久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　1.變化一：上產(chǎn)能，過去式；促消費(fèi)，進(jìn)行時(shí)。
　　2020年4月10日，《國(guó)家中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略若干重大問題》提出“第一，堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略；第二，優(yōu)化和穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈”。
　　2024年12月12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，提出“一是大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求；二是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)”。
　　2.變化二：緊信用、緊財(cái)政，轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?、寬?cái)政&現(xiàn)金流量表改善。
　?。?）增加補(bǔ)貼、促進(jìn)消費(fèi)，改善消費(fèi)類企業(yè)的現(xiàn)金流量表；（2）降息，減少利息支出，改善居民、企業(yè)的現(xiàn)金流量表；（3）推進(jìn)處置存量商品房工作，加大收儲(chǔ)力度，改善房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流量表。
　　“現(xiàn)金流量表”改善，居民、企業(yè)真正拿到錢，是消費(fèi)、民間投資回升的基礎(chǔ)；“現(xiàn)金流量表”改善，而非GDP，是我們看好2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心原因之一。
　　3.變化三：2025年，一線城市地產(chǎn)價(jià)格變化。
　　一線城市地產(chǎn)銷量，是地產(chǎn)周期的領(lǐng)先指標(biāo)。關(guān)注一線城市銷量回升到價(jià)格回升的傳導(dǎo)情況。
　　4.債券收益率上行的兩種路徑：資金收緊或基本面回升。
　　當(dāng)前“長(zhǎng)端-短端”的期限利差，已經(jīng)處于歷史低位。未來債市收益率繼續(xù)上行，需要兩種條件：
　?。?）資金持續(xù)收緊，類似2016年底，資金-短端-長(zhǎng)端；
　?。?）基本面回升（寬信用+寬財(cái)政），類似2020年5月、2009年1月，長(zhǎng)端的“遠(yuǎn)期降息預(yù)期”下降（寬貨幣預(yù)期）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。