>> 信達證券-熱點可能會擴散——行業(yè)配置主線探討-250221
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
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| 2569KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊繼拓,李暢 |
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核心結(jié)論：
港股走強代表機構(gòu)資金活躍，容易帶來熱點輪動擴散。由于板塊差異和投資者結(jié)構(gòu)的差異，導致從短期的角度，港股往往會更反映機構(gòu)投資者的預期。近期投資者觀察到港股走強，這說明去年10月中旬以來海外機構(gòu)投資者減倉的過程大概率已經(jīng)結(jié)束，可能帶來港股月度或者季度的走強。2025年1月中旬以來外資回流的原因除了季節(jié)性資金回流、數(shù)據(jù)空窗期、中美貿(mào)易擔心緩和等因素外，還有一個重要的驅(qū)動因素是DeepSeek橫空出世讓全球投資者開始關注中國互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)。從板塊表現(xiàn)來看分化較大，領漲的板塊集中在AI產(chǎn)業(yè)鏈相關的TMT。當前外資相比內(nèi)資偏悲觀的情緒已經(jīng)修復到2020年以來偏樂觀的狀態(tài)。我們認為，3月兩會后到4月中，開春后的經(jīng)濟數(shù)據(jù)、盈利一季報數(shù)據(jù)開始逐步披露，機構(gòu)型資金不一定再局限于成長主題，可能開始基于高頻盈利數(shù)據(jù)布局，部分價值板塊也有補漲機會。
春節(jié)之后經(jīng)濟預期可能會發(fā)生樂觀變化，帶來投資機會擴散。季節(jié)性規(guī)律顯示，歷年春節(jié)后到3月經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)通常偏強，3月“兩會”召開也會對經(jīng)濟和政策預期有所提振。2025年1月社融數(shù)據(jù)總量實現(xiàn)“開門紅”，體現(xiàn)了財政政策前置發(fā)力的效果，后續(xù)穩(wěn)增長政策落地效果有望逐步顯現(xiàn)。我們認為，同時考慮到春節(jié)后到3月的資金格局往往不錯，如果經(jīng)濟預期發(fā)生樂觀變化，流動性相對充裕的背景下有利于投資熱點繼續(xù)擴散，部分順周期、受政策積極影響較大的板塊可能受益。
政策大力度引導中長期資金入市，構(gòu)建完善指數(shù)化投資生態(tài)。2025年1月22日中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）。我們認為《實施方案》的落地短期有利于提振市場預期和風險偏好。長期有望給資本市場帶來持續(xù)、穩(wěn)定、專業(yè)的增量資金，有利于資本市場平穩(wěn)運行。中長期資金偏好配置金融、紅利等大盤、價值類板塊。長期來看也有利于資金支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。（2）價值類板塊有望受益于市值管理驅(qū)動的投資機會。2024年以來資本市場改革提速，改革方向也有從融資端向投資端轉(zhuǎn)變的跡象，上市公司市值管理政策加碼推行節(jié)奏加快。我們認為，在市值管理政策驅(qū)動下，相關價值類主題有望活躍，建議關注以下方向：并購重組、破凈、股份回購相關標的。
未來1個月配置建議：港股互聯(lián)網(wǎng)（海外波動加大+中國資產(chǎn)配置意愿上升）> AI(新賽道+DeepSeek催化) >金融地產(chǎn)(等待驗證春節(jié)后地產(chǎn)數(shù)據(jù))
未來3個月配置建議：AI&消費電子（新賽道+成長股中的價值股）>上游周期（產(chǎn)能格局好+前期漲幅和預期低) >消費（政策支持力度大）>出海(長期邏輯好+美國貿(mào)易政策影響低于預期)
成長: DeepSeek帶來中國互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)關注度提高，AI主題短期活躍。后續(xù)成長風格中可以關注兩個方面：一是傳媒互聯(lián)網(wǎng)&消費電子，可以看作成長風格中偏價值的方向進行配置；二是AI等新的產(chǎn)業(yè)方向。DeepSeek的出現(xiàn)說明AI的進步速度依然很快，并沒有進入瓶頸。如果驗證到商業(yè)模式落地的臨界點，可能成為牛市中新的主線，在此之前或可做波段。
金融地產(chǎn)：金融地產(chǎn)是最受益于積極政策導向的板塊之一，在政策影響下有年度基本面改善的可能。2025年1月以來一、二線城市房地產(chǎn)銷售有降溫的趨勢，后續(xù)等待地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)進一步驗證。
消費：長期邏輯可能出現(xiàn)變化，政策補貼有望短期提振需求，但提振的時間效果尚不確定?？梢躁P注部分具有較強高分紅屬性的細分行業(yè)，如家電。
上游周期：我們認為2025年商品價格如果開啟新一輪上漲，大概率需要需求接力。當前上游周期偏弱的原因之一是煤炭價格仍在持續(xù)下行。如果后續(xù)隨著需求的復蘇開啟新一輪商品漲價，估值有望基于ROE更高的波動范圍實現(xiàn)躍升。
一級行業(yè)具體配置方向：（1）成長：AI（新賽道）&港股互聯(lián)網(wǎng)&消費電子（補貼政策+成長中偏價值的方向）；（2）金融地產(chǎn)：銀行（大盤價值風格+紅利+防御）>證券（政策受益+上漲行情中彈性大）&保險（基本面改善）；（3）消費：家電（ROE穩(wěn)定+現(xiàn)金流充裕）；（4）上游周期：有色金屬&石油石化（產(chǎn)能格局好+原油價格高位震蕩，后續(xù)需求回升帶來彈性）。
風險因素：宏觀經(jīng)濟下行風險；房地產(chǎn)市場下行風險；穩(wěn)增長政策不及預期風險；歷史數(shù)據(jù)不代表未來。
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