>> 國盛證券-小米集團(tuán)-W(01810.HK)2024Q4前瞻：銷量提升亮眼，看好2025增長-250218
| 上傳日期： |
2025/2/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君 |
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小米手機(jī)2024Q4出貨4270萬臺。IDC數(shù)據(jù)顯示，小米集團(tuán)2024Q4全球手機(jī)出貨4270萬臺，同比增長4.8%，市占率12.9%，穩(wěn)居全球前三，且是前三中唯一出貨增長的企業(yè)。就中國市場而言，IDC數(shù)據(jù)顯示，中國手機(jī)2024Q4出貨7640萬臺，在新機(jī)和部分地區(qū)補(bǔ)貼的驅(qū)動下同比增長3.9%；其中小米手機(jī)在中國地區(qū)份額約16%，對應(yīng)出貨約1222萬臺，同比增長28.4%，在國內(nèi)前五大廠商中增速領(lǐng)先。我們認(rèn)為這一增長，一方面來自小米15系列的暢銷，一方面也來自地方補(bǔ)貼對于高端機(jī)的拉動。
展望2025，我們判斷隨著小米15 Ultra新機(jī)上市和補(bǔ)貼進(jìn)行，Q1小米手機(jī)出貨望延續(xù)可觀增速，ASP也有望隨著高端機(jī)銷售比重增加而提升。
IoT：2024家電以舊換新補(bǔ)貼見成效。2024年家電以舊換新政策成效明顯。商務(wù)部相關(guān)發(fā)言人表示，2024年超過3600萬名消費者購買了八大類家電產(chǎn)品5600多萬臺，帶動銷售額2400億元；家裝廚衛(wèi)“煥新”帶動銷售相關(guān)產(chǎn)品近6000萬件，銷售額約1200億元。我們認(rèn)為2024Q4小米的IOT業(yè)務(wù)也受益于此，有望錄得可觀收入增長。
展望2025，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)品力提升、出海渠道搭建，小米IoT業(yè)務(wù)在國內(nèi)外均有望保持可觀增速。隨著核心品類從生態(tài)鏈模式向自研模式的切換，品質(zhì)和成本效率有望繼續(xù)改善，我們預(yù)計IoT毛利率提升趨勢將延續(xù)。
汽車：2024首年交付13.5萬臺，2025年目標(biāo)交付30萬臺。根據(jù)證券時報報道，2024年小米SU7交付超過13.5萬輛，2025年交付目標(biāo)30萬輛。小米汽車官方預(yù)告2月底SU7 Ultra將亮相發(fā)布會，有望進(jìn)一步充足產(chǎn)品矩陣、提升產(chǎn)品力和品牌力。
此外根據(jù)小米官方預(yù)告，SUV新車型——小米YU7將在2025年6、7月正式上市。小米YU7將在上市前經(jīng)歷更全面、更細(xì)致的長時間大規(guī)模測試，以提供質(zhì)量更穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品體驗。
重申“買入”評級。我們預(yù)計2024-2026年：1）公司收入為3629/4562/5968億元，yoy+34%/+26%/+31%。2）消費電子主業(yè)經(jīng)調(diào)整凈利為323/355/412億元，yoy +21%/+10%/+16%。3）汽車經(jīng)調(diào)整凈利為-68/-34/9億。由于估值切換至新一年，基于消費電子主業(yè)20x 2026e P/E、汽車2x 2026eP/S、我們認(rèn)為小米集團(tuán)合理目標(biāo)價為54港元，重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：手機(jī)競爭超預(yù)期、IoT進(jìn)展不及預(yù)期、智能車競爭超預(yù)期
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