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投資要點(diǎn)
　　戰(zhàn)略引領(lǐng)發(fā)展，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)：1）把握散戶在線投資先發(fā)優(yōu)勢(shì)，快速占領(lǐng)行業(yè)龍頭地位。九方智投控股有限公司，前身為九方云，1998年取得證券投資顧問(wèn)資質(zhì)，開(kāi)始為個(gè)人投資者提供專業(yè)服務(wù)；于2023年在香港聯(lián)交所上市，2024年5月更名為九方智投控股。公司業(yè)務(wù)涵蓋在線投教、金融信息軟件和財(cái)商教育服務(wù)。2）股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、創(chuàng)始人背景奠定運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。核心管理團(tuán)隊(duì)由陳文彬、陳冀庚等創(chuàng)始人組成，具有豐富的金融及投資顧問(wèn)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能夠敏銳洞察市場(chǎng)變化，積極回應(yīng)用戶需求，提升運(yùn)營(yíng)效率。3）盈利能力穩(wěn)健，成本控制較強(qiáng)。2019-2023年，公司總營(yíng)收從2.74億增至19.65億，5年CAGR為48%，主要由在線投教和金融軟件服務(wù)推動(dòng)。2020-2022年凈利潤(rùn)上升，2023年因員工增長(zhǎng)、上市開(kāi)支和上市會(huì)計(jì)口徑變化，凈利潤(rùn)下降59%。2024年三季度起，一攬子政策刺激資本市場(chǎng)復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)預(yù)期向好。
　　市場(chǎng)前景廣闊，公司份額有望進(jìn)一步提高。1）個(gè)人投資者穩(wěn)定增長(zhǎng)，看好行業(yè)發(fā)展前景。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展不僅提升了居民的生活質(zhì)量，也加速了個(gè)人資產(chǎn)的積累。在線高端投資教育服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模從2017年的17億元增長(zhǎng)至2021年的43億元，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到155億元。2022年，九方智投控股以13.8%的市場(chǎng)份額位列第一，是中國(guó)證券投資咨詢服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。2）證券投顧業(yè)務(wù)領(lǐng)先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層次豐富。2019-2023年，九方智投控股證券投顧業(yè)務(wù)收入持續(xù)增加，5年CAGR達(dá)48%，領(lǐng)先同類公司。公司提供多種證券投顧產(chǎn)品，包括高端的超級(jí)投資家系列、中端的股道領(lǐng)航系列以及小額產(chǎn)品、股票學(xué)習(xí)機(jī)等，滿足不同客戶的需求。
　　科技助力完善產(chǎn)品矩陣，逐步構(gòu)建全域流量運(yùn)營(yíng)生態(tài)：1）精細(xì)化流量運(yùn)營(yíng)，構(gòu)建全域流量運(yùn)營(yíng)生態(tài)。公司構(gòu)建了涵蓋傳統(tǒng)媒體、MCN渠道及互聯(lián)網(wǎng)終端的融媒體流量池，擴(kuò)大獲客來(lái)源，并計(jì)劃開(kāi)展線下業(yè)務(wù)，構(gòu)建全域流量運(yùn)營(yíng)生態(tài)。憑借大數(shù)據(jù)技術(shù)和成熟運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，公司提高客戶留存率，實(shí)現(xiàn)流量持續(xù)增長(zhǎng)和有效轉(zhuǎn)化。2）輕量級(jí)產(chǎn)品助力打開(kāi)下沉市場(chǎng)，持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣。2024年，公司整合九方智投旗艦版和擒龍版APP，推出九方智投APP，實(shí)現(xiàn)從工具向平臺(tái)的轉(zhuǎn)型，并積極推出多款輕量級(jí)產(chǎn)品和“易知股道”學(xué)習(xí)機(jī)，填補(bǔ)市場(chǎng)空白。多元化產(chǎn)品布局助力公司擴(kuò)大客戶群體，提升競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。3）持續(xù)強(qiáng)化投研能力，技術(shù)支撐優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作。九方智投控股于2019年成立九方金融研究所，團(tuán)隊(duì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。九方金融研究所專注個(gè)人投資者感興趣內(nèi)容，以輕量化、娛樂(lè)化形式呈現(xiàn)，吸引散戶關(guān)注。4）堅(jiān)持“科技+投研”，持續(xù)推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。九方智投控股秉持“科技+投研”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，2019年開(kāi)啟數(shù)智化轉(zhuǎn)型，2023年攜手華為云、科大訊飛研發(fā)九章證券領(lǐng)域大模型，推出首款智能投顧數(shù)字人“九哥”并不斷升級(jí)迭代，2025年1月發(fā)布“九方靈犀”和“九方智研”兩款A(yù)I新產(chǎn)品。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加速推進(jìn)人工智能在智能投顧領(lǐng)域各場(chǎng)景的落地和應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為九方智投控股各項(xiàng)業(yè)務(wù)仍處于快速成長(zhǎng)期，公司付費(fèi)客戶數(shù)量將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.7/9.6/12.6億元，分別同比+42%/+256%/+31%，對(duì)應(yīng)42/12/9倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)與政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。