| 上傳日期： |
2025/2/14 |
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| 5380KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宋浩田，梁晨，張超 |
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一、軍工電子行情回顧:
1月份，中航證券軍工電子指數(shù)(-7.21%)，軍工（申萬）指數(shù)（-7.28%)，跑贏行業(yè)0.07個(gè)百分點(diǎn)。
上證綜指(-3.02%)，深證成指(-2.48%)，創(chuàng)業(yè)板指(-3.63%);
漲跌幅前三:長盈通(+23.93%6)、華豐科技(+13.17%)、芯動(dòng)聯(lián)科(+9.28%);
漲跌幅后三:鉞鋁科技(-28.74%)、振芯科技(-22.76%)、思科瑞(-21.91%)。
二、本月主要觀點(diǎn)
Deepseek突破，有望帶來軍工電子行業(yè)的價(jià)值修復(fù)
2025年1月20日，幻方發(fā)布國產(chǎn)推理模型DeepSeek-R1，其性能對標(biāo)OpenAIol-mini，并較大降低了訓(xùn)練和推理成本，因此服務(wù)定價(jià)大幅降低，在春節(jié)期間成為了市場熱點(diǎn)，也再次引發(fā)人工智能對各領(lǐng)域的賦能和帶來的變革的探討。DeepSeek為業(yè)界開辟了大模型降本的示范路徑，將加速AI模型在硬件終端的滲透速度，對于云服務(wù)商和應(yīng)用開發(fā)商而言，價(jià)格或成選擇模型供應(yīng)商的重要因素。
DeepSeek創(chuàng)新的技術(shù)路線受到全球科技巨頭的認(rèn)可，讓世界看到了中國AI應(yīng)用落地和我國本土端側(cè)AI產(chǎn)業(yè)趨勢的可能性，意味著中國技術(shù)的價(jià)值和中國科技資產(chǎn)的定價(jià)正在重塑。
DeepSeek-R1發(fā)布至春節(jié)前,A股市場受制于假期前的避險(xiǎn)情緒,但港股及美股的中國資產(chǎn)表現(xiàn)較為亮眼，市場對于價(jià)值重估的交易已經(jīng)啟動(dòng)。春節(jié)假期期間A股休市，資金涌向港股及美股的中國資產(chǎn)。春節(jié)假期后三天,科創(chuàng)50領(lǐng)跑,漲幅達(dá)6.67%。中國科技產(chǎn)業(yè)趨勢的預(yù)期重塑全球資金對中國科技資產(chǎn)的估值，德銀、高盛、摩根士丹利基金、全球最大主權(quán)財(cái)富基金挪威主權(quán)財(cái)富基金紛紛看多中國資產(chǎn)，沖擊了“美國例外主義”，迎來中國的“斯普特尼克”時(shí)刻。(注:“美國例外主義”指美股市場表現(xiàn)長期優(yōu)于全球其他主要市場;“斯普特尼克”是指1957年蘇聯(lián)成功發(fā)射斯普特尼克1號(hào)人造衛(wèi)星，一舉擊敗美國率先進(jìn)入太空)。Deepseek的突破，再次凸顯了我國自主可控領(lǐng)域的發(fā)展，軍工行業(yè)作為國產(chǎn)硬件以及軟件的先鋒軍，我們認(rèn)為，在外資唱多和科技板塊熱度推升風(fēng)險(xiǎn)偏好的助力下，與軍事智能化相關(guān)的軍工電子行業(yè)價(jià)值修復(fù)進(jìn)程有望加速
2024年軍工電子企業(yè)業(yè)績預(yù)告情況
截至2月14日，有44家軍工電子相關(guān)公司公告了2024年年度業(yè)績預(yù)告與快報(bào),其中9家企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)了增長，35家企業(yè)業(yè)績同比下滑。整體來看，目前發(fā)布預(yù)告及快報(bào)的上市公司凈利潤增速下限中位數(shù)均為-83.91%,上限中位數(shù)均為-78.849%,其中,業(yè)績預(yù)虧的企業(yè)整體普遍受到市場需求調(diào)整，競爭加劇，價(jià)格競爭激烈，從而導(dǎo)致利潤下降的情況。
軍工電子行業(yè)或率先受益于行業(yè)復(fù)蘇
2025年是“十四五”的收尾之年，軍工行業(yè)需求有望在2025年得到集中釋放。軍工電子企業(yè)多數(shù)處于軍工行業(yè)上游，在行業(yè)拐點(diǎn)到來之際，上游企業(yè)將提前受益,表現(xiàn)出更高的業(yè)績彈性。同時(shí)，從近期相關(guān)企業(yè)大額訂單落地情況來看，行業(yè)的確定性正在不斷恢復(fù)。
軍事智能化:今天的“兩彈一星”
2024年，隨著人工智能的普及，站在當(dāng)前的歷史節(jié)點(diǎn)，軍事人工智能的發(fā)展就成了必然，國內(nèi)外均在相關(guān)領(lǐng)域表現(xiàn)了極高的重視，投入了大量的資源。美國將人工智能視為“第三次抵消戰(zhàn)略”的核心技術(shù)，投入大量研發(fā)項(xiàng)目和資金，僅2024年，美國的Palantir等人工智能公司就與美國各軍兵種簽訂了大量的軍事人工智能訂單，同時(shí)洛克希德-馬丁等傳統(tǒng)軍工企業(yè)也在諸如“AI飛行員”等無人系統(tǒng)項(xiàng)目中頗有斬獲。歐洲國家，諸如法國也宣布將投入20億歐元軍費(fèi)預(yù)算用于人工智能領(lǐng)域。受制于人工智能技術(shù)基礎(chǔ)儲(chǔ)備，我國在該領(lǐng)域處于跟隨地位，但北京香山論壇、珠海無人智能主題研討交流2024等無人智能主體研討活動(dòng)的常態(tài)化舉辦，體現(xiàn)了我國對該領(lǐng)域發(fā)展的重視。軍事人工智能是未來武器裝備升級(jí)換代的重要方向，也是武器裝備無人化核心“大腦”。目前國內(nèi)在軍事人工智能上,已經(jīng)涌現(xiàn)一批企業(yè)在武器裝備研制、作戰(zhàn)指揮、裝備智能化的一系列企業(yè),正在從“軟”、“硬”兩個(gè)方便不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展
我們認(rèn)為，我們只能、而且必須抱著和當(dāng)年摘“兩彈一星”類似的心態(tài)，保持緊迫性，來進(jìn)行軍事人工智能的研發(fā)，甚至要想當(dāng)年美國搞曼哈頓工程那樣，力爭搶先占領(lǐng)軍用人工智能的制勝高地,這樣才能止戈為武，以戰(zhàn)止戰(zhàn)，確保和平。
海外軍工電子產(chǎn)業(yè)分析: Palantir市值突破2525億美元,兩年漲超10倍
在國防軍工領(lǐng)域，美國等已經(jīng)在軍事人工智能中大量投入資金，并在近年來的局部區(qū)域沖突中廣泛應(yīng)用，并產(chǎn)生了客觀的作戰(zhàn)效費(fèi)比，值得引起高度重視。美國將人工智能視為“第三次抵消戰(zhàn)略”的核心技術(shù)，投入大量研發(fā)項(xiàng)目和資金，并推動(dòng)技術(shù)轉(zhuǎn)化。美國軍事智能化公司Palantir,2023-2024年兩年市值上漲超10倍,截至2025年2月9日以來繼續(xù)大漲46.69%,當(dāng)前市值2525億關(guān)元，快速超越美國軍工巨頭被音、洛馬和雷神公司等成為最高市值軍工企業(yè)。
從資本市場的表現(xiàn)下呢，其實(shí)可以窺見一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展跡象和脈絡(luò)。我們認(rèn)為,Palantir市值領(lǐng)先于軍工巨頭不僅是資本推動(dòng)下的結(jié)果，更是對于以洛馬波音等公司為代表的傳
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