>> 中銀證券-非銀金融證券行業(yè)近期觀點(diǎn)更新：市場(chǎng)交投持續(xù)活躍，券商并購再迎進(jìn)展-250221
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
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| 382KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
張?zhí)煊?/a> |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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市場(chǎng)交投維持活躍，中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，券商并購進(jìn)展提速。當(dāng)前板塊估值與機(jī)構(gòu)持倉仍較低，繼續(xù)看好券商板塊投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注金融科技布局領(lǐng)先及財(cái)富管理更易獲得業(yè)績(jī)彈性的券商，并持續(xù)關(guān)注并購主線。
要點(diǎn)
市場(chǎng)交投活躍度提升，財(cái)富業(yè)務(wù)迎來收入彈性。2024年10月以來，A股市場(chǎng)情緒顯著回暖，股基日均成交額持續(xù)維持在萬億元以上，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)抬升。2025年2月市場(chǎng)交投維持較高水平，截至2月20日，市場(chǎng)日均股基成交額1.34萬億元；截至2月20日，滬深兩市兩融余額1.87萬億元，回升至2021年水平。
市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)明顯。近期六部門共同印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，為后續(xù)中長(zhǎng)期資金入市明確了諸多務(wù)實(shí)舉措。實(shí)施方案重點(diǎn)從機(jī)制上引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度，重點(diǎn)升級(jí)了中長(zhǎng)期資金入市的投資政策和長(zhǎng)周期考核機(jī)制，進(jìn)一步打通卡點(diǎn)堵點(diǎn)。包括提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性；優(yōu)化全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)制；提高企（職）業(yè)年金基金市場(chǎng)化投資運(yùn)作水平；提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比等方面。在政策驅(qū)動(dòng)下，公募基金、保險(xiǎn)資金、外資等長(zhǎng)線資金加速入市，機(jī)構(gòu)投資者占比有望趨勢(shì)性提升，有利于增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性，也為券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)帶來增長(zhǎng)空間。
金融科技持續(xù)助力券商經(jīng)營(yíng)。近年來，券商持續(xù)加大金融科技投入，通過人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、降低運(yùn)營(yíng)成本。近期，多家券商宣布正積極接入DeepSeek大模型相關(guān)產(chǎn)品或推進(jìn)DeepSeek本地化部署，有助于券商提升信息檢索、文檔處理、行業(yè)研究等業(yè)務(wù)場(chǎng)景的效率與智能化水平，推動(dòng)券商數(shù)智化轉(zhuǎn)型更進(jìn)一步。
券商并購再迎實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2月19日，國(guó)盛金控宣布獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意其吸收合并全資子公司國(guó)盛證券，成立“新國(guó)盛證券”。進(jìn)入2025年以來，券商并購快速推進(jìn)，西部證券收到證監(jiān)會(huì)受理單，涉及國(guó)融證券股權(quán)變更及相關(guān)子公司實(shí)際控制人變更的申請(qǐng)；國(guó)聯(lián)證券正式更名為“國(guó)聯(lián)民生”；國(guó)泰君安換股合并海通證券進(jìn)入關(guān)鍵環(huán)節(jié)；浙商證券與國(guó)都證券高管變動(dòng)，為后續(xù)業(yè)務(wù)整合做鋪墊。此外，財(cái)政部擬將所持長(zhǎng)城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)等股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金，將涉及申萬宏源、東興證券、信達(dá)證券3家券商股權(quán)調(diào)整。
投資建議
券商板塊估值與持倉水平均較低，繼續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注金融科技布局領(lǐng)先的券商以及財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下更易獲得業(yè)績(jī)彈性的互聯(lián)網(wǎng)券商及頭部券商。重點(diǎn)關(guān)注東方財(cái)富、中信證券、華泰證券。同時(shí)，券商并購有望持續(xù)迎來進(jìn)展，建議繼續(xù)關(guān)注并購主線。重點(diǎn)關(guān)注符合券商長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局規(guī)劃，尋求業(yè)務(wù)范圍或區(qū)域范圍等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，并能夠較好實(shí)現(xiàn)資源整合、促進(jìn)融合統(tǒng)一與效率提升的并購情形。
風(fēng)險(xiǎn)提示
監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場(chǎng)流動(dòng)性復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，業(yè)績(jī)修復(fù)放緩；證券市場(chǎng)及利率大幅波動(dòng)，加劇業(yè)績(jī)波動(dòng)；資本市場(chǎng)開放加速帶來海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與外資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)壓力；同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)或引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)；券商并購不確定性或影響板塊價(jià)格穩(wěn)定。
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