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1、1月數(shù)據(jù)跟蹤：春運(yùn)客流提前啟動(dòng)，國際運(yùn)投首次恢復(fù)。
　　1）2025年春運(yùn)（1/14-2/22）較2019年（1/21-3/1）、2024年（1/26-3/5）均較早，春節(jié)錯(cuò)期導(dǎo)致1月數(shù)據(jù)整體偏高，建議觀察更長維度的1-3月合計(jì)。
　　2）客流：1月行業(yè)客運(yùn)量同比增長13%，較2019年大增22%。
　　3）運(yùn)投：1月行業(yè)ASK較2019年大增23%，機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)基本恢復(fù)。1月三大航國內(nèi)ASK較2019年增投25%，國際ASK增投6%。
　　4）客座率：1月行業(yè)客座率83%，略超2019年同期，2024年11月后增幅持續(xù)收窄。
　　5）票價(jià)：2024年末航司收益管理已現(xiàn)積極改變，估算錯(cuò)期致1月票價(jià)公歷同比好于預(yù)期。
　　2、2025年春運(yùn)：民航客流創(chuàng)新高，票價(jià)同比高基數(shù)回落。
　　1）2025年春運(yùn)中國民航客運(yùn)量超9020萬人，同比增長7.4%，符合局方預(yù)期且再創(chuàng)新高。
　　2）其中節(jié)前+8%，客流疊加集中；黃金周+3%，拼假效應(yīng)保障二次出行填補(bǔ)低谷，高基數(shù)致同比增速回落；節(jié)后返程+9%，客流分散延后。
　　3）估算2025年春運(yùn)客座率同比同比提升1-2%；國內(nèi)裸票價(jià)同比高基數(shù)回落約5%，國內(nèi)含油票價(jià)同比下降近一成。
　　3、成本壓力同比改善，盈利或好于預(yù)期。
　　1）根據(jù)航班管家，2025年春運(yùn)航司日利用小時(shí)持平2019年，同比小幅提升，其中寬體機(jī)周轉(zhuǎn)同比提升明顯。2025年1-2月國內(nèi)航油價(jià)同比降低10%，航司燃油壓力相對(duì)改善。
　　2）提示周轉(zhuǎn)提升與油價(jià)下降將助力航司成本壓力同比改善，預(yù)計(jì)2025年春運(yùn)旺季盈利表現(xiàn)仍有望好于市場(chǎng)預(yù)期。
　　3）2025年票價(jià)較2024年修復(fù)仍是行業(yè)共識(shí)，裸票價(jià)同比轉(zhuǎn)正有望持續(xù)。建議關(guān)注后續(xù)淡季公商務(wù)需求及航司收益管理策略。
　　4、策略：重視航空長邏輯，預(yù)期仍處低位，增持航空。
　　1）長期，中國航空需求空間巨大，空域時(shí)刻瓶頸持續(xù)。待供需恢復(fù)，考慮票價(jià)市場(chǎng)化與機(jī)隊(duì)增速放緩，盈利中樞上升可期。
　　2）2025年中國航空業(yè)供需恢復(fù)趨勢(shì)確定。新航季國內(nèi)減班國際增班趨勢(shì)延續(xù)，免簽政策與內(nèi)需提振有望加速供需改善。
　　3）提示航空具油價(jià)下跌期權(quán)。淡季大幅減虧，旺季或?qū)⒄宫F(xiàn)超預(yù)期盈利彈性，有望催化樂觀預(yù)期。
　　4）航空預(yù)期仍處低位，增持航空。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東航、春秋航空等“增持”評(píng)級(jí)。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)政策、地緣形勢(shì)、油價(jià)匯率、安全事故等。