>> 國(guó)證國(guó)際-港股晨報(bào)-250225
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
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國(guó)證國(guó)際 |
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1.國(guó)證視點(diǎn)：短期或較大型回撤，無(wú)改漲勢(shì)，候機(jī)抄底
周五猛漲后，港股昨日反復(fù)走軟，美股周五晚急挫影響投資情緒。恒指輕微低開(kāi)5點(diǎn)后迅速擴(kuò)大跌幅至256點(diǎn)，報(bào)23221點(diǎn)，但有買(mǎi)盤(pán)趁低吸納，大市在30分鐘以?xún)?nèi)扭跌為升，最高曾倒升210點(diǎn)至23688點(diǎn)。不過(guò)，獲利沽壓涌現(xiàn)，大市隨后反復(fù)回落。恒指收?qǐng)?bào)23341點(diǎn)，全日跌136點(diǎn)或0.58%。大市交投保持活躍，縱使較上日有所減少。主板成交報(bào)3560億港元，較上日少9.5%。
港股通交易繼續(xù)錄得大額凈買(mǎi)入。北水昨日凈流入逾137億港元，只較上周五的約140億少2.1%。凈買(mǎi)入逾100億港元視為非常活躍水平。北水凈買(mǎi)入最多的個(gè)股依次是阿里巴巴9988.HK、小米1810.HK、騰訊700.HK；凈賣(mài)出最多的依次是中海油883.HK、快手1024.HK。
行業(yè)表現(xiàn)方面，12個(gè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，只有4個(gè)上升，其余8個(gè)下跌。上升的板塊為地產(chǎn)建筑、必需性消費(fèi)、公用事業(yè)及綜合企業(yè)，漲幅分別為2.49%、2.07%、0.92%及0.92%。領(lǐng)跌板塊為資訊科技、醫(yī)療保健、電訊及工業(yè)，跌幅分別為2.39%、2.15%、2.09%及1.25%。
美股昨晚個(gè)別發(fā)展，科技股繼續(xù)受壓，傳統(tǒng)股反彈。大盤(pán)早段略為高開(kāi)后迅速走軟，盤(pán)中曾反彈，惟高位沽壓再現(xiàn)。道指、標(biāo)指、納指收市分別漲0.08%、跌0.50%及跌1.21%。
昨晚美國(guó)上市的中概股包括港股科網(wǎng)ADR出現(xiàn)大幅回撤，我們看不到重大利空消息，估計(jì)回撤與前期進(jìn)駐的資金take profit有關(guān)。技術(shù)上，港股也欠缺一個(gè)較大型的回撤，今次調(diào)整正好消化獲利沽壓。我們認(rèn)為，港股今年的上漲趨勢(shì)沒(méi)有改動(dòng)，這波行情依仗的是科技進(jìn)步帶來(lái)的盈利上揚(yáng)及過(guò)低的估值上調(diào)，而目前的重估還未到位。待大市有較大的回撤后，投資者應(yīng)大力度趁低吸納。
分析師：韓致立
2.公司點(diǎn)評(píng)
Meta Platforms(META.US)-全球社交龍頭的AI時(shí)代敘事
全球社交龍頭地位穩(wěn)固：Meta四款核心產(chǎn)品日活用戶(hù)規(guī)模為33.5億，約占全球互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的60%，用戶(hù)規(guī)模第一，覆蓋圖文、視頻、文字、即時(shí)通訊等全場(chǎng)景社交。過(guò)去20年，Meta開(kāi)創(chuàng)和引領(lǐng)了全球互聯(lián)網(wǎng)社交生態(tài)，并持續(xù)在VR&AR、元宇宙、AI及大模型領(lǐng)域投入，布局下一代社交的軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施。
短視頻與MetaAI是當(dāng)前用戶(hù)粘性提升驅(qū)動(dòng)：2020年8月推出短視頻Reels功能，截至1Q24，F(xiàn)acebook及Instagram的視頻使用時(shí)長(zhǎng)占比約為60%，成為主流內(nèi)容形式。2024年4季度Instagram全球及Facebook美國(guó)市場(chǎng)，用戶(hù)視頻使用時(shí)長(zhǎng)仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。人工智能助手MetaAI月活用戶(hù)已超7億，在2025年有望突破10億。短視頻、AI服務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新是當(dāng)前的用戶(hù)粘性提升驅(qū)動(dòng)。
AI投入對(duì)廣告主業(yè)有顯著正向提振：廣告是Meta核心商業(yè)模式，貢獻(xiàn)約98%收入，其中信息流是收入基石。2021年4月蘋(píng)果隱私保護(hù)新政落地后，Meta加大AI對(duì)廣告賦能的探索，目前已在用戶(hù)精準(zhǔn)定位、廣告投放自動(dòng)化、廣告效果歸因等方面取得顯著成果，2023年/2024年廣告收入同比增16%/22%。廣告投放自動(dòng)化Advantage+套件已滲透50%以上廣告主。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)廣告收入未來(lái)三年的復(fù)合增速14%，預(yù)計(jì)美國(guó)&加拿大廣告收入占比仍將維持40%+水平，廣告收入驅(qū)動(dòng)包括：Reels用戶(hù)粘性提升帶動(dòng)廣告價(jià)格及庫(kù)存雙增長(zhǎng)、Advantage+行業(yè)滲透率提升、以及Threads增量貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年研發(fā)費(fèi)用增速將高于收入增長(zhǎng)，RealityLabs仍會(huì)維持較高水平經(jīng)營(yíng)虧損，但廣告主業(yè)仍呈穩(wěn)健盈利趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2024-2027E凈利潤(rùn)C(jī)AGR為12%，凈利潤(rùn)率小幅提升趨勢(shì)。
估值：我們給予32倍2025年市盈率，約為當(dāng)前納指前瞻市盈率（38.7x）折價(jià)約20%，目標(biāo)價(jià)850美元，較現(xiàn)價(jià)有19%漲幅，首予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。2025年看點(diǎn)包括：Advantage+滲透率提升、Reels&Threads商業(yè)化進(jìn)展、Llama4模型發(fā)布、新一代智能眼鏡發(fā)布等。我們看好公司在社交及數(shù)字廣告的優(yōu)勢(shì)，廣告價(jià)格及展示量仍有提升空間。AI時(shí)代科技公司均加大技術(shù)投入力度，Meta的高額資本開(kāi)支及對(duì)AI的強(qiáng)勢(shì)投入，利好維持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)對(duì)主業(yè)的賦能效應(yīng)直接，我們看好其在AI時(shí)代的新增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)宏觀走弱影響廣告主預(yù)算；大模型技術(shù)迭代迅速且競(jìng)爭(zhēng)激烈；隱私保護(hù)加碼，歐盟數(shù)字安全審查；美元走強(qiáng)帶來(lái)匯兌損失；美股波動(dòng)較大。
分析師：王婷
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