>> 上海證券-中微公司(688012)首次覆蓋：國產(chǎn)刻蝕設(shè)備領(lǐng)軍者，內(nèi)生外延打通多元產(chǎn)品布局-250224
| 上傳日期： |
2025/2/24 |
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| 1841KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉陽東,王亞琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，營收規(guī)模實現(xiàn)高增。中微公司是國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名的高端半導(dǎo)體微觀加工設(shè)備公司，布局半導(dǎo)體集成電路制造、先進封裝、LED外延片生產(chǎn)、功率器件、MEMS制造以及其他微觀工藝的高端設(shè)備領(lǐng)域。公司核心產(chǎn)品等離子體刻蝕設(shè)備已批量應(yīng)用在國內(nèi)外一線客戶從65納米到14納米、7納米和5納米及更先進的集成電路加工制造生產(chǎn)線及先進封裝生產(chǎn)線；MOCVD設(shè)備技術(shù)實力和市占率位居世界前列。近年，公司刻蝕設(shè)備業(yè)務(wù)快速增長推動公司收入體量高增，2019-2023年公司營業(yè)收入規(guī)模的年均復(fù)合增長率達33.93%。
半導(dǎo)體設(shè)備市場空間廣闊，自主可控下國產(chǎn)設(shè)備迎發(fā)展機遇。從行業(yè)端看，2024年以來半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期觸底回升以及AI需求提振帶動全球半導(dǎo)體市場需求回暖，隨著5G、云計算等技術(shù)的普及和發(fā)展，以及AI、HPC等新興應(yīng)用的出現(xiàn)，半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展趨勢向上。而半導(dǎo)體設(shè)備作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，市場空間廣闊，據(jù)SEMI的預(yù)計2025年設(shè)備市場規(guī)模預(yù)計達1280億美元創(chuàng)新高。從技術(shù)發(fā)展看，制程工藝演進和存儲堆疊等發(fā)展對刻蝕設(shè)備和薄膜沉積設(shè)備提出更高的技術(shù)要求并帶動相關(guān)設(shè)備需求提升。從供應(yīng)端看，海外持續(xù)升級對華設(shè)備出口管制，在全球半導(dǎo)體逆全球化趨勢下，半導(dǎo)體設(shè)備自主可控重要性持續(xù)凸顯，國產(chǎn)設(shè)備驗證工作有望積極推進，設(shè)備國產(chǎn)化進程有望提速。
本土刻蝕設(shè)備龍頭，內(nèi)生外延打通多線產(chǎn)品布局。中微占據(jù)國產(chǎn)刻蝕設(shè)備領(lǐng)先地位，開發(fā)的CCP和ICP能夠覆蓋邏輯芯片或存儲芯片制造環(huán)節(jié)中大部分刻蝕應(yīng)用場景，已批量用于全球7nm和5nm及更先進的集成電路加工制造生產(chǎn)線及先進封裝生產(chǎn)線。公司現(xiàn)持續(xù)推進關(guān)鍵工藝設(shè)備的研發(fā)和驗證，作為國產(chǎn)刻蝕設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，或受益于半導(dǎo)體設(shè)備自主可控趨勢，市占率有望持續(xù)提升。公司通過內(nèi)生外延打通多線產(chǎn)品布局，一方面，持續(xù)強化核心業(yè)務(wù)內(nèi)生成長，刻蝕設(shè)備持續(xù)提升產(chǎn)品性能和擴大市場份額，MOCVD設(shè)備重點開發(fā)Micro-LED和功率器件等領(lǐng)域，薄膜設(shè)備進一步開發(fā)LPCVD、EPI設(shè)備等以提升高端關(guān)鍵制程的覆蓋率；另一方面，通過外延發(fā)展等拓展產(chǎn)品品類和應(yīng)用領(lǐng)域布局，如投資睿勵儀器布局檢測設(shè)備領(lǐng)域。公司通過持續(xù)研發(fā)投入和外延發(fā)展，不僅擴大設(shè)備覆蓋范圍，同時可實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，有望突破關(guān)鍵工藝設(shè)備并參與和海外設(shè)備龍頭的競爭。
投資建議
考慮到公司核心產(chǎn)品刻蝕設(shè)備和MOCVD設(shè)備具有較強的國際競爭力，且堅持三維發(fā)展戰(zhàn)略拓寬業(yè)務(wù)覆蓋范圍，具備長期發(fā)展動力。我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入為90.65 /122.69 /152.13億元，同比+44.72% /+35.35% /+24.00%；歸母凈利潤為16.14/ 23.76/33.80億元，同比-9.61%/ +47.21%/ +42.21%，2月24日收盤價對應(yīng)PE為84/ 57/ 40倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游客戶擴產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險、新品開發(fā)和技術(shù)升級不及預(yù)期。
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