。并且在2024年間，海外庫存出現(xiàn)了較為明顯的累高，國內(nèi)庫存則是直至春節(jié)期間才出現(xiàn)季節(jié)性上漲，并且上漲幅度相較往年也相對偏低，因此不排除2025年乃至近兩年內(nèi)，銅品種的供應(yīng)或?qū)⒏嘁揽亢Ｍ饩~進口，這便使得當(dāng)下銅品種供應(yīng)端所面臨的不確定性明顯上升。同時，在2024年也出臺了取消銅材、鋁材出口退稅的政策，反映出目前從國家層面而言，需要開始阻止重要資源輕易外流的態(tài)度，而這樣從側(cè)面佐證了未來國內(nèi)銅資源或愈發(fā)緊俏的情況。隨著特朗普再度就任美國總統(tǒng)，中美貿(mào)易及資源爭奪可能進一步激化。中國已主動減少自美國廢銅進口，但主要礦山股權(quán)仍為英美企業(yè)控制，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能過剩問題待解。若2025年銅精礦加工費維持低位，冶煉廠或因失去長單保護而減產(chǎn)，國家政策也可能借此清理低效產(chǎn)能，刺激銅價。需求端方面，新能源板塊曾為銅需求提供重要支撐，但如今也面臨產(chǎn)能過剩問題。政策影響下，這部分產(chǎn)能可能被“出清”，雖有利于新能源行業(yè)長期健康發(fā)展，但短期內(nèi)則可能對銅需求產(chǎn)生負面影響?？傮w而言，未來銅品種供應(yīng)與需求均面臨較大變數(shù)。在國內(nèi)資源供應(yīng)偏緊、海外庫存累高的背景下，對海外銅精礦及精銅的依賴可能進一步增加，導(dǎo)致供應(yīng)干擾加大，銅價易漲難跌的格局短期內(nèi)難以改變。此外，黃金價格近期持續(xù)創(chuàng)出新高，銅品種也被逐漸賦予貴金屬屬性，可以發(fā)現(xiàn)自2020年后，每當(dāng)金銅價格的相關(guān)性處于高位時，銅價均會呈現(xiàn)出相對強勁的走勢，并且銅價本身與反映通脹預(yù)期的指標(biāo)也具有十分明顯的正相關(guān)性。因此在目前市場對于美國方面在通脹的擔(dān)憂持續(xù)加大的情況下，銅價同樣會因此而獲得一定支撐。
策略：
觀點：2025年銅價重心料仍將抬升，在極端情況下（如國內(nèi)冶煉產(chǎn)能遭逐步出清）則銅價有望創(chuàng)出新高。
期貨策略：依托73,000元/噸-75,000元/噸堅持逢低買入套保
期權(quán)策略：對于有買入現(xiàn)貨需求的企業(yè)可持續(xù)賣出看跌期權(quán)收取權(quán)利金
風(fēng)險：TC價格短時內(nèi)快速反彈；國內(nèi)去冗余產(chǎn)能對銅下游影響過大
|
|
