>> 浙商證券-光電股份(600184)深度報告：精確制導武器滲透率不斷提高，光電材料下游需求持續(xù)釋放-250217
| 上傳日期： |
2025/2/20 |
大小： |
2214KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
邱世梁,王華君,孫旭鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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光電股份：2018年-2023年歸母凈利潤CAGR約為4%，業(yè)績有望迎來拐點
公司為兵器工業(yè)集團下屬企業(yè)，2018-2023年營業(yè)收入CAGR約為-2%，2018-2023年歸母凈利潤CAGR約為4%，公司主營業(yè)務為防務和光電材料與元器件板塊。2023年營業(yè)收入占比分別為74%和26%。預計未來隨著下游防務產(chǎn)品需求復蘇及光電材料產(chǎn)能建設(shè)，業(yè)績有望迎來拐點。
防務板塊：信息化建設(shè)快速推進，精確制導需求不斷釋放
大型武器裝備系統(tǒng)：該領(lǐng)域為主動交付軍方使用的主戰(zhàn)裝備，公司為細分賽道龍頭，產(chǎn)品壁壘較高。2023年全球反坦克導彈系統(tǒng)市場規(guī)模大約為209億元人民幣，預計2030年將達到252億元，2023-2030年期間CAGR為2.6%。精確制導裝備：公司在激光制導導引頭上擁有較強的核心技術(shù)實力，同時拓展積極推進紅外、電視、雷達等單模制導技術(shù)及復合制導的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，隨著下游精確制導武器滲透率的不斷提升和實戰(zhàn)化演練對彈藥的消耗，預計相關(guān)需求將不斷釋放。光電信息裝備：公司產(chǎn)品包括頭瞄/頭顯系統(tǒng)、彩色液晶功能顯示系統(tǒng)等機載光電信息裝備，以及滅火抑爆系統(tǒng)等車載光電信息裝備，隨著國防信息化建設(shè)的推進，預計相關(guān)需求將快速釋放。根據(jù)QYResearch的統(tǒng)計和預測，2023年全球軍用頭盔顯示系統(tǒng)市場銷售額達到了4.3億美元，預計2030年將達到6.8億美元，2024-2030期間年復合增長率為6.8%。
光電材料和元器件：行業(yè)下游應用廣泛，產(chǎn)業(yè)逐步向中國轉(zhuǎn)移
光電股份全資子公司新華光覆蓋從材料到紅外鏡頭的全產(chǎn)業(yè)鏈，在光學成像用高品質(zhì)特種光學玻璃材料及元件市場，全球市場占有率約15%，中國市場占有率約30%，應用領(lǐng)域涵蓋智能駕駛、紅外成像、智能穿戴等新興領(lǐng)域。全球光學玻璃產(chǎn)業(yè)尤其是高端領(lǐng)域正加速向中國轉(zhuǎn)移，從而貢獻廣闊需求。
定增擴產(chǎn)即將落地，公司業(yè)績持續(xù)釋放
2023年12月19日，光電股份發(fā)布定增預案，計劃募資不超10.2億元，5.7億元用于高性能光學材料及先進元件項目，3.9億元用于精確制導產(chǎn)品數(shù)字化研發(fā)制造能力及建設(shè)能力，剩余1.1億元用于補充流動資金。高性能光學材料及先進元件項目預計在達產(chǎn)后年營收6.6億元，凈利潤為6849萬元；精確制導產(chǎn)品項目預計達產(chǎn)后年營收5.9億元，凈利潤4806萬元。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入為16.6、23.2和30.1億元，2023-2026年CAGR為11%；公司2024-2026年歸母凈利潤為-1.9、0.8和1.1億元，2023-2026年CAGR為16.6%，對應當前股價2025年和2026年P(guān)E值分別為69.8X和52.5X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
防務裝備復蘇不及預期；光學材料及元器件需求不及預期；訂單執(zhí)行不及預期。
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