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日本頭部IP潮玩企業(yè)相繼發(fā)布財(cái)報(bào)，F(xiàn)Y25Q3收入利潤增長表現(xiàn)均超預(yù)期：
　　1）三麗鷗2月14日公告2025財(cái)年三季報(bào)，收入、利潤均實(shí)現(xiàn)高增。FY25Q3收入419.79億日元，同比+47.3%，營業(yè)利潤175.02億日元，同比+116.5%，歸母凈利潤147.14億日元，同比+161.3%。
　　全球化發(fā)展順暢，北美和亞洲市場驅(qū)動(dòng)公司收入和盈利能力向上。FY25Q1-3三麗鷗日本/歐洲/美洲/亞洲收入分別同比+35.9%/105.7%/139.5%/50.2%，北美、中國授權(quán)費(fèi)收入貢獻(xiàn)可觀，帶動(dòng)盈利能力向上。北美通過社交和其他媒體進(jìn)行有效的數(shù)字營銷提高品牌知名度，加大專賣店推廣力度。中國市場三麗鷗與主要被授權(quán)方阿里魚的合作，推行多樣化的三麗鷗角色的戰(zhàn)略，授權(quán)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。歐洲市場推出多樣化三麗鷗角色，并與主要服裝品牌的持續(xù)合作。
　　日本收入增長來自HelloKitty 50周年紀(jì)念活動(dòng)，角色多元化與授權(quán)擴(kuò)張。針對HelloKitty和其他角色公司采取多種措施，如玉桂狗（Cinnamoroll）和酷洛米（Kuromi）也表現(xiàn)良好，客戶數(shù)量和每位客戶的消費(fèi)支出均有所增加，外國游客在商店銷售中的份額增長了約40%。
　　增長表現(xiàn)超預(yù)期，公司上修FY2025增長目標(biāo)。基于前期超預(yù)期增長表現(xiàn)，公司將FY2025收入指引上修至1405億日元，同比+40.5%、營業(yè)利潤上修至512億日元，同比+90%、歸母凈利潤上修至405億日元，同比+130.3%。
　　2）萬代南夢宮2月5日公告2025財(cái)年三季報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。FY25Q3收入3442.72億日元，同比+27.5%，營業(yè)利潤655.63億日元，同比+412.1%，歸母凈利潤479.72億日元，同比+ 482.8%。
　　FY25Q3數(shù)字業(yè)務(wù)增長最快，玩具業(yè)務(wù)和娛樂設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。FY25Q3數(shù)字業(yè)務(wù)增長最為亮眼，同比+44.8%；玩具與興趣業(yè)務(wù)同比+22.9%、娛樂設(shè)備業(yè)務(wù)同比+14.0%。數(shù)字游戲業(yè)務(wù)增長來自《艾爾登法環(huán)：黃金樹幽影》、《七龍珠Z電光炸裂！ZERO》，玩具業(yè)務(wù)通過成熟粉絲群體運(yùn)營，模型套件、交易卡游戲、扭蛋玩具以及糖果產(chǎn)品和食品等產(chǎn)品銷售向好。
　　堅(jiān)持IP軸戰(zhàn)略，IP內(nèi)容化與多業(yè)態(tài)聯(lián)動(dòng)。公司堅(jiān)持IP軸戰(zhàn)略，內(nèi)部組織組織架構(gòu)配合調(diào)整，實(shí)現(xiàn)以IP價(jià)值為核心，并配合數(shù)字化內(nèi)容和玩具內(nèi)容開發(fā)，形成“內(nèi)容→衍生品→粉絲經(jīng)濟(jì)”的閉環(huán)。頭部大IP貢獻(xiàn)明顯，F(xiàn)Y25Q1-3公司前三大IP龍珠、高達(dá)、海賊王貢獻(xiàn)收入38%，玩具業(yè)務(wù)中龍珠IP收入占比5%，游戲業(yè)務(wù)的成功，帶動(dòng)玩具業(yè)務(wù)龍珠IP收入同比+36%，增長明顯提速。
　　FY25Q3增長表現(xiàn)超預(yù)期，公司上修FY2025年目標(biāo)。公司FY2025年收入目標(biāo)上修至12300億日元，同比+17.1%，其中數(shù)字業(yè)務(wù)、玩具與興趣業(yè)務(wù)仍是主要增長驅(qū)動(dòng)。FY2025年?duì)I業(yè)利潤、歸母利潤分別上修至1800、1280億日元，分別同比+98.7%、26.2%。公司制定中期發(fā)展規(guī)劃：FY2028收入達(dá)到14500億日元、營業(yè)利潤2000億日元、海外收入占比50%以上。
　　需求端：全球消費(fèi)需求變化，功能性滿足向精神需求升級，IP潮玩類產(chǎn)品社交貨幣屬性、滿足情緒價(jià)值。
　　三麗鷗、萬代南夢宮北美、歐洲市場均實(shí)現(xiàn)高增，反映了全球需求的變化。三麗鷗、萬代均為北美增速最高，反映成熟消費(fèi)市場，中高等收入群體消費(fèi)需求從功能性滿足往精神需求切換，從美國爆火的Stanley水杯這類產(chǎn)品也可窺見一斑。IP潮玩類產(chǎn)品將虛擬IP形象具象化，消費(fèi)者容易產(chǎn)生情感共鳴，并成為同圈層社交“入場券”；低單價(jià)特點(diǎn)帶給消費(fèi)者及時(shí)滿足，也激發(fā)高頻購買。
　　供給端：國產(chǎn)IP崛起、IP產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，海外IP輸入，優(yōu)質(zhì)供給增加，刺激需求。
　　春節(jié)檔《哪吒之魔童鬧?！繁?，國產(chǎn)IP崛起，供給刺激需求。《哪吒2》的成功驗(yàn)證國內(nèi)IP全球化影響力提升+具備了IP運(yùn)營開發(fā)的成功經(jīng)驗(yàn)——IP系列化、衍生品從供應(yīng)鏈管理+產(chǎn)品設(shè)計(jì)+用戶運(yùn)營+渠道建設(shè)運(yùn)作機(jī)制的成熟。動(dòng)畫電影《哪吒2》、3A游戲《黑神話：悟空》、小紅書titok refugee共同說明了中國文化的全球影響力正在明顯提升，也驗(yàn)證了IP行業(yè)供給撬動(dòng)需求，優(yōu)秀的國產(chǎn)IP開發(fā)運(yùn)營與長期向上的文化消費(fèi)、精神需求相得益彰?！赌倪?》爆款I(lǐng)P進(jìn)一步帶來下游衍生品市場繁榮，如泡泡瑪特推出的“天生羈絆”系列盲盒手辦，線上首日售罄，二手平臺溢價(jià)率極高。
　　重視國內(nèi)IP產(chǎn)業(yè)鏈條價(jià)值重估帶來的投資機(jī)會(huì)：
　　上游IP：重點(diǎn)：【光線傳媒】（《哪吒2》后續(xù)關(guān)注IP衍生品+海外票房帶來超預(yù)期可能性）、【芒果超媒】 （綜藝IP和電視劇IP）、【阿里影業(yè)】 （IP轉(zhuǎn)授權(quán)平臺，有望延伸toC業(yè)務(wù)）、【閱文集團(tuán)】 （騰訊控股子公司、手握小說IP、動(dòng)漫IP和影視IP）、上海電影。關(guān)注：貓眼娛樂、中國儒意、中文在線、華策影視、博納影業(yè)。
　　中下游衍生品運(yùn)營：重點(diǎn)推薦【泡泡瑪特】 （自有國產(chǎn)IP出海+潮玩品類的優(yōu)質(zhì)IP變現(xiàn)平臺）、【布魯可】 （深耕IP+拼搭積木垂類）。關(guān)注：廣博股份（谷子經(jīng)濟(jì)，前瞻布局IP運(yùn)營）、奧飛娛樂（IP儲備豐富）、晨光股份（子公司谷子業(yè)務(wù)布局）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇影響利潤率、項(xiàng)目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管環(huán)境