>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：真假突破-250212
| 上傳日期： |
2025/2/12 |
大?。?/td>
| 692KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉郁 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
復盤與思考:
2月12日，債隨股動，股隨心動，科技與地產(chǎn)先后引領(lǐng)股市行情，債市在“蹺蹺板效應”下小幅調(diào)整。
復盤各類資產(chǎn)表現(xiàn)，大盤指數(shù)中，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲0.85%、0.95%；科技股表現(xiàn)突出，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指漲幅達到1.63%、1.81%；小微盤表現(xiàn)同樣不弱，中證2000、萬得微盤股指上漲1.31%、0.68%。債市中，10年、30年國債收益率分別上行0.5bp、0.4bp至1.62%、1.84%，10年、30年國債期貨主力合約下跌0.10%、0.02%。
商品市場，貴金屬行情進入盤整期，滬金價格下跌0.49%至681.2元/克，滬銀價格下跌0.81%至7967元/千克，國內(nèi)時間2月12日夜盤，倫敦金現(xiàn)貨價格延續(xù)下跌趨勢，一度下破2880美元/盎司關(guān)口。其余商品，滬銅價格下跌0.36%；地產(chǎn)利好預期尚未傳遞至整個基建地產(chǎn)商品板塊，鐵礦石、瀝青價格上漲0.91%、0.53%，螺紋鋼、玻璃價格則下跌0.30%、0.83%。
資金利率邊際回落，但對短端行情推動作用有限。早盤央行逆回購續(xù)作5580億元，由于今日到期規(guī)模高達6970億元，資金凈回籠1390億元。從資金價格來看，R001、R007較昨日下行11bp、8bp至1.84%、1.87%，民生銀行資金情緒指數(shù)對應回落至40.6%，處于“中性偏松”區(qū)間。然而，資金絕對價格依然偏貴，市場情緒緩和的背后或更多是參與者階段性適應了高昂的資金利率。因此，短債行情依然相對糾結(jié)，1年國債新券及次新券收益率持穩(wěn)于1.27%、1.23%，3年國債收益率漲跌互現(xiàn)，變化幅度普遍在±1bp之內(nèi)。
存單定價反映銀行負債可能依然窘迫。從最近兩個交易日的存單一級中標價觀察，3個月、6個月存單發(fā)行定價區(qū)間，由1.75-1.80%快速抬升至1.80-1.85%，提價幅度約為5bp，9個月存單發(fā)行利率逐漸由1.75%向1.80%靠攏，1年期存單價格變化暫時不大，大型銀行報價在1.74%左右。雖然存單的票息性價比較高，但銀行負債端壓力可能仍存反復，這也意味著持有存單的資本利得體驗感可能一般，目前3-6個月左右的高息存款或更適合作為“壓艙石”資產(chǎn)。
今日增量信息依舊不多，長端利率更多跟隨權(quán)益的風險偏好定價。早盤科技概念繼續(xù)發(fā)力，股市迎來久違地周三上漲行情，10年、30年國債收益率相應回調(diào)，不過幅度在1bp內(nèi)；中午收盤以前，股市情緒轉(zhuǎn)弱，長端利率跟隨下行；午后歸來，股市繼續(xù)在震蕩中上漲，尾盤市場集中交易萬科利好預期，各大股指快速拉升，長端利率調(diào)整幅度擴大；下午4點過后，債市回歸冷靜，進入窄幅震蕩期。
就債市而言，短期內(nèi)10年、30年國債收益率或持續(xù)在1.60-1.65%、1.80%-1.85%的箱體區(qū)間做窄幅震蕩。若要向下突破箱體邊界，可能需要資金面真正轉(zhuǎn)松（央行態(tài)度緩和）或需求數(shù)據(jù)再度走弱作為支撐；而若要向上突破箱體邊界，則需要對抗年初較強的配置力量，也存在一定難度。
回溯歷史，當前狀態(tài)或與2023年9月中旬至11月末的震蕩市相似，當時由于連續(xù)的政府債大額供給，資金利率遲遲不松，但又因為基本面連貫性較強，沒有顯著的超預期變化，10年國債收益率在9月末調(diào)整到位后，便持續(xù)在2.65%-2.70%起起落落。從后驗視角來總結(jié)當時的最優(yōu)策略，或是以箱體上界作為配置信號（臨近或超越），逢高買入；當利率突破下界時賣出；其余時間更宜多看少動。
權(quán)益方面，指數(shù)向上突破壓力位，不過有效性仍待觀察。上周五以來，上證指數(shù)三次嘗試突破60日均線未果，萬得全A則在觸碰到籌碼峰后開始回落，形成橫盤震蕩的走勢。今日上證指數(shù)和萬得全A分別上漲0.85%和1.19%，均明顯突破此前兌現(xiàn)壓力集中的位置，反映當前相對樂觀的資金仍掌握邊際定價權(quán)。不過，這一突破可能并不“完美”。一是成交額并未明顯放量，今日萬得全A成交額小幅增加339億元，兌現(xiàn)籌碼是否出盡仍待驗證。二是日內(nèi)走勢在下午兩點以前仍以震蕩為主，隨后的加速上漲可能與地產(chǎn)行業(yè)樂觀預期相關(guān)。而這一預期的推動作用能否持續(xù)，目前仍難以下定論。簡而言之，今日上漲體現(xiàn)出市場情緒仍偏積極，而這一樂觀態(tài)度在短期內(nèi)是否會發(fā)生波折，則仍需后續(xù)行情和成交情況驗證。
值得注意的是，即使短期幾天發(fā)生波動，中期行情仍然值得期待。短期行情主要由交易邏輯影響，萬得全A來到跨年大跌前的位置，或許面臨一定的兌現(xiàn)壓力。而當兌現(xiàn)籌碼基本轉(zhuǎn)移成為樂觀派時，市場將有望迎來新一輪上漲。隨著2月步入中下旬，政策預期或?qū)l(fā)酵，同時科技概念仍然保持較高熱度。這意味著即使行情出現(xiàn)波動，指數(shù)或?qū)⒃谡哳A期&產(chǎn)業(yè)利好的驅(qū)動下，不斷試探壓力位，直至兌現(xiàn)籌碼基本出盡。事實上，當前市場成交額已高于跨年大跌之前，意味著兌現(xiàn)籌碼的出售傾向已有所體現(xiàn)。從這一角度來看，潛在波動的持續(xù)時間可能并不長，春季躁動行情仍然值得積極把握。
板塊方面，科技仍然是行情主線，TMT擁擠度仍然維持在高位。今日市場占優(yōu)板塊在日內(nèi)發(fā)生切換，上午AI和算力仍然領(lǐng)漲，午后切換至半導體，而尾盤加速上漲則由地產(chǎn)和金融驅(qū)動。不過，除尾盤的地產(chǎn)預期外，行情仍然基本圍繞AI及AI產(chǎn)業(yè)鏈展開。同時，TMT成交額占比繼續(xù)上升至46.95%，已連續(xù)
|
|
