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公司發(fā)布2024Q4業(yè)績(jī)快報(bào)：
　　Q4：收入11.32億元（同比-0.22%），歸母凈利潤(rùn)1.62億元（同比+372.40%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1.58億元（同比+504.30%）；
　　24年：收入34.14億元（同比-4.02%），歸母凈利潤(rùn)1.22億元（同比+1.14%）；扣非歸母凈利潤(rùn)0.93億元（同比+36.96%）。
　　Q4單季凈利率14.3%創(chuàng)新高，同/環(huán)比分別+11/+21pct。
　　收入分析：Q4內(nèi)外銷皆邊際好轉(zhuǎn)
　　Q4收入同比增速較Q3（同比-14.26%）好轉(zhuǎn)。拆分內(nèi)外銷看，我們預(yù)計(jì)Q4內(nèi)銷/外銷同比分別個(gè)位數(shù)下滑/低雙位數(shù)增長(zhǎng)，較Q3預(yù)計(jì)同比分別雙位數(shù)下滑/持平，內(nèi)外銷皆有好轉(zhuǎn)；
　　Q4內(nèi)銷：我們分析受益于國(guó)補(bǔ)大促拉動(dòng)+極米份額回暖。參考久謙，Q4公司線上（淘寶、京東及抖音合計(jì)）份額較Q3環(huán)比提升4pct；
　　Q4外銷：分國(guó)別看，歐洲上季提貨遞延、預(yù)計(jì)恢復(fù)高增，北美向沃爾瑪和Bestbuy拓渠，日本調(diào)整有望到位。
　　利潤(rùn)分析：Q4盈利修復(fù)核心來自毛利
　　毛利率：我們預(yù)計(jì)Q4毛利率有望達(dá)35%（同/環(huán)比分別+7/7pct），較Q3毛利率28%拐點(diǎn)向上，我們分析提升原因?yàn)榻当竞彤a(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，預(yù)計(jì)RS等高端系列產(chǎn)品Q4受益國(guó)補(bǔ)貢獻(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　凈利率：Q4凈利率同/環(huán)比分別大幅提升+11/21pct（Q1~4單季凈利率分別為1.7%/-1.3%/-6.5%/14.3%），我們預(yù)計(jì)核心拉動(dòng)來自毛利提升，此外單季費(fèi)用率預(yù)計(jì)有所優(yōu)化。
　　公司25年看點(diǎn)
　　內(nèi)銷：我們分析公司24Q4盈利提升核心來自內(nèi)銷端毛利提升，關(guān)注公司25年3K價(jià)格帶產(chǎn)品擴(kuò)展和份額提升進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量；
　　外銷：25年預(yù)計(jì)公司穩(wěn)住歐洲、拓展美國(guó)，日本有望向上，關(guān)注公司布局東南亞新增市場(chǎng)；
　　2B端：又一增量。我們預(yù)計(jì)25H1看車載業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)、25H2可看商用業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)；
　　盈利修復(fù)：毛利率看產(chǎn)品推新結(jié)構(gòu)優(yōu)化及高毛利外銷占比提升拉動(dòng)，費(fèi)用端研發(fā)及銷售費(fèi)率有可優(yōu)化空間。
　　投資建議：
　　我們的觀點(diǎn)：
　　極米Q4盈利拐點(diǎn)已驗(yàn)證，25年看國(guó)內(nèi)份額盈利好轉(zhuǎn)+海外及車載2B端增量。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于公司Q4盈利好轉(zhuǎn)驗(yàn)證，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司收入34.14/41.14/48.13億元（前值34.09/37.19/40.76億元），同比-4.0%/+20.5%/+17.0%，歸母凈利潤(rùn)1.22/4.01/5.56億元（前值0.01/0.76/1.47億元），同比+1.0%/+229.5%/+38.7%；對(duì)應(yīng)PE 73/22/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　需求不及預(yù)期，新品開拓不及預(yù)期，海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。