>> 國泰君安-跨過負(fù)息差：2025年固收春季策略-250218
| 上傳日期： |
2025/2/18 |
大小： |
3872KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
顧一格,王宇辰,唐元懋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.新舊生產(chǎn)力轉(zhuǎn)換顯成效與債市“資產(chǎn)荒”或并存
要點:跨年后經(jīng)濟社融新變化，債市震蕩回調(diào)，顯示了新質(zhì)生產(chǎn)力逐步發(fā)力，與傳統(tǒng)債券/貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型滯后之間的摩擦，后續(xù)利率上行幅度有限,但貨幣政策寬松節(jié)奏或?qū)⒂l(fā)謹(jǐn)慎。
2.新型貨幣政策置換,資金“緊平衡”的新常態(tài)
要點:央行2024年貨幣政策管理更為細(xì)致，價格-數(shù)量型貨幣政策發(fā)力之下，降準(zhǔn)降息結(jié)構(gòu)趨緩。新型貨幣政策工具逐步置換老工具,精細(xì)化調(diào)整下,資金難以快速寬松。
3.機構(gòu)行為:低息差下,博弈資本利得的“囚徒困境”
要點∶隨著其獲取資本利得能力的提升，以及單純的票息策略收益下降，銀行等絕對收益考核機構(gòu)參與到獲取資本利得的競爭中，是一個必然理性的結(jié)果，這使得息差難以拉開，高流動性資產(chǎn)被偏好，曲線偏平。
4.債市推演:跨過負(fù)息差,布局多資產(chǎn)
要點:當(dāng)前債市弱震蕩格局或?qū)⒀永m(xù)但風(fēng)險可控，久期策略和啞鈴型策略占優(yōu)，純債首推地方債與中性策略，存單等資產(chǎn)也有較好的配置價值。在當(dāng)前社融表現(xiàn)較好疊加資金偏緊的背景下，短期內(nèi)債市弱震蕩格局可能仍將持續(xù)一段時間，但回調(diào)不會超過1.70%-1.80%，可在區(qū)間高點入場但不宜追漲。多資產(chǎn)REITs、國債期貨和轉(zhuǎn)債有較好的價值，債基ETF可能逐步擴張規(guī)模。
5.風(fēng)險提示
流動性超預(yù)期收緊;經(jīng)濟修復(fù)速度顯著提升;債券供給超預(yù)期放量;債券流動性減弱;資管類機構(gòu)負(fù)債波動
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