>> 華安證券-債市情緒面周報(2月第3周)：近4成固收賣方看利率上行-250224
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
大小： |
975KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
顏子琦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點(diǎn)：
近4成固收賣方看利率上行
節(jié)后以來，固收賣方對債市由樂觀逐步轉(zhuǎn)向悲觀，當(dāng)前近4成固收賣方觀點(diǎn)翻空。2月17日以來至2月24日，偏多觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量仍為4家，而偏空觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量升至9家，中性觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)升至10家，其中：
17%機(jī)構(gòu)均持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：短端高點(diǎn)或現(xiàn)，長端跌出性價比，利率不具備大幅上行基礎(chǔ)；
44%機(jī)構(gòu)均持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：資金緊平衡下短債進(jìn)一步下跌動能減弱，低利率下債券以持有而非頻繁交易為主，調(diào)整即補(bǔ)倉機(jī)會；
39%機(jī)構(gòu)均持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：股牛債熊下關(guān)注負(fù)反饋風(fēng)險，兩會前資金偏緊以防御為主，貨幣當(dāng)局維持資金緊平衡下利率或穩(wěn)健上行。
固收買方觀點(diǎn)整體中性偏空。從當(dāng)前市場買方觀點(diǎn)來看，2家偏多，10家中性，8家偏空。上周10家中性，1家偏空，其中看空機(jī)構(gòu)相較上周大幅增加。與上周觀點(diǎn)相比，當(dāng)前固收買方相對中性偏空:
10%機(jī)構(gòu)均持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：10Y國債將在1.7%以下波動；
50%機(jī)構(gòu)均持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：仍需對資金面保持相對謹(jǐn)慎態(tài)度，以震蕩思維應(yīng)對；
40%機(jī)構(gòu)均持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：關(guān)鍵還在資金面和股市，也要關(guān)注兩會相關(guān)消息和美國關(guān)稅政策的擾動，債市調(diào)整壓力仍在。
我們認(rèn)為，當(dāng)前債市雖然出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，“每調(diào)買機(jī)”信仰動搖的本質(zhì)原因是債市的回調(diào)幅度、時長以及觸發(fā)因素與以往均有所不同，中長期債市將回歸基本面定價，而短期資金面的收緊難空債市，央行表態(tài)是關(guān)鍵，兩會前投資者仍可維持一定久期，啞鈴策略依然占優(yōu)，但需把握右側(cè)趨勢，順勢而為。
利率債換手率上升，國債期貨完成主力合約移倉，可關(guān)注基差走擴(kuò)空間以及做陡曲線的機(jī)會
從最近一周的交易情況來看，利率債換手率較上周上升，換手率整體上升；國債期貨方面，本周國債期貨主力合約更換完成，TS/TF/T/TL主力合約價格整體下降，成交持倉比上升；國債期貨主力合約基差和凈基差呈現(xiàn)分化趨勢，IRR全面回升；跨期價差整體走闊，當(dāng)前TS合約跨期價差為-0.33，并且資金成本維持高位，可能進(jìn)一步壓制近月合約價格；跨品種價差全面走闊，曲線變陡，進(jìn)一步做陡曲線仍有空間。
風(fēng)險提示：
流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差
|
|
