>> 國信證券-社會服務(wù)行業(yè)海外OTA龍頭財報跟蹤：與國際視角下的“AI”應(yīng)用觀察-250225
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
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| 1019KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
曾光,張魯,楊玉瑩 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
海外在線旅游龍頭跟蹤：2024業(yè)績超預(yù)期收官，龍頭重視提頻、提效、AI創(chuàng)新。1、國際旅游需求延續(xù)增長韌性。2024年Booking、Expedia、Airbnb間夜數(shù)同比增長9-10%，四季度旅游需求超市場預(yù)期，2025年展望繼續(xù)平穩(wěn)增長；2、增收角度，龍頭一是繼續(xù)國際化布局，二是從垂直到一站式業(yè)務(wù)強化存量用戶轉(zhuǎn)化。2024年Booking、Expedia、Airbnb收入分別增長11%、7%、12%，Booking互聯(lián)旅行（Q4增長超45%）與替代住宿（Q4增長19%）均好于公司整體，Aibnb2025年夏季發(fā)布會擬發(fā)布新產(chǎn)品希望中線從旅游延伸到其他生活服務(wù)，均旨在提升用戶粘性與頻次，Booking占活躍用戶數(shù)30%的會員貢獻(xiàn)55%左右間夜；3、推進降本增效，重視AI創(chuàng)新。2024年Booking、Expedia、Airbnb經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長17%、9%、11%。Booking一方面轉(zhuǎn)型計劃擬降低固定運營費用，同時增加額外投資提升GenAI等長期競爭力。4、良好現(xiàn)金流模式下持續(xù)拓寬資本市場回報，回購為主、股息為輔，Booking2022-2024累計回購流通股本21%，助力EPS增長。
行業(yè)動態(tài)觀察：歷史上分銷渠道的突破往往伴隨技術(shù)的革新，生成式AI進一步推動旅游產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量信息匹配。1、行業(yè)復(fù)盤與AI受益分析：全球旅游分銷渠道發(fā)展伴隨著技術(shù)的革新，PC互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)時期已經(jīng)大幅提升旅游預(yù)訂的基礎(chǔ)效率、準(zhǔn)確度，實現(xiàn)基于大數(shù)據(jù)與機器學(xué)習(xí)的千人千面界面展示，生成式AI新發(fā)展或有望深挖用戶本質(zhì)需求、重塑上游產(chǎn)業(yè)鏈，從靈感獲取-消費決策-預(yù)訂出行-在地消費-口碑推薦實現(xiàn)全流程的專屬體驗。2、OTA龍頭AI應(yīng)用進展：國內(nèi)外OTA龍頭與時俱進擁抱新AI，在垂直數(shù)據(jù)、廣泛用戶、實時應(yīng)用交互反饋上具備領(lǐng)先優(yōu)勢，客服研發(fā)等標(biāo)準(zhǔn)化部分降本增效作用率先顯現(xiàn)，前端個性化的AI智能規(guī)劃助手實際應(yīng)用效果仍待提升，攜程榜單是靈感獲取環(huán)節(jié)中非標(biāo)旅行與標(biāo)準(zhǔn)化呈現(xiàn)的良好實踐；3、其他應(yīng)用：初創(chuàng)公司以細(xì)分場景切入前端布局受風(fēng)投資金關(guān)注。
投資建議：海外OTA龍頭旅游持續(xù)增長韌性、良好模式下穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報為國內(nèi)OTA中期確定性注入更多信心，相對而言國內(nèi)龍頭基于國際市場拓展與下沉市場滲透展現(xiàn)更快的成長曲線。過去兩年行業(yè)格局與龍頭自身經(jīng)營α已經(jīng)充分驗證，2025年疊加受益于政策提振帶來的β彈性，同時經(jīng)濟預(yù)期改善及AI技術(shù)變革或推動龍頭核心資產(chǎn)重估，維持?jǐn)y程集團-S、美團-W、同程旅行“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：宏觀、政策風(fēng)險等，消費力復(fù)蘇低迷，行業(yè)競爭加劇，并購整合不及預(yù)期風(fēng)險，商譽減值風(fēng)險，股東減持風(fēng)險，聲譽風(fēng)險等
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