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事件描述
　　2025年2月15日，湖北宜化發(fā)布《關(guān)于未來三年（2025- 2027年）股東回報(bào)規(guī)劃的公告》，結(jié)合公司實(shí)際情況，對(duì)股東回報(bào)政策進(jìn)行更新，提升分紅比例。
　　提升投資者回報(bào)，提振股東信心
　　公告提升分紅比例，重視投資者回報(bào)，有志于吸引長期資金。公告稱未來三年，在滿足公司正常生產(chǎn)經(jīng)營及重大投資計(jì)劃資金需求的情況下，除特殊情況外，公司每年現(xiàn)金分紅總額“不少于當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤的30%”，且“連續(xù)三年累計(jì)現(xiàn)金分紅金額不少于同期年均歸屬于上市公司股東凈利潤的35%”；較2022年-2024年規(guī)劃中“公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤應(yīng)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的10%，且任意連續(xù)三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤原則上應(yīng)不少于該三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%”有所提升，體現(xiàn)公司更加重視對(duì)投資者的合理投資回報(bào)、鼓勵(lì)投資者長線持有，并對(duì)完成資產(chǎn)重組后長期保持良好盈利能力抱有信心。
　　磷肥景氣旺盛，海內(nèi)外需求疊加有望保持景氣度
　　公司核心產(chǎn)品包括磷酸二銨、尿素、聚氯乙烯（PVC）等，磷銨上游供給仍然偏緊，下游需求有望隨春耕周期逐步增加，促使其保持高景氣度。磷銨上游磷礦石和硫磺的供應(yīng)相對(duì)剛性，供給端資源有限，據(jù)聚源數(shù)據(jù)，硫磺25年2月均價(jià)同比+69.6%、環(huán)比+2.6%，有效支撐了磷銨價(jià)格。磷銨全國表觀消費(fèi)量的周期性較為明顯，每年6月與12月左右為需求的兩個(gè)低點(diǎn)，并以半年為周期重復(fù)波動(dòng)，國內(nèi)磷銨需求預(yù)計(jì)將隨著春耕周期逐步上升。海外方面，2月國際市場(chǎng)磷酸二銨64%顆粒最高FOB價(jià)格為625.2美元/噸，同比+5.6%、環(huán)比+0.7%；海外進(jìn)入春耕備貨周期，需求也將逐漸增加，同步拉動(dòng)磷肥價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)。
　　尿素、PVC價(jià)格觸底，重組后新產(chǎn)能參與生產(chǎn)將發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)
　　國內(nèi)25年2月尿素月均市場(chǎng)價(jià)約1744.3元/噸，處于2020至今的價(jià)格區(qū)間的18%分位點(diǎn)，相對(duì)較低；疆煤產(chǎn)能延伸公司上游供應(yīng)鏈，有助于抵御價(jià)格壓力。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院及中國氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)，2024年國內(nèi)尿素總產(chǎn)能超7500萬噸/年、企業(yè)平均開工率為81.82%，產(chǎn)量與總消費(fèi)量6250萬噸相對(duì)匹配；出口管制確保了國內(nèi)用肥需求得到滿足，也使24年出口較23年大幅下降94.1%、將國內(nèi)化肥價(jià)格穩(wěn)定在低位。庫存方面，截至2月5日，企業(yè)庫存量為174.59萬噸，已創(chuàng)近五年新高；國內(nèi)產(chǎn)能僅供給國內(nèi)而不出口、沒有海外需求拉動(dòng)價(jià)格的情況下，當(dāng)前價(jià)格是國內(nèi)供需偏寬松的結(jié)果。但從歷史數(shù)據(jù)來看，3月會(huì)是化肥庫存消化的起點(diǎn)，隨著春耕周期開始、用肥需求上升，國內(nèi)氮肥儲(chǔ)存也將逐步消解，尿素價(jià)格有望回升。此外，新疆宜化子公司具備煤炭年產(chǎn)能3000萬噸，實(shí)現(xiàn)了上市公司產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步延伸、新增量煤炭開采業(yè)務(wù)，可以為公司的化工生產(chǎn)提供原料、燃料，形成了更為穩(wěn)定的盈利模式。
　　PVC當(dāng)前商品價(jià)格指數(shù)落至近三年指數(shù)區(qū)間的4%分位點(diǎn)，處于價(jià)格底部；公司使用電石法生產(chǎn)PVC，向上具備電石產(chǎn)能、可以自產(chǎn)自用，有利于在價(jià)格壓力下保持穩(wěn)定生產(chǎn)。供需方面，25年第七周（2月20日）PVC社會(huì)庫存量環(huán)比較上周+1.03%，且從25年1月中旬起持續(xù)上漲，供應(yīng)偏寬松，其下游主要是房地產(chǎn)、基建領(lǐng)域的應(yīng)用，而當(dāng)前地產(chǎn)市場(chǎng)需求不振將導(dǎo)致PVC需求端疲軟、缺乏支撐。據(jù)聚源數(shù)據(jù)，電石法PVC目前成本仍高于價(jià)格，但利潤較上月環(huán)比已修復(fù)22.3%、國際市場(chǎng)FOB價(jià)格環(huán)比回升1.3%。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為10.88、11.86、13.81億元（前值為10.88、11.80、13.75億元），同比增速為140.1%、9.0%、16.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為12、11、10倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；
　?。?）相關(guān)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。