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事項(xiàng)：
　　事項(xiàng)：2月15日，微信搜一搜在調(diào)用混元大模型豐富AI搜索的同時(shí)，灰度測(cè)試接入Deepseek。騰訊其他產(chǎn)品也在接入Deepseek。包含騰訊元寶（AI助手）、騰訊云、QQ瀏覽器、小程序與工具等。
　　國(guó)信互聯(lián)網(wǎng)觀點(diǎn)：
　　帶有AI功能的搜索引擎正逐步被接受，微信搜索疊加AI有望進(jìn)一步破圈。當(dāng)前國(guó)內(nèi)搜索市場(chǎng)百度仍在主導(dǎo)地位，微軟必應(yīng)市占規(guī)模有所提升，主要系A(chǔ)I相關(guān)功能加入。隨著AI搜索產(chǎn)品成為新流量入口，新興勢(shì)力增長(zhǎng)迅速，助手類搜索日活躍用戶數(shù)為1975萬(wàn)，比如豆包、kimi等。2022年微信搜一搜月活躍用戶已達(dá)8億，23年日活超1億。微信+wechat當(dāng)前月活用戶數(shù)達(dá)13.82億。微信搜索接入Deepseek和混元將讓更多人體驗(yàn)到AI搜索功能的強(qiáng)大。
　　用戶+場(chǎng)景+Deepseek優(yōu)秀推理邏輯能力，騰訊生態(tài)價(jià)值逐漸凸顯。騰訊一直以來(lái)采取的AI策略為技術(shù)上不落后，商業(yè)化積極嘗試。在24年海外已出現(xiàn)OpenAI份額下降，模型差距逐漸縮小，追趕者優(yōu)勢(shì)可能更明顯的背景下，我們分析一旦出現(xiàn)爆款應(yīng)用模式，騰訊生態(tài)里用戶+場(chǎng)景的天然優(yōu)勢(shì)仍然使得騰訊為AI時(shí)代最佳卡位的企業(yè)之一。此次，Deepseek爆火出圈，使模型部署成本再次呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)下降，而具備強(qiáng)黏性社交生態(tài)的騰訊將再次快速完成產(chǎn)品部署——微信內(nèi)部接入Deepseek無(wú)疑是場(chǎng)景+優(yōu)秀推理邏輯能力的王炸組合。AI agent等應(yīng)用也初級(jí)形態(tài)。比如根據(jù)量子位，當(dāng)用戶詢問(wèn)”如何預(yù)約故宮門(mén)票”時(shí)，微信AI搜索不僅能全網(wǎng)搜索，最特別的是，它能在微信公眾號(hào)、視頻號(hào)、小程序中抓取相關(guān)資料，能抓到調(diào)用故宮官方小程序的服務(wù)接口——騰訊獨(dú)家生態(tài)資源。
　　AI加入有望帶動(dòng)微信單用戶收入提升。1）微信是一個(gè)非常克制變現(xiàn)的平臺(tái)，微信單用戶收入不高，當(dāng)前用戶價(jià)值逐漸釋放。比如我們預(yù)計(jì)24年百度廣告收入700+億，而微信搜索廣告收入我們預(yù)計(jì)在10-20億。整體看arpu值，微信當(dāng)前為185元，與偏交易型的阿里、抖音等有較大差距，與meta也存在差異。未來(lái)微信電商的發(fā)展、AI帶動(dòng)交互提升等有望帶來(lái)arpu值提升。2）AI接入是對(duì)微信整體生態(tài)的提振，有望聚攏更多流量。有望盤(pán)活原有的騰訊應(yīng)用小程序/企業(yè)微信/微信小店等，流量以及頻次有提升。甚至出現(xiàn)新的爆款功能比如云文件、搜索等。3）AI agent帶來(lái)更多想象空間。微信有中立性原則，我們認(rèn)為短期或不會(huì)出現(xiàn)很多競(jìng)價(jià)性廣告來(lái)破壞生態(tài)，但是微信可以做開(kāi)發(fā)者服務(wù)，api收費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)收費(fèi)等。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。騰訊整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健，蘊(yùn)含蘊(yùn)含電商、AI、云等的向上期權(quán)。此次微信接入Deepseek表明了騰訊用戶+場(chǎng)景的優(yōu)勢(shì)，逐步打開(kāi)了AI agent等的想象空間。我們繼續(xù)看好騰訊在AI、電商等領(lǐng)域的稟賦。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為2219/2492/2733億元，對(duì)應(yīng)PE 19/17/15x。繼續(xù)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn)；廣告行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的風(fēng)險(xiǎn)；新游戲不能如期上線的風(fēng)險(xiǎn)等。