>> 民生證券-資金跟蹤系列之一百五十七：個人仍是主要買入力量，北上在反復(fù)中有所回流-250224
| 上傳日期： |
2025/2/24 |
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| 3627KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
牟一凌,梅鍇 |
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宏觀流動性：上周(20250217-20250221)美元指數(shù)繼續(xù)回落，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實(shí)際利率均下降，通脹預(yù)期回落。對于海外而言，流動性邊際有所寬松(3個月日元與美元/歐元與美元互換基差均回升)。對于國內(nèi)而言，銀行間資金面整體平衡，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄。
交易熱度、波動與流動性：市場整體交易熱度繼續(xù)回升，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的波動率同樣均有所回升。行業(yè)上，計(jì)算機(jī)、傳媒、商貿(mào)零售、通信、機(jī)械等板塊交易熱度與波動率均在80%分位數(shù)以上。
機(jī)構(gòu)調(diào)研：銀行、電子、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售、紡服、軍工等板塊調(diào)研熱度居前，銀行、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售、通信、軍工、家電等板塊調(diào)研熱度環(huán)比上升較快。
分析師預(yù)測：全A的2025/2026年凈利潤預(yù)測分別被下調(diào)/上調(diào)。行業(yè)上，商貿(mào)零售、有色、電新、傳媒、機(jī)械、建筑、通信、家電、銀行等板塊25/26年凈利潤預(yù)測均有所上調(diào)。指數(shù)上，創(chuàng)業(yè)板指、滬深300的25/26年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，上證50的25/26年凈利潤預(yù)測均被下調(diào)，中證500的2025/2026年凈利潤預(yù)測分別被下調(diào)/上調(diào)。風(fēng)格上，大盤/中盤/小盤成長、中盤價(jià)值的25/26年的凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，大盤/小盤價(jià)值的25/26年的凈利潤預(yù)測均被下調(diào)。
北上資金活躍度繼續(xù)回升，整體凈買入A股，綜合前10大與陸股通持股3000萬股以下的標(biāo)的來看：北上可能主要凈買入電子、汽車、機(jī)械等板塊，凈賣出食品飲料、通信、電新、傳媒等板塊。上周(20250217-20250221)北上近5日日均買賣總額回升，占比則繼續(xù)回落?；谇?0大活躍股口徑，北上在汽車、電子、交運(yùn)、醫(yī)藥、機(jī)械等板塊的買賣總額之比上升，在食品飲料、金融、家電、通信、有色、電新、計(jì)算機(jī)、傳媒等板塊買賣總額之比回落?；陉懝赏ǔ止蓴?shù)量小于3000萬股的標(biāo)的口徑：北上主要凈買入電子、計(jì)算機(jī)、汽車、有色、電新、軍工、機(jī)械等板塊，凈賣出食品飲料、通信、農(nóng)林牧漁、輕工、交運(yùn)等板塊。
兩融活躍度有所回升，當(dāng)前依然處于2024年11月中旬以來的高點(diǎn)。上周(20250217-20250221)兩融凈買入322.09億元，行業(yè)上，主要凈買入TMT、機(jī)械、電新、醫(yī)藥、家電、化工、建筑等，凈賣出汽車、食品飲料、商貿(mào)零售、非銀等板塊。分行業(yè)看，鋼鐵、石油石化、紡服、食品飲料、農(nóng)林牧漁、通信等融資買入占比上升。風(fēng)格上，兩融繼續(xù)凈買入各類風(fēng)格板塊。
龍虎榜交易熱度繼續(xù)回升。上周(20250217-20250221)龍虎榜買賣總額及占比均繼續(xù)回升。行業(yè)層面，TMT、機(jī)械、建筑、建材、化工、石油石化等板塊的龍虎榜買賣總額占成交額之比相對較高，其中，計(jì)算機(jī)、機(jī)械、通信、建材、化工、石油石化等板塊的龍虎榜買賣總額占成交額之比在上升。
主動偏股基金倉位繼續(xù)回升，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體延續(xù)贖回基金?；诙我?guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，上周(20250217-20250221)主動偏股基金主要加倉通信、計(jì)算機(jī)、電新、有色、傳媒、金融等板塊，減倉醫(yī)藥、輕工、家電、軍工、紡服、商貿(mào)零售等板塊。風(fēng)格上，主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與大盤/小盤成長的相關(guān)性上升，與中盤成長、大盤/中盤/小盤價(jià)值的相關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)?；厣渲?，新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模均回升。上周個人持有為主的ETF繼續(xù)被凈贖回，行業(yè)上，與高端制造、金融地產(chǎn)、消費(fèi)、軍工等板塊相關(guān)的ETF被凈申購，與傳媒、醫(yī)藥、科技、建筑建材等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回。結(jié)合主動基金的行為來看：公募與其負(fù)債端(個人)的共識在于同時凈買入高端制造、金融地產(chǎn)、新能源等板塊，凈賣出醫(yī)藥等板塊。另外，上周機(jī)構(gòu)持有為主的ETF被凈贖回，且以寬基ETF為主。值得關(guān)注的是，一方面，兩融活躍度有所回升且繼續(xù)凈買入A股，龍虎榜交易活躍度同樣延續(xù)回升，相應(yīng)地，基于我們的測算，主動偏股基金倉位繼續(xù)上升，而北上在反復(fù)中有所回流，ETF則被繼續(xù)凈贖回且以科創(chuàng)50、中證A500、滬深300、中證1000等ETF為主。另一方面，北上與ETF的買入共識度繼續(xù)回落，而兩融與龍虎榜的買入共識度持續(xù)上升至相對高位，兩組參與者買入共識度的分化進(jìn)一步加大。這意味著個人投資者（兩融、龍虎榜等）仍是市場階段主要買入力量且其定價(jià)已經(jīng)進(jìn)入相對極致的階段，當(dāng)下行情可能將逐步進(jìn)入高交易波動的階段。
風(fēng)險(xiǎn)提示：測算誤差。
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