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銅：美元指數(shù)回落推升有色價(jià)格
　　【盤面回顧】滬銅指數(shù)在周一維持在高位，報(bào)收在7.75萬元每噸附近，上海有色現(xiàn)貨貼水5元每噸。
　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】根據(jù)路透社審查的批準(zhǔn)其2025年預(yù)算的一項(xiàng)未公布的政府法令，全球最大的銅生產(chǎn)商智利國有礦業(yè)公司Codelco今年的目標(biāo)是生產(chǎn)139.1萬噸銅。該文件顯示，該公司正在努力將產(chǎn)量從25年來的最低水平提高，還批準(zhǔn)了約47.27億美元的投資，其中39.72億美元加上增值稅（VAT）。文件顯示，在計(jì)算預(yù)算時(shí)，Codelco預(yù)測銅價(jià)為每磅4.30美元，預(yù)計(jì)現(xiàn)金成本為每磅1.98美元。預(yù)計(jì)營業(yè)收入為222.3億美元，稅前凈利潤為31.05億美元。
　　【核心邏輯】銅價(jià)在近期表現(xiàn)得格外強(qiáng)勢，背后有幾個(gè)點(diǎn)值得注意：1.美國的關(guān)稅政策調(diào)整，導(dǎo)致COMEX漲幅比LME、SHFE明顯偏高。這部分額外漲幅并非套利空間，而是關(guān)稅政策的結(jié)果（中性）；2.美國對加拿大、墨西哥關(guān)稅的延遲，利好短期需求，利空中期需求，因此銅價(jià)短期上漲較快（短期利多）；3.滬銅庫存的季節(jié)性累庫幅度不及預(yù)期。去年同期，滬銅庫存高達(dá)24萬噸，而目前只有18.9萬噸（利多）；4.銅礦現(xiàn)貨加工費(fèi)驚現(xiàn)負(fù)值，充分說明冶煉廠擴(kuò)產(chǎn)速度大幅高于銅礦擴(kuò)產(chǎn)速度（利多）；5.精廢價(jià)差依然高企，銅價(jià)大約有2000元每噸的溢價(jià)（利空）；6.整體宏觀情緒較樂觀（利多）。綜上所述，銅價(jià)利多利空因素都有。短期來看，利多因素依然存在，宏觀情緒的利好或逐漸消散，價(jià)格在7.88萬元每噸附近存在一定的阻力位。多頭建議接近阻力位止盈，空頭左側(cè)交易可以考慮輕倉入場。
　　【南華觀點(diǎn)】多空交織，溢價(jià)較高。