>> 華安證券-大類資產(chǎn)配置月報第44期2025年3月：加征關(guān)稅風(fēng)險暫緩，關(guān)注國內(nèi)政策應(yīng)對-250224
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,張運智 |
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美國加征關(guān)稅風(fēng)險推遲至4月，美聯(lián)儲3月預(yù)計維持利率不變
美國加征關(guān)稅風(fēng)險推遲至4月。美東時間2月13日，美國總統(tǒng)特朗普簽署了總統(tǒng)備忘錄，提出實施對等關(guān)稅，將根據(jù)五個不同方面針對每個貿(mào)易伙伴進行定制。由于“定制化”需求，因而對等關(guān)稅不會立即生效。對此，美國商務(wù)部長提名人霍華德·盧特尼克預(yù)測，新關(guān)稅將于4月2日實施?？紤]到2月以來美國加征關(guān)稅的速度和幅度整體弱于特朗普競選口號，并且關(guān)稅作為談判籌碼的特點持續(xù)提升，整體上看美國大范圍加征關(guān)稅的概率明顯下降，當仍需關(guān)注3月美國關(guān)稅政策可能變化。
美聯(lián)儲議息會議上半年降息概率偏低。1月美聯(lián)儲與議息會議紀要顯示，對于降息依然維持謹慎態(tài)度。美聯(lián)儲官員認為現(xiàn)階段政策取決于未來數(shù)據(jù)的變化，換言之，隨著1月份美聯(lián)儲決定維持利率不變，本輪“預(yù)防式降息”可能已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)政策利率調(diào)整可能更多地是與數(shù)據(jù)調(diào)整同步、甚至滯后于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化。
經(jīng)濟基本面邊際變動不大，關(guān)注首份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)
經(jīng)濟基本面邊際變動不大，關(guān)注首份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。結(jié)合春節(jié)數(shù)據(jù)和1-2月已公布的高頻數(shù)據(jù)看，1-2月基本面邊際變化不大。“搶出口”帶動生產(chǎn)端企穩(wěn)，消費復(fù)蘇依然缺乏“加速度”。因而，重點關(guān)注3月中旬公布的1-2月年內(nèi)首份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。預(yù)計1-2月，社零同比增長5%左右，固定資產(chǎn)投資累計同比增長2.1%，其中制造業(yè)投資累計同比5.2%、基建投資增速6.0%、地產(chǎn)投資增速-6.2%，出口同比5.5%；2月CPI同比-0.2%、PPI同比-2%。
商品消費維持較高增速，服務(wù)類消費略有修復(fù)。2月前兩周乘用車批發(fā)和零售當周日均銷量平均值分別為3.85萬輛和3.77萬輛，同比分別增長75.3%和17.77%，合并1-2月來看乘用車同比銷售增速較12月有所提升?？蛇x服務(wù)類消費在春節(jié)期間得到一定提振，但未見明顯改善。1月、2月電影票房周均收入較去年同期大幅增長107.14%和61.2%，但主因電影時長延長和前期電影表現(xiàn)不佳導(dǎo)致需求集中釋放所致，春節(jié)后新上映電影票房相對不佳；海南旅游3星以上酒店散客價2月同比增長1.3%，旅游需求也出現(xiàn)一定改善。目前來看，1-2月得到政策支持的商品消費有望延續(xù)2024Q4較高增速，但其余消費和服務(wù)類消費延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢。
風(fēng)險提示：對各國經(jīng)濟前景預(yù)測存在偏差；國內(nèi)外政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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