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投資要點(diǎn)
　　本周核心觀點(diǎn)：1）江蘇開展綠電直連供電試點(diǎn)。江蘇省發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于創(chuàng)新開展綠電直連供電試點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)工作的通知》，在全國(guó)率先啟動(dòng)由電網(wǎng)企業(yè)統(tǒng)一規(guī)劃建設(shè)連接電池企業(yè)和綠電電源的綠電專線的創(chuàng)新試點(diǎn)，旨在通過“綠電直供”模式，提升企業(yè)綠電消納能力，推動(dòng)全省綠色低碳發(fā)展。首批試點(diǎn)五個(gè)項(xiàng)目，覆蓋常州、蘇州、鹽城三市，針對(duì)受歐盟新電池法草案影響的重點(diǎn)電池企業(yè)，因地制宜、一企一策，降低江蘇省電池產(chǎn)品碳排放。試點(diǎn)企業(yè)要與綠電電源企業(yè)簽訂長(zhǎng)期購售電協(xié)議，并在江蘇電力交易中心備案；鼓勵(lì)配置儲(chǔ)能設(shè)施，提升綠電就地消納能力。2）《新型儲(chǔ)能制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》印發(fā)。《方案》要求到2027年，我國(guó)新型儲(chǔ)能制造業(yè)全鏈條國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，優(yōu)勢(shì)企業(yè)梯隊(duì)進(jìn)一步壯大，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，實(shí)現(xiàn)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。產(chǎn)品體系加速完善，產(chǎn)品性能顯著增強(qiáng)，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展。
　　行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價(jià)：2025年1月電網(wǎng)代購電價(jià)同環(huán)比下降。煤價(jià)：截至2025/2/21，動(dòng)力煤秦皇島5500卡平倉價(jià)719元/噸，周環(huán)比下跌2.97%。水情：截至2025/2/21，三峽水庫站水位162.99米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別為168米、170米、156米、164米。2025/2/21，三峽水庫站入庫流量6600立方米/秒，同比+32.00%，三峽水庫站出庫流量8580立方米/秒，同比+25.81%。用電量：2024年全社會(huì)用電量9.85億千瓦時(shí)（同比+6.8%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+6.3%、+5.1%、+9.9%、+10.6%。發(fā)電量：2024年累計(jì)發(fā)電量9.42億千瓦時(shí)（+4.6%），其中，火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏分別+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。裝機(jī)容量：2024年新增裝機(jī)容量，火電新增4744萬千瓦（同比+1.9%），水電新增998萬千瓦（同比+6.3%），核電新增119萬千瓦（同比持平），風(fēng)電新增5175萬千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630萬千瓦（同比+25.9%）。
　　投資建議：國(guó)債收益率下降紅利配置正當(dāng)時(shí)。1）水電：量?jī)r(jià)齊升、低成本受益市場(chǎng)化。度電成本所有電源中最低，省內(nèi)水電市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)提升，外輸可享當(dāng)?shù)仉妰r(jià)?，F(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng)，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)江電力】。2）火電：優(yōu)質(zhì)區(qū)域火電電量電價(jià)有支撐，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性提升紅利屬性彰顯。建議關(guān)注【皖能電力】【申能股份】，建議關(guān)注【華電國(guó)際】【浙能電力】【華能國(guó)際】【國(guó)電電力】。3）核電：成長(zhǎng)確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。2022、2023連續(xù)兩年核準(zhǔn)10臺(tái)，2024年再獲11臺(tái)核準(zhǔn)，成長(zhǎng)再提速。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍，分紅能力同步提升。重點(diǎn)推薦【中國(guó)核電】【中國(guó)廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。4）綠電：化債推進(jìn)財(cái)政發(fā)力，綠電國(guó)補(bǔ)欠款歷史問題有望得到解決。資產(chǎn)質(zhì)量見底回升，綠電成長(zhǎng)性再次彰顯。重點(diǎn)推薦【龍凈環(huán)保】，建議關(guān)注【龍?jiān)措娏】【中閩能源】【三峽能源】。5）消納：關(guān)注特高壓和電網(wǎng)智能化產(chǎn)業(yè)鏈。趨勢(shì)一配電網(wǎng)智能化：關(guān)注【威勝信息】【東軟載波】【安科瑞】；趨勢(shì)二電網(wǎng)數(shù)字化：推薦虛擬電廠；趨勢(shì)三國(guó)際化：推薦特高壓和電網(wǎng)設(shè)備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、電價(jià)煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流域來水不及預(yù)期等