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不改初心，夯實(shí)OTC胃腸用藥領(lǐng)導(dǎo)者地位
　　江中藥業(yè)前身創(chuàng)建于1969年，1999年與江西東風(fēng)藥業(yè)股份有限公司重組進(jìn)而借殼上市，2019年華潤醫(yī)藥戰(zhàn)略重組江中集團(tuán)后，江中藥業(yè)實(shí)際控制人由江西省國資委變更為中國華潤有限公司，正式成為“華潤系”的一員。同時，2019年公司并購合桑海制藥和濟(jì)生制藥，為“OTC、處方藥和大健康”三個業(yè)務(wù)板塊構(gòu)建優(yōu)秀的發(fā)展基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司OTC系列大單品成長空間大，處方藥和大健康業(yè)務(wù)有望持續(xù)向好發(fā)展助力業(yè)績提升，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為7.85/8.91/10.08億元，EPS為1.25/1.42/1.60元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為16.9/14.9/13.2倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　深化OTC業(yè)務(wù)優(yōu)勢，布局處方藥，發(fā)展大健康
　　非處方藥業(yè)務(wù)為公司的基本盤，主要圍繞“脾胃、腸道、咽喉咳喘、補(bǔ)益維礦”四大核心品類，重點(diǎn)打造健胃消食片、乳酸菌素片、雙歧桿菌三聯(lián)活菌腸溶膠囊和復(fù)方草珊瑚含片等耳熟能詳?shù)拇髥纹?，并圍繞核心單品拓展建設(shè)產(chǎn)品梯隊(duì)，促進(jìn)業(yè)績穩(wěn)增。同時，公司持續(xù)加深“內(nèi)生外延”的增長邏輯，通過桑海制藥、濟(jì)生制藥和海斯制藥發(fā)力處方藥業(yè)務(wù)，覆蓋心腦血管、呼吸、婦科、泌尿、胃腸等治療領(lǐng)域，并開拓老年慢病市場，探索營銷新模式。此外，大健康業(yè)務(wù)聚焦挖掘高端滋補(bǔ)、康復(fù)營養(yǎng)、胃腸健康、肝健康四大核心業(yè)務(wù)潛力，豐富業(yè)務(wù)布局。
　　加強(qiáng)市值管理，“高股息+股權(quán)激勵”彰顯信心
　　2024年12月17日，國務(wù)院國資委印發(fā)《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，其中指出要指導(dǎo)央企控股上市公司制定合理可持續(xù)的利潤分配政策，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性。而2021-2023年公司現(xiàn)金分紅比例均超100%，股息率由3.96%增至5.92%，通過提高股息、加大現(xiàn)金分紅來回報(bào)投資者；此外2025年1月公司推出2025-2027年股權(quán)激勵計(jì)劃（草案修訂稿），助力企業(yè)持續(xù)向好發(fā)展，均彰顯企業(yè)穩(wěn)健高質(zhì)量發(fā)展信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，品牌營銷不及預(yù)期。