>> 招商證券-信用策略周報：哪些信用債更加抗跌-250218
| 上傳日期： |
2025/2/20 |
大小： |
1407KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,康正宇,朱蕾 |
| 下載權限： |
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一、上周資金面仍然偏緊，長端信用債表現(xiàn)優(yōu)于短端
由于資金面偏緊、社融數(shù)據(jù)超預期等因素，上周信用債收益率跟隨利率債整體上行，短端高評級收益率上行幅度較大，信用債收益率曲線趨于平坦化。上周信用利差大多被動收窄，中長久期中低評級信用債利差壓縮幅度大于短久期，3年期及以上AA+級及以下中短票信用利差收窄幅度為4-8bp，1年期各評級中短票利差全周累計收窄2-4bp。分品種來看，中長久期低評級以及超長久期城投債的信用利差收窄幅度較大；短久期中高評級二永債利差走闊幅度較大。
1）城投債：上周城投債信用利差普遍被動收窄，特別是中長久期低評級以及超長久期城投債，3年期和5年期AA級城投債利差全周累計收窄約7bp，5年期以上各評級城投債利差壓縮幅度為5-7bp；
2）金融債：上周除短久期外，其他期限二永債信用利差普遍被動收窄，3年期中低評級二永債利差收窄幅度較大，約為4bp。短久期中高評級二永債利差走闊幅度較大，1年期AA+級及以上二永債信用利差的走闊幅度為2-5bp。此外3-7年期各評級券商次級債利差收窄幅度同樣較大，為4-8bp。
二、近期債市調(diào)整后，短久期信用債性價比有所提升
機構行為方面，上周基金、其他產(chǎn)品類（包含企業(yè)年金、社?；稹B(yǎng)老基金等）、理財是信用債的主要增配機構。節(jié)后理財規(guī)模持續(xù)回升，上周理財對各期限信用債的配置力度均有所增加。此外保險春節(jié)后持續(xù)加倉超長久期信用債。資金面短期內(nèi)或維持緊平衡狀態(tài)，負Carry環(huán)境中杠桿策略應用受限，制約短久期信用債表現(xiàn)。但貨幣政策基調(diào)維持“適度寬松”，流動性持續(xù)收緊的可能性較小，疊加理財規(guī)模仍在回升，短久期信用債持續(xù)調(diào)整風險可控。
在資金面緊平衡的局面下，可以左側(cè)配置2-3年中部地區(qū)以上的優(yōu)質(zhì)城投債，等待未來短端修復機會，此外下沉短久期普信債仍然是可行策略，建議關注3年以內(nèi)柳州、西安等市級城投債。
風險提示：政府債券供給沖擊超預期，資金面超預期收緊，經(jīng)濟超預期修復。
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