>> 上海證券-海光信息(688041)深度報告：“芯”辰大海，光啟新程-250221
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
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| 1529KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉京昭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
國內(nèi)高端處理器龍頭，多年積淀已至業(yè)績放量期。海光信息脫胎于中科院，第一大股東為中科曙光。2016年3月和2017年10月，子公司海光微電子和海光集成分別與AMD簽署了協(xié)議獲取了高端處理器相關(guān)技術(shù)及軟件許可。第一代CPU（海光一號）、第一代GPU（深算一號）量產(chǎn)時間分別為18、21年，之后產(chǎn)品持續(xù)迭代，海光四號、深算二號已正式發(fā)布。公司2019-2023年實現(xiàn)營業(yè)收入3.79/10.22/23.10/51.25/60.12億元，復(fù)合增長率達(dá)99.55%，2021年起公司開始迎來利潤快速增長期。
CPU：性能對標(biāo)國際大廠，自主可控打開增量空間。海光CPU優(yōu)勢明顯：1）生態(tài)：“Wintel”技術(shù)聯(lián)盟基于x86架構(gòu)優(yōu)化各類軟件應(yīng)用，使得x86架構(gòu)具有顯著的產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢；2）性能：海光高端芯片7390具有32核心64線程，主頻2.7GHz，最高加速幀可達(dá)3.3GHz，對比國內(nèi)CPU廠商主流產(chǎn)品具有一定優(yōu)勢；3）安全：支持國密算法的硬件設(shè)計，基于專用硬件安全啟動。我們認(rèn)為自主可控勢在必行，基于信創(chuàng)帶來國產(chǎn)替代機遇，保守估計公司X86服務(wù)器CPU營收27年相較于24年增長279.50%，業(yè)務(wù)增量可觀。
GPU：LLM拉動智算增長，國芯性價比凸顯。大模型所需算力大致等于模型參數(shù)數(shù)量乘以訓(xùn)練時使用的token數(shù)量的六倍，我們認(rèn)為目前大模型迭代可以增大參數(shù)數(shù)量及訓(xùn)練token數(shù)，以表示更復(fù)雜的關(guān)系，增強模型性能，帶來算力的乘數(shù)級增長。據(jù)灼識咨詢統(tǒng)計，智能算力2021至2030年年均復(fù)合增長率將超65%。海光深算一號具有相對優(yōu)秀性能表現(xiàn)，售價顯著低于英偉達(dá)A100，整體來看具有較高性價比。
同時，海光DCU具有“類CUDA”生態(tài)，能夠較好地適配、適應(yīng)國際主流商業(yè)計算軟件和人工智能軟件，在此基礎(chǔ)上公司打造了自主開放的完整軟件棧（包括“DTK（DCUToolkit）”、開發(fā)工具鏈、模型倉庫等），提升產(chǎn)品競爭壁壘。
投資建議
我們認(rèn)為海光信息是國產(chǎn)先進微處理器的龍頭公司，未來將持續(xù)受益于信創(chuàng)國產(chǎn)替代、智算需求激增等影響，業(yè)績有望持續(xù)增長。預(yù)計公司2024-2026年收入為89.31/125.84/165.09億元，歸母凈利潤為18.96/29.51/40.43億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
國際局勢動蕩；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期。
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