>> 東吳證券-宏觀深度報告：從全球價值鏈洞察對華關(guān)稅影響-250219
| 上傳日期： |
2025/2/19 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,李昌萌 |
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新冠疫情加速全球價值鏈重構(gòu)：新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，全球價值鏈貿(mào)易被加速重構(gòu)。其一，在新冠肺炎疫情爆發(fā)后，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，而新興市場國家受影響相對較小，成為了全球經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，承接了更多的全球需求；其二，疫情沖擊下全球產(chǎn)業(yè)鏈分工體系的脆弱性有所凸顯，各國日益重視供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的安全，包括美日在內(nèi)的國家開始扶持產(chǎn)業(yè)鏈回歸本土。在此背景下，東盟、拉美等地區(qū)在全球價值鏈貿(mào)易中的地位明顯提升。這一輪全球價值鏈的重構(gòu)表現(xiàn)為三種形式，一是本土化，部分延申在外的價值鏈環(huán)節(jié)回流國內(nèi)；二是區(qū)域化，區(qū)域價值鏈聯(lián)系加強(qiáng)；三是多元化，廣泛布局可替代的價值鏈。三種形式的價值鏈重構(gòu)都會帶來全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，本土化要求制造業(yè)回流，區(qū)域化和多元化也將帶來全球生產(chǎn)的重新配置。
我國仍處于全球價值鏈偏下游的位置：從我國全球價值鏈參與度的變化趨勢來看，2017年開始的中美貿(mào)易爭端是我國全球價值鏈參與度發(fā)生轉(zhuǎn)變的一個重要節(jié)點，2017年以前我國全球價值鏈前向參與度逐步提升，后向參與度逐步走低，整體呈現(xiàn)從全球價值鏈下游向上游轉(zhuǎn)移的過程，且在2016年前向參與度首次超過后向參與度。而在2017年中美貿(mào)易爭端以來，我國全球價值鏈前向參與度整體有所下行，后向參與度再度走高，整體仍偏向下游加工組裝的角色。究其原因，包括美國在內(nèi)的歐美主要經(jīng)濟(jì)體在重要原材料以及核心技術(shù)零部件等領(lǐng)域?qū)ξ覈┘恿朔怄i與遏制，部分核心領(lǐng)域的“卡脖子”技術(shù)是我國從全球價值鏈下游向上游轉(zhuǎn)移的主要制約。
關(guān)稅或通過全球價值鏈對我國出口帶來間接沖擊：美國的關(guān)稅政策在對我國直接出口美國產(chǎn)品造成影響的同時，也會通過全球價值鏈的渠道對我國出口至其他國家的中間產(chǎn)品出口造成間接影響。一方面，對于我國出口的中間產(chǎn)品或者我國進(jìn)口再出口的產(chǎn)品而言，其在多次轉(zhuǎn)口的過程中也會伴隨著多次的關(guān)稅累計，盡管部分關(guān)稅不直接由我國承擔(dān)，但多重稅賦壓力下主要貿(mào)易伙伴對中間品的進(jìn)口需求或受到影響；另一方面，在全球價值鏈的視角下，總出口被拆分為國內(nèi)增加值和國外增加值兩部分，我國出口中間產(chǎn)品的國內(nèi)增加值即使僅占中間產(chǎn)品總值的一小部分，也會以產(chǎn)品總值為基準(zhǔn)加征關(guān)稅，這可能會出現(xiàn)某些產(chǎn)品需要付出的關(guān)稅高于產(chǎn)品的國內(nèi)增加值，即該產(chǎn)品的出口并沒有帶動經(jīng)濟(jì)的實際增長。
全球價值鏈視角下我國對美出口貢獻(xiàn)度大于傳統(tǒng)貿(mào)易視角：橫向?qū)Ρ雀鲊隹谥袊鴥?nèi)增加值占比來看，截至2022年，我國總出口中國內(nèi)增加值占比達(dá)到了83.6%，處于全球較高水平，高于墨西哥、加拿大、巴西和越南等已經(jīng)被加征關(guān)稅或有較大概率被加征關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)體，這一定程度上反映我國在全球價值鏈渠道上受到關(guān)稅的間接影響或相對較小。從美國進(jìn)口的角度出發(fā)，截至2022年美國從中國進(jìn)口金額占比為16.5%，而美國從中國獲得的增加值占比為19.4%，對比之下2022年美國從墨西哥進(jìn)口金額占比為14.0%，從墨西哥獲得的增加值占比為9.8%。而與2018年相比，2022年美國從中國進(jìn)口金額占比降低了4.7個百分點，從中國獲得的增加值占比反而增加了2.7個百分點。結(jié)合這兩個數(shù)據(jù)可以看出，其一，美國進(jìn)口份額的高低并不意味著實際需求的高低，從增加值拆解的角度更能反映美國進(jìn)口對我國的依賴程度；其二，盡管中國對美直接出口有所下滑，但通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易的形式，出口產(chǎn)品的增加值最終經(jīng)由第三方國家流到了美國，從這個角度講，加征關(guān)稅并沒有減少美國對中國出口產(chǎn)品的實際需求。
電氣設(shè)備和精煉石油出口或更易受到關(guān)稅影響：從行業(yè)結(jié)構(gòu)出口的增加值拆解來看，我國出口行業(yè)中紡織服裝、食品飲料、皮革制鞋和非金屬礦物制品的國內(nèi)增加值相對較高，這些行業(yè)產(chǎn)品出口的增加值更多留在了國內(nèi)，而在中高技術(shù)的電氣和光學(xué)設(shè)備、機(jī)械設(shè)備以及石油化工等資源品領(lǐng)域，我國產(chǎn)品出口的國外增加值偏高，表征我國出口仍舊處于“量重于質(zhì)”階段，在中高技術(shù)領(lǐng)域出口更容易受到外部環(huán)境變化的影響。進(jìn)一步從我國對美出口的行業(yè)增加值拆解來看，其結(jié)構(gòu)與我國整體出口的增加值拆解結(jié)構(gòu)相類似，截至2022年對美出口中精煉石油（29.9%）和電氣設(shè)備（24.3%）的國外增加值占比均較高，這些行業(yè)其更容易受到加征關(guān)稅的沖擊。
我國如何應(yīng)對全球價值鏈重構(gòu)：第一，繼續(xù)加大科技支持力度，力爭早日突破“卡脖子”技術(shù)對我國高技術(shù)制造業(yè)嵌入全球價值鏈的制約。橫向比較來看，截至2024年我國R&D支出約為3.6萬億元，占GDP比重約為2.68%，增速較前兩年有所放緩，而美國、日本和德國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體R&D支出占GDP比重多高于3%，表征我國在研發(fā)投入方面仍有進(jìn)一步提升的空間。第二，加強(qiáng)區(qū)域協(xié)作，通過構(gòu)建區(qū)域內(nèi)部的價值鏈以避免多重關(guān)稅帶來的負(fù)面影響。相關(guān)研究表明2018年美國加征關(guān)稅后，部分國家的反制措施會通過全球價值鏈將部分稅負(fù)轉(zhuǎn)移至我國，因此我國應(yīng)深化與“一帶一路”國家以及RCEP成員國等在內(nèi)國家的區(qū)域協(xié)作，構(gòu)建穩(wěn)定、高效的區(qū)域價值鏈，盡可能的規(guī)避外部環(huán)境變化所帶來的額外成本。第三，適時推
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