>> 聯(lián)合資信-2025年證券行業(yè)分析-250212
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2025/2/12 |
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聯(lián)合資信 |
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證券行業(yè)概況
2024年，A股滬深兩市總體呈“先抑后揚(yáng)”的格局，前三季度，股票市場(chǎng)指數(shù)大幅波動(dòng)，交投活躍程度同比有所下降，但受益于9月下旬國(guó)家經(jīng)濟(jì)利好政策的頒布，三季度末股票指數(shù)快速上漲，單日股票交易成交額顯著增長(zhǎng)；2024年四季度，滬深兩市成交額同、環(huán)比均大幅增長(zhǎng)，交投活躍度顯著上升，市場(chǎng)存量債券余額較上年末有所增長(zhǎng)，期末債券市場(chǎng)指數(shù)較上年末小幅上漲。
股票市場(chǎng)方面，2024年，滬深兩市股票市場(chǎng)指數(shù)先抑后揚(yáng)，2月初，上證指數(shù)觸及全年最低點(diǎn)2635.09點(diǎn)，隨后在政策利好和資金面改善的推動(dòng)下，市場(chǎng)出現(xiàn)了反彈，9月24日，在各監(jiān)管部門一攬子政策的提振下，上證指數(shù)大幅上漲，一度達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)3674.40點(diǎn)，單日股票交易成交額顯著增長(zhǎng)，根據(jù)滬深兩市交易所公開(kāi)披露數(shù)據(jù)，2024年四季度，滬深兩市A股成交額111.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)124.95%，環(huán)比增長(zhǎng)157.53%，交投活躍程度大幅上升；從全年數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年滬深兩市A股成交額254.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.41%，亦增幅明顯。截至2024年末，上證指數(shù)收于3351.76點(diǎn)，較年初上漲12.67%；深圳成指收于10414.61點(diǎn)，較年初上漲9.34%。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2024年末，我國(guó)上市公司總數(shù)5383家，較上年末增加48家；上市公司總市值85.86萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)10.61%。截至2024年末，市場(chǎng)融資融券余額1.86萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)12.94%，其中融資余額占比99.44%，融券余額占比0.56%。2024年，全市場(chǎng)股權(quán)融資募集資金合計(jì)0.29萬(wàn)億元，同比減少73.62%；完成IPO和再融資的企業(yè)家數(shù)分別為100家和197家，企業(yè)通過(guò)IPO和再融資募集資金673.53億元和2231.20億元，募資規(guī)模同比分別減少81.11%和70.03%。
債券市場(chǎng)方面，2024年，境內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)行利率總體呈下行態(tài)勢(shì)，全年10年期國(guó)債收益率在1.67%~2.57%波動(dòng)，1年期國(guó)債收益率在0.89%~2.15%波動(dòng)；信用利差壓縮至低位，信用債全年表現(xiàn)偏強(qiáng)；債券融資市場(chǎng)發(fā)行增勢(shì)不減。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年，境內(nèi)發(fā)行各類債券5.18萬(wàn)只，發(fā)行額79.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.40%。截至2024年末，我國(guó)存量債券余額176.01萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)13.02%。2024年，境內(nèi)債券交易總金額2735.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.33%；其中現(xiàn)券交易成交金額416.38萬(wàn)億元，回購(gòu)交易成交金額2190.66萬(wàn)億元，同業(yè)拆借成交金額128.50萬(wàn)億元。截至2024年末，中債－綜合凈價(jià)（總值）指數(shù)收于107.27點(diǎn)，較年初上漲4.55%。
隨著證券市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，證券公司資產(chǎn)規(guī)模逐年增長(zhǎng)；2023年，證券公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入同比有所增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)規(guī)模同比下降。同年，證券公司收入結(jié)構(gòu)同比發(fā)生較大變化，證券投資收益占比明顯回升。2024年上半年，受市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)政策等因素的影響，證券公司營(yíng)業(yè)收入同比有所下降，但預(yù)計(jì)2024年全年，證券公司全行業(yè)業(yè)績(jī)有望同比增長(zhǎng)。
近年來(lái)，證券公司的數(shù)量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2023年末，全行業(yè)證券公司較上年末增加5家；總資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)6.96%；凈資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)5.73%；凈資本較上年末增長(zhǎng)4.31%。2023年，證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.77%，凈利潤(rùn)同比下降3.14%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比有所下滑，整體表現(xiàn)一般。2023年，受證券市場(chǎng)波動(dòng)等因素綜合影響，證券公司收入結(jié)構(gòu)同比發(fā)生較大變化，證券投資收益占比明顯回升，為證券公司最主要收入來(lái)源。
截至2024年6月末，全行業(yè)證券公司的數(shù)量較上年末新增2家，凈資產(chǎn)小幅增長(zhǎng)2.03%，但總資產(chǎn)下降0.68%；2024年1－6月，147家券商營(yíng)業(yè)收入同比下降9.44%，主要系受股票交投活躍度低迷、兩融業(yè)務(wù)日均余額下降及IPO發(fā)行進(jìn)度放緩的影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)收入同比減少所致。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）的占比較上年大幅提升。考慮到2024年四季度股票市場(chǎng)回暖，證券公司經(jīng)紀(jì)、信用、自營(yíng)等核心業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)，證券公司全年行業(yè)業(yè)績(jī)有望同比增長(zhǎng)，但投行業(yè)務(wù)開(kāi)展仍面臨較大的壓力。
2024年上半年，證券公司行業(yè)集中度仍屬較高水平，頭部效應(yīng)顯著。
證券公司行業(yè)集中度較高。按證券公司營(yíng)業(yè)收入排序，2024年上半年，前十大證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)占全行業(yè)1營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的比重分別為68.68%和55.92%，占比較2023年下降4.70和6.74個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年6月末，前十大證券公司資產(chǎn)總額為7.74萬(wàn)億元，所有者權(quán)益總額為1.55萬(wàn)億元，分別占全行業(yè)總資產(chǎn)和所有者權(quán)益比重的65.84%和51.65%，分別較2023年末下降0.26和0.21個(gè)百分點(diǎn)，整體來(lái)看，證券行業(yè)集中度仍較高。未來(lái)，大型券商可以憑借規(guī)模、平臺(tái)、品牌、政策傾斜等多方面優(yōu)勢(shì)將龍頭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)證券公司的行業(yè)集中度仍將維持在較高水平。
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