>> 招商證券-分眾傳媒(002027)電影大盤修復(fù)助力映前廣告恢復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇提振估值-250221
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
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| 626KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍,徐帥 |
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隨著部分中小梯媒公司退出，公司在高線城市LCD的媒體價值更為凸顯，基本盤鞏固。增長維度，公司積極推進(jìn)與美團(tuán)合作發(fā)展下沉城市，還積極進(jìn)行海外擴(kuò)張。同時，公司還維持高分紅政策，注重股東回報，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
24Q3收入端逆勢增長，彰顯公司阿爾法，我們認(rèn)為部分得益于奧運(yùn)會帶來的增量投放。24Q3公司營業(yè)收入同比增長4.3%至32.94億元；歸母凈利潤同比增長7.6%至14.75億元。根據(jù)CTR數(shù)據(jù)，2024年1-11月年電梯LCD、電梯海報刊例價同比分別為21.4%/15.1%，影院視頻廣告也有7.4%的同比增長。展望Q4，雙十一整體上看穩(wěn)定。目前學(xué)而思學(xué)練機(jī)、SK2、南極人、淘寶直播、天貓雙十一等上刊穩(wěn)定。毛利率保持歷史較高水平，受數(shù)禾科技投資收益影響利潤增速超收入增速。24Q3毛利率同比微降至68.2%，但整體維持在相對較高水平。
資產(chǎn)負(fù)債表處于相對健康狀態(tài)，風(fēng)險相對可控。截止24Q3，應(yīng)收賬款/合同資產(chǎn)同比增加9.2億元至26.7億元；24Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下降8.13%至為17.0億元。經(jīng)營性現(xiàn)金周轉(zhuǎn)略有下降，但我們認(rèn)為考慮到日用消費(fèi)品及大客戶占比相對較高，與19年互聯(lián)網(wǎng)公司占比相對較高引起的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力下降有所區(qū)別，整體仍處于相對健康狀態(tài)。
隨著部分中小梯媒退出，公司在高線城市LCD的媒體價值更為凸顯，基本盤穩(wěn)固。此外，影院媒體也有望受益于哪吒2票房爆發(fā)及電影大盤恢復(fù)而快速增長。25年一季度總票房預(yù)計同比去年增長明顯。截止2月18日20:27，2025年全國電影總票房共實現(xiàn)201.8億，24年一季度共實現(xiàn)總票房163.5億。25年影片儲備還包括《無名之輩2》《志愿軍3》《刺殺小說家2》等優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)影片待定檔。在增長維度，公司積極推進(jìn)與美團(tuán)合作發(fā)展下沉城市，還積極進(jìn)行海外擴(kuò)張。
考慮到公司將持續(xù)加大境內(nèi)及境外優(yōu)質(zhì)資源點位的拓展力度，不斷優(yōu)化公司媒體資源覆蓋的密度和結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為公司將持續(xù)擴(kuò)大生活圈媒體的領(lǐng)先優(yōu)勢，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：海外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險、中國廣告市場需求不確定的風(fēng)險。
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