>> 國信證券-高質(zhì)量發(fā)展破局低利率謎題(基金篇)：低利率時期公募基金的資產(chǎn)配置抉擇-250221
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
低利率環(huán)境下再審視公募基金發(fā)展破局經(jīng)驗。2008年金融危機后，全球普遍面臨過度儲蓄和有效投資不足的問題，導致資本產(chǎn)出率下降，進而形成了低利率甚至負利率的環(huán)境，給資管機構(gòu)的創(chuàng)新和發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。本文主要通過研究日歐公募基金的股債配置情況，分析了低利率時期資產(chǎn)配置的特點和趨勢。研究發(fā)現(xiàn)，低利率甚至負利率的環(huán)境下，海外公募以增加權(quán)益投資比重求生，逐步降低固收資產(chǎn)占比。同時各國公募積極尋求產(chǎn)品創(chuàng)新，以擴大被動投資規(guī)模、多元化分散風險等方式提高收益。
低利率時期公募基金業(yè)績表現(xiàn)：在低利率環(huán)境下，日歐公募基金為適應(yīng)市場變化，普遍增加了權(quán)益類資產(chǎn)的投資比重，減少了固定收益類資產(chǎn)的比重，以尋求更高的收益。核心賺錢業(yè)務(wù)方面，機構(gòu)投資者通過“固收+”策略構(gòu)建收益安全墊，精選信用債、捕捉高收益?zhèn)顧C會，同時跨國股票配置呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。整體來看，低利率期間表現(xiàn)較好的基金包括：ESG主題基金，近十年以17.8%的年均增速領(lǐng)跑資管行業(yè)；公用事業(yè)和醫(yī)療行業(yè)基金，深耕防御型賽道，在金融危機期間表現(xiàn)穩(wěn)健；量化對沖基金，通過多因子模型，在低波動市場中捕捉收益機會；分紅基金，受益于利率下行背景下，投資者對股票分紅收益關(guān)注度提升。
海外股基債基相對變化：在低利率環(huán)境下，股票基金和債券基金的相對規(guī)模與行情變化呈現(xiàn)出明顯的階段性特征。初期，債券基金因資本利得優(yōu)勢表現(xiàn)突出；而在零利率或負利率時代，股票基金尤其是高股息股票基金的性價比顯著提升，其規(guī)模和行情表現(xiàn)逐漸超越債券基金。此外，公募基金的海外投資比例上升，投資者在全球范圍內(nèi)尋找更高回報資產(chǎn)。
成功公募產(chǎn)品策略：成功的公募基金產(chǎn)品通常具有以下特點，長期風格穩(wěn)定，指數(shù)化投資為主流；全球化資產(chǎn)配置，海外投資比例上升；低波動策略和逆向投資策略表現(xiàn)優(yōu)秀；另類投資基金增長，以獲取更高的收益并分散市場風險。例如，日本市場的分紅基金和歐洲市場的ESG主題基金在低利率環(huán)境下表現(xiàn)出色。債券型基金逆勢突圍的主要經(jīng)驗為：拉長久期和下潛信用評級→資金出海全球配置；權(quán)益類產(chǎn)品突圍主要策略：衍生品逆向投資→抓住科技股映射的短期波段→長期則圍繞高分紅策略布局。
對國內(nèi)市場的啟示：債券基金需關(guān)注利率下行風險，增加海外債券配置，拓展投資范圍，創(chuàng)新固收+策略，提高基金吸引力；優(yōu)化權(quán)益基金結(jié)構(gòu)，推動ETF發(fā)展，吸引機構(gòu)投資者（如養(yǎng)老金）入市，探索高附加值策略；提升國際化配置，降低單一市場依賴，優(yōu)化QDII額度管理，增強海外投資能力；增強養(yǎng)老金等長期資金的市場參與，并加大另類投資布局。
風險提示：歷史復盤對未來指引有限，資本市場政策出現(xiàn)調(diào)整，文中個股僅作數(shù)據(jù)梳理，不構(gòu)成投資推薦意見。
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