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事件描述
　　青島銀行2024全年?duì)I收同比增速8.2%（前三季度同比增速8.1%，四季度單季同比增速8.5%），歸母凈利潤(rùn)同比增速20.2%（前三季度同比增速15.6%，四季度單季同比增速44.5%）。年末不良率環(huán)比下降3BP至1.14%，撥備覆蓋率環(huán)比下降4pct至241%，較期初上升15pct。
　　事件評(píng)論
　　業(yè)績(jī)：盈利高增長(zhǎng)超預(yù)期，經(jīng)營(yíng)效益加速釋放。全年?duì)I收保持較高增速，增速較三季報(bào)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)投資收益受益?zhèn)行星楸３州^高增速，同時(shí)利息凈收入保持正增長(zhǎng)，源于息差相對(duì)穩(wěn)定+貸款高速擴(kuò)表。全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.2%顯著超預(yù)期，四季度單季同比大幅增長(zhǎng)45%，預(yù)計(jì)主要資產(chǎn)質(zhì)量改善節(jié)約信用減值，質(zhì)效全面提升的邏輯持續(xù)驗(yàn)證。
　　規(guī)模：四季度貸款加速增長(zhǎng)，規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張的同時(shí)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。年末總資產(chǎn)較期初增長(zhǎng)13.5%，單季環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，其中貸款總額較期初增長(zhǎng)13.5%，單季環(huán)比增長(zhǎng)2.9%。預(yù)計(jì)對(duì)公貸款增長(zhǎng)強(qiáng)勁，前三季度對(duì)公+票據(jù)較期初增長(zhǎng)14.3%，投向上繼續(xù)聚焦制造業(yè)、綠色、普惠、科創(chuàng)等重點(diǎn)領(lǐng)域，積極服務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。三季度末零售貸款較期初下降0.7%，預(yù)計(jì)四季度規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，按揭貸款預(yù)計(jì)有所改善。年末負(fù)債總額較期初增長(zhǎng)13.6%，其中存款總額較期初增長(zhǎng)11.9%，單季環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，增速平穩(wěn)。
　　息差：預(yù)計(jì)四季度降幅收窄，負(fù)債成本改善。青島銀行近年來(lái)凈息差管控卓有成效，前三季度累計(jì)凈息差1.75%，較上半年下降2BP，較2023全年下降8BP，絕對(duì)水平和降幅在同業(yè)中具備明顯優(yōu)勢(shì)，負(fù)債成本管控取得效果。四季度受到房貸降息、LPR下調(diào)等影響，預(yù)計(jì)資產(chǎn)端收益率繼續(xù)下行。但隨著前期高定價(jià)的定期存款逐步到期，存款掛牌利率下調(diào)效果將加速顯現(xiàn)，未來(lái)負(fù)債成本預(yù)計(jì)持續(xù)改善，2024年上半年對(duì)公定期、個(gè)人定期存款成本率仍達(dá)到2.49%、2.93%，2025年存在明顯下行空間，緩釋凈息差壓力。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：保持改善趨勢(shì)，預(yù)計(jì)全年不良生成率穩(wěn)定。年末不良率環(huán)比下降3BP，較期初下降4BP。2020年以來(lái)不良凈生成率持續(xù)改善，存量歷史包袱出清消化，2024上半年不良凈生成率0.54%，較2023全年基本穩(wěn)定，絕對(duì)水平在城商行中位居前列，預(yù)計(jì)全年不良生成率穩(wěn)定。分行業(yè)看，近年來(lái)制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)貸款不良率明顯改善。2024年以來(lái)行業(yè)零售風(fēng)險(xiǎn)上行，青島銀行2024上半年末個(gè)人貸款不良率較期初也有所上升，預(yù)計(jì)消費(fèi)貸、信用卡等產(chǎn)品存在波動(dòng)，下半年相關(guān)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)仍有壓力，但總零售貸款占比低，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。年末撥備覆蓋率較期初上升15pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步夯實(shí)，撥備上行的情況下利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)不良率改善、撥備上行的趨勢(shì)可持續(xù)。
　　投資建議：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)超預(yù)期，質(zhì)效提升邏輯驗(yàn)證。青島銀行四季度凈利潤(rùn)增速顯著超預(yù)期，營(yíng)收保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張。近年來(lái)凈息差管控效果突出，絕對(duì)水平和降幅相對(duì)同業(yè)具備明顯優(yōu)勢(shì)，負(fù)債成本改善的趨勢(shì)可持續(xù)，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)向好。預(yù)計(jì)青島銀行2025年利潤(rùn)將保持可觀增速，目前A股估值僅0.58x2025PB，預(yù)計(jì)2025年股息率5.4%，低估值、低持倉(cāng)、高股息，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、信貸規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期；2、資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)明顯波動(dòng)。